愛康科技擔保風險已成隱患 資産買賣背後資金壓力不小

　　不但存在鉅額的對外擔保，還憑藉資産買賣來籌措資金，這不但給愛康科技帶來了不小的風險，而且也反映出其巨大資金壓力下的無奈；本來不怎麼賺錢的經營業務，卻存在諸多的財務疑點，其公司發展前景著實不容樂觀。

　　2020年1月11日，愛康科技發佈《關於提供對外擔保的公告》表示，截至公告披露日，公司及控股子公司累計經審議的對外擔保額度為101.67億元，佔公司最近一期經審計凈資産的比例約為173.29%。實際發生的對外擔保餘額為人民幣80.76億元，其中對合併報表範圍內的子公司提供擔保餘額為人民幣26.00億元；其他對外擔保餘額為54.76億元。顯然，其擔保金額已經相當巨大。

　　根據愛康科技2019年12月31日發佈的公告，其控股股東愛康實業所持有的2.31億股股份被凍結，其原因是愛康實業為江蘇海達科技集團有限公司及其下屬子公司江陰科瑪金屬製品有限公司及江陰東華鋁材科技有限公司(以下合併簡稱“海達集團”)向江南金融租賃有限公司(簡稱“江南金租”)、中國信達資産管理股份有限公司江蘇省分公司(簡稱“信達資産”)的融資提供了擔保。受宏觀經濟等影響，債務人海達集團目前生産經營已受嚴重影響。愛康實業作為擔保人之一，可能需要承擔相應的保證責任，因此江南金租、信達資産對愛康實業持有上市公司的部分股票採取了財産保全措施。而受到擔保事件影響，愛康科技已被評級機構列入信用等級觀察名單。

　　實際上，早在2020年1月8日，愛康科技就曾發佈公告稱，其控股股東愛康實業因與贛州發展投資有限公司存在合同糾紛，部分股份被輪候凍結。在這之前，愛康實業因對外擔保其累計被凍結的股份數量高達5.31億股，佔其所持股份的比例為64.55%。愛康科技表示，如果相關凍結進一步被司法執行，不排除導致控制權變更的可能。顯然，鉅額的對外擔保，已經成為愛康科技的一大隱患。

　　資産買賣背後的無奈

　　愛康科技的主要産品包括太陽能電池邊框、太陽能安裝支架、太陽能電池板(組件)等。據Wind數據顯示，2016年至2019年前三季度，愛康科技的歸母凈利潤分別為1.47億元、1.13億元、1.25億元和5588.06萬元，而扣非後的歸母凈利潤則分別為1434萬元、278.8萬元、810.1萬元和2863萬元，後者佔前者的比例分別僅為9.73%、2.46%、6.46和51.23%。如此看來，愛康科技這些年來的凈利潤多是依靠非經常性損益來實現的，其通過實際經營所獲得的利潤卻是非常有限。

　　愛康科技業績雖然不怎麼樣，但資産買賣卻相當頻繁，而資産買賣背後，暴露出其不小的資金壓力。

　　2018年9月1日，愛康科技發佈公告稱，公司將控股子公司中康電力下屬的14家子公司，下轄28個光伏電站項目，電站備案總裝機容量503.53MW打包轉讓給浙江省能源集團有限公司。愛康科技還表示，本次交易將為公司帶來包括交易對價、往來款以及剝離的補貼收入等合計約人民幣24億元現金流，減少有息負債23.09億元。由此來看，其資金壓力似乎不小，否則也沒必要打包出售主營業務資産了。

　　而2019年10月25日，愛康科技發佈公告表示，其擬以自籌資金1.09億元收購江蘇愛康房地産開發有限公司(以下簡稱“愛康房地産”)100%股權，其中，愛康實業持有愛康房地産99.98%股權，鄒承慧的父親鄒裕文持有愛康房地産0.02%的股權。這是一樁關聯交易。

　　據交易報告書顯示，2018年和2019年度前七個月，愛康房地産的凈利潤分別為-1118.79萬元和-389.39 萬元，截至2019年7月31日，愛康房地産的凈資産為-1097.6萬元。由此來看，該公司並不是優質資産，而主營業務又是房地産，與愛康科技的主營業務也不相同，那愛康科技買這家公司幹什麼呢？其在公告中表示，愛康房地産持有的愛康大廈主要用於對上市公司融資提供抵押擔保，未來可産生租金收入，為了維護公司生産經營系統的完整性，減少關聯交易，公司決定收購上述資産。

