綠景控股：一家老牌房企的10年轉型樣本 為何錯失地産“黃金時代”？

　　4次轉型均告失敗。

　　近日，綠景控股股份有限公司(簡稱“綠景控股”)發佈重大資産重組實施進展公告，此前子公司出售4家醫療公司的股權。截至公告日，收購方河北明智未來醫療科技有限公司已累計向子公司支付5345.2萬元，佔總轉讓價款的62.74%，尚有3174.8萬元股權轉讓價款及逾期支付股權轉讓價款産生的違約金未支付到位。就股權轉讓糾紛一案，綠景控股子公司已向廣州市天河區人民法院提起訴訟。

　　與此同時，綠景控股還公告稱，擬發行股份及支付現金購買江蘇佳一教育科技股份有限公司(以下簡稱“佳一教育”)100%股權，並同時向上市公司實際控制人余斌或其關聯方募集配套資金。

　　綠景控股成立於1989年，1992年11月上市，是國內最早的一批房地産上市公司之一。上市21年時間裏，綠景控股6次更名，從最初的房地産開發業務轉到酒店管理、礦産資源、木薯加工、醫療大健康均告失敗。截至2019年三季度末，綠景控股總資産2.52億元，最新市值為14.05億元。該公司預計2019年虧損900萬元至1300萬元。

　　知名地産分析師嚴躍進對時間財經表示，很多大房企有勇氣涉足新産業的關鍵是，房地産主業可以進行反哺和支援，但中小房企卻做不到。綠景控股多次轉型失敗，能提供的支撐不多。

　　時間財經多次聯繫綠景控股，截至發稿時間，暫未獲得回應。

　　教育生意好做嗎？

　　佳一教育官網介紹，公司是一家教育內容提供商，主營業務為教育軟體開發、教育軟體服務、中小學課外輔導服務、高端國際幼兒園運營。佳一教育已經累計為全國1700多家教育培訓機構提供課程服務，旗下擁有6所高端國際幼兒園和60個面向K12階段學生的直營培訓點，同期在讀學員近50000人次。

　　佳一教育曾在2015年登錄新三板，後於2018年2月摘牌。該公司先後實施了兩輪定向增發，融資總額1.1億元。綠景控股在收購佳一教育的公告中暫未提及交易價款。可以參考的是，佳一教育在新三板掛牌時最後的收盤價格14.85元/股，其最後公佈的2017年半年報顯示，其總股本為5779.61萬股，估值或許在8.6億元左右。

　　登錄新三板後，佳一教育曾多次對外並購投資。2015年11月，佳一教育境外全資子公司倫敦佳一國際教育投資集團有限責任公司(“倫敦佳一教育”)投資了英國專業的數學網際網路線上教育公司EZ education公司15.7%的股權。2018年3月，倫敦佳一教育宣佈將全資收購英國Bambinos幼教集團。2018年4月，佳一教育宣佈領投雲海螺英語Pre-A輪融資。

　　佳一教育是在新三板市場的“摘牌潮”中退出的，同時退出新三板的教育公司還有華圖教育、高思教育等。彼時，佳一教育董事長王曉兵曾公開表示，選擇離開新三板是因為公司後續發展需要一個更高的資本市場平臺，現階段主要目標是穩健規模，未來傾向於在海外上市。

　　中國産業資訊網數據顯示，K12課外培訓行業2018年市場規模5205億元，行業前2家企業(新東方、好未來)的行業集中度CR2不到5%，CR10約為6.5%。整體來看，中國K12培訓行業的市場集中度仍較低，行業格局分散。

　　巨大的K12培訓市場和極度低的集中度，使得各企業野蠻生長、跑馬圈地。三好網總裁余敏曾公開表示，“為盡可能地佔有市場，線上教育公司就會爆發招生大戰。集中的流量採買會推高行銷費用，尤其是缺少自有流量的線上教育企業，沒有流量只能買。”