　　然而奇怪的是，為了提供融資抵押物，就高價收購一家負資産關聯公司，這樣的理由怎麼看都覺得奇怪。不過據《紅週刊》記者了解，截至2019年前三季度末，愛康科技的貨幣資金為20.56億元，而短期借款則為25.81億元，可見公司貨幣資金已經不足以覆蓋同期的短期借款。另據半年報顯示，截至2019年6月末，愛康科技因借款抵押的資産已經高達36.31億元，由此來看，愛康科技身上背負的還款壓力相當大，否則也不至於花大量的真金白銀買個負資産的公司，就為拿來做抵押。

　　營收數據存疑

　　《紅週刊》記者發現，愛康科技的營業收入和現金流及經營性債權之間的財務勾稽關係存在異常。

　　Wind數據顯示，2018年愛康科技的營業總收入為48.43億元，其中境外收入為22.09億元，該部分不需要繳納增值稅，其餘部分則須繳納增值稅，根據財政部、稅務總局、海關總署公告2019年第39號文“從2018年1月1日起，納稅人發生增值稅應稅銷售行為或者進口貨物，原適用17%稅率的，稅率調整為16%”，因此，按月平均計算收入後，可估算出，2018年愛康科技的含稅營收大致為52.73億元。

　　根據財務勾稽關係，該部分含稅收入將體現為同等規模的現金流入和經營性債權的增減。在該公司合併現金流量表中，2018年“銷售商品、提供勞務收到的現金”為38.65億元，再加上當期預收款項的減少額940.76萬元，則當期與營業收入相關的現金流入金額大約為38.74億元。將其與52.73億元的含稅營收相勾稽，理論上應有13.99億元因未收到現金將計入經營性債權中，體現為經營性債權同等規模的增加。

　　翻看其合併資産負債表，愛康科技2018年末的應收款項不增反減，2018年末愛康科技應收票據和應收賬款(含壞賬準備)合計金額為19.44億元，較2017年末減少了1.15億元。這一結果與13.99億元的理論應增加額相比，差了15.14億元。另據公司披露，當期末公司已背書或貼現且在資産負債表日尚未到期的應收票據8.23億元，即使考慮這一因素，似乎也無法對衝15.14億元的巨大差額，因此其真實情況到底如何？需要公司進一步解釋。

　　以同樣的邏輯分析其2017年的數據，亦發現有數億元的勾稽差異。

　　Wind數據顯示，2017年愛康科技實現的營業收入為48.56億元，其中無需考慮增值稅的境外營收為16.27億元，其餘部分按照17%的增值稅稅率計算，可估算出當年其含稅營收大致為54.06億元。

　　同期其“銷售商品、提供勞務收到的現金”扣除預收款項的減少額後為36.62億元。其應收票據和應收賬款(含壞賬準備)，較上年增加了3.2億元。兩項合計較含稅營收有14.24億元的勾稽差異。而當期期末，該公司已背書或貼現且在資産負債表日尚未到期的應收票據為8.23億元，即使考慮到這一因素，依舊無法抵消掉14.24億元的巨大差額。

    採購勾稽差異巨大

　　除了營收數據存在的疑點外，愛康科技的採購數據與相關現金流及經營性債務之間同樣存在勾稽異常情況，需要高度警惕。

　　Wind數據顯示，愛康科技2018年向前五大供應商採購金額為13.81億元，佔採購總額的比重為35.75%，因此可以推算出其當期的採購總額為38.63億元。相關産品自2018年5月1日起增值稅稅率由17%下調到16%，按月平均計算採購後，則可以估算出2018年愛康科技的含稅採購金額大約為44.95億元。理論上，該部分採購金額應體現為相關現金流的流出及經營性債務的增減。

　　進一步來看，愛康科技合併現金流量表中，2018年“購買商品、接受勞務支付的現金”為32.26億元，扣除預付款項增加的160.2萬元，與含稅採購金額44.95億元相勾稽，差額為12.71億元，理論上該差額應體現在應付賬款等經營性負債中。

　　可事實上，愛康科技2018年末應付票據和應付賬款合計金額為12.43億元，較上年同期的16.33億元不增反減，減少金額為3.89億元，這樣一增一減之下，與理論金額相差了大約16.6億元。這也説明瞭2018年愛康科技大約有16.6億元的採購沒有相關財務數據的支撐，可能含有“水分”。

　　以同樣的邏輯來核算其2017年的採購數據，發現當年也存在22.36億元的勾稽差異，也就是説，這22.36億元的採購既沒有形成負債，也沒有以現金流支出。

　　連續兩年，愛康科技的採購數據均存在鉅額勾稽差異，對此，就需要公司給出合理的解釋了。