　　根據鯨資本發佈的《2019年教育行業投融資報告》，一級市場對教育行業投資在持續下降。一級市場投融資事件數量已連續三年下跌，2019年教育行業一級市場投融資數量為310起(不含上市公司IPO和並購)，同比下降近32%，為近四年新低。

　　該報告稱，K12培訓賽道投融資數量減少一方面是受到2018年中期以來金融市場去杠桿和實體經濟持續不景氣的影響，另一方面，全年教育行業中央層面政策發佈數量超40起，相關賽道政策愈發趨嚴，市場擔憂投資風險。

　　2018年11月，揚州日報報道，揚州市江都區教育、公安等部門，聯合對江都城區部分文化類培訓機構進行第三次集中整治，責令存在問題的9家校外培訓機構停止辦學，其中包括佳一教育。

　　同月，揚州儀徵市委市政府官方微網志號“儀徵熱線”消息顯示，儀徵市校外培訓機構管理聯席會議辦公室組織市教育、市場監管、公安、消防等7個部門組成綜合執法檢查組，進行現場綜合執法檢查和整治。共查處城區各類培訓機構18家，佳一教育等4家培訓機構被現場責令停止辦學。

　　4次轉型失敗

　　作為A股有名的“殼資源”，綠景控股經歷可謂波折不斷。綠景控股前身為海口新能源股份有限公司，最初從事新型燃料與爐具業務，後介入房地産業務。2010年，該公司啟動資産重組，擬置出地産類資産，同時購入海航集團旗下酒店管理類資産，以實現由住宅類房産開發向經營高端酒店和寫字樓等業務的轉型，但不久後即宣告失敗。

　　2011年，國內掀起了房企轉型礦業的浪潮，綠景控股也適時成立了子公司——廣東綠景礦業資源有限公司，在上市公司的經營範圍中增加了礦業資源投資、開採。天眼查顯示目前該公司已登出。

　　2014年，綠景控股再次籌劃轉型，籌劃非公開發行股票以募集資金投資于柬埔寨年産400萬噸生物質能源原料木薯種植及加工産業化項目。停牌長達五個月時間後，籌資無果，項目未啟動。

　　2015年，綠景控股向醫療服務行業轉型，公司與首都醫科大學附屬北京兒童醫院達成戰略合作，備受矚目。綠景控股宣佈擬定增100.54億元資金用於投資北京兒童醫院集團兒童腫瘤醫院等7個醫療項目，但此後定增方案一改再改，並於2018年1月終止了定增事宜。

　　未待綠景控股重新提交方案，北京兒童醫院和兒科研究所就決定終止合作協議。證券日報此前報道引用業內人士稱，兒童醫院等開始願意合作，應該也是考慮對方可以擴大醫院的經營範圍和影響面積，顯然，這兩年綠景控股的實際操盤能力實在有限，並沒有按照計劃落地合作項目。

　　此次，綠景控股擬收購佳一教育，估值或為8億元以上，後續佳一教育要實現發展仍須大額投入。而截至2019年三季末，綠景控股賬面貨幣資金僅為7689.06萬元。從2017年起綠景控股經營活動現金流凈額就持續為負，靠變賣資本為繼。綠景控股稱，這次收購需向上市公司實控人余斌及其關聯方募集配套資金。

　　綠景控股此次出售多家醫療公司後，醫療資源方面僅僅有南寧明安30%股權外。2019年前三季營收僅為1187萬元，主要營收來源於存量房地産業銷售及租賃和物業管理，其中物業管理約佔95%。

　　財聯社此前報道，綠景控股的物業收入僅來源於一處物業即廣州市花都區金碧禦水山莊。而小區業主大會有權選聘新的物業服務企業，一旦服務合同失效，上市公司將失去目前最穩固的收入來源。

　　若綠景控股此次收購佳一教育失敗，其“空殼”狀態或將持續。