華天酒店資産運作頻頻 能否逃過ST？

　　“2018年虧損，2019年再虧，是不是就ST了？”“是的。”“連續3年虧損，會退市嗎？”“連續3年凈利潤為負值，交易所有權決定暫停公司股票上市交易。”

　　2019年12月20日，在深交所互動平臺上，投資者與華天酒店集團股份有限公司(000428.SZ，以下簡稱“華天酒店”)進行了這樣的對話。

　　同樣來自資本市場的消息，這一品牌近期遭到了大股東減持。2020年1月14日，華天酒店發佈公告稱，公司持股26.69%的第二大股東湖南華信恒源股權投資企業(有限合夥)(以下簡稱“華信恒源”)通過集中競價交易方式累計減持華天酒店股份500萬股，佔華天酒店總股本的0.49%。結合減持均價計算，華信恒源已減持的500萬股股份套現1305萬元。

　　減持的大背景是，2019年下半年華天酒店頻頻轉讓子公司股權、債權，以增加稅前利潤。然而根據其2019年第三季度報告，華天酒店歸屬於上市公司股東的凈利潤約為-4600萬元。

　　針對華天酒店的經營狀況、轉型戰略等，《中國經營報》記者向其董秘辦發去採訪函並致電，截至發稿未收到回復。

　　重資産的煩惱

　　華天酒店確立了“重資本、輕資産”的新型發展戰略，並自2013年開始頻繁嘗試資本運作。

　　2018年巨虧4.78億元後，華天酒店在2019年前三季度累計已經虧損1.82億元。儘管在2019年下半年開始密集拋售資産謀求扭虧，但4次資産拋售僅有2次對外成交。

　　香頌資本執行董事沈萌認為，出售資産基本上都是為了保殼，之所以會面臨保殼問題，原因都是主業經營不善。陷入這種困境的企業應該認真做好主業，改善業績，或是進行資産重組，引入新的主業資産。

　　《中國經營報》記者採訪了曾深度考察過華天酒店的業內人士以及華天酒店的常住客發現，如今“賣子保殼”的華天曾有過輝煌的成績。

　　“十幾年前，在湖南有‘吃在華天’的説法，表明大家對華天酒店餐飲的認可。”一名曾多次入住華天酒店的商務人士説道，“那時候在華天酒店用餐都要提前預定，否則沒位置，這在其他酒店是很少見的。”

　　中國飯店協會和盈蝶諮詢聯合發佈的《2019中國酒店連鎖發展與投資報告》顯示，2019中國酒店集團規模TOP50排行榜中，華天酒店集團排名28，客房數10348間，門店數57家。華天酒店2018年財報顯示，餐飲佔營業收入比重為33.35%，報告期內實現餐飲收入約3.2億元，同比下降10.13%。

　　在一篇對於華天酒店前董事長陳紀明的專訪中提到，華天酒店最初由部隊招待所起家，1997年華天酒店建立了湖南省第一家五星級酒店。自1999年開始，華天酒店實現連鎖酒店由省內擴展至全國，逐步在北京、武漢、長春等地建立了高星級酒店。公司資産總額從1999年的6.27億元猛增至2013年的80.4億元；營業額也從1999年的1.43億元，增加到了2013年的17.8億元。然而，受中央“反鋪張浪費”和“嚴控三公經費”等政策的影響，國內高檔酒店行業的景氣度急轉直下，華天酒店的酒店主業開始進入增長的瓶頸期。

　　2019年5月15日，華天酒店發佈公告稱，根據實際經營情況所需變更了經營範圍，增加了“酒店管理諮詢服務、資訊管理平臺服務以及酒店品牌輸出”等內容。

　　“華天酒店品牌影響力打出來之後，在湖南接了一些託管的項目，幫助其他品牌管理酒店，然後收取管理費，輸出管理。然而在這過程中，華天酒店沒有把自己的資産做得更輕，反而把自身資産做得更重了。”酒店産權網聯合創始人馮少輝分析稱，華天酒店有幾個核心資産在老火車站附近，而隨著高鐵站的興建，城市新的經濟企業中心、金融中心、政務中心從老城區遷走，華天酒店沒有將這些資産及時賣掉，影響了經營績效和資産變現。

　　“華天酒店基本是不動産投資的重資産模式，因此還本付息、折舊攤銷的壓力大。由於中西部地區酒店房價相對低，因此投資回報困難很大，華天酒店混改以後，在業務發展戰略方面缺乏配合，因此收效甚微。”華美顧問集團高級經濟師、酒店業專家趙煥焱分析稱，華天酒店的轉型應該輕重並舉，由於華天酒店的管理水準在中西部有一定優勢，其主營業務應該大力發展品牌輸出的酒店管理業務，以管理費收入減輕投資回報壓力。

　　公開資料顯示，華天酒店確立了“重資本、輕資産”的新型發展戰略，並自2013年開始頻繁嘗試資本運作。2020年1月10日，華天酒店舉辦了與懷化大峽谷景區合作的啟動儀式，華天酒店董事長蔣利亞在接受採訪時表示，為適應酒店行業發展趨勢，華天酒店集團經內部梳理調整，確立了“輕資産+”戰略發展方向。一方面以酒店發展為核心主業，重塑華天酒店品牌形象，對存量酒店産品升級改造；另一方面對酒店、文化旅遊、景區景點等産業鏈資源進行協同與整合。通過新産業與新資本聯動推進産業結構不斷轉型升級。

　　“經濟型酒店蓬勃發展的時期，華天曾嘗試過做經濟型快捷連鎖酒店，但試水沒有成功。”馮少輝分析認為，快捷酒店對於標準化要求更高，節奏更快，高星級酒店相對發展較慢，很難跟上節奏。此外，華天酒店之前的核心資産已變為負累資産，從戰略上看，華天應儘快轉移這部分資産並重塑自己的核心競爭力。

　　高星級酒店洗牌在即？

　　“就像一群武林人士在一起比武，走到最後的，一定是有自己絕招的。”

　　由於華天酒店持續虧損，投資者在互動平臺上也頻頻就退市的問題發起提問。根據滬深證券交易所的規定，上市公司經審計兩個會計年度的凈利潤均為負值，會被宣佈為財務狀況異常。而近日，華天酒店第二大股東減持也引發了廣泛關注。

　　“作為大股東進行減持，一般都是由於自身對資金流動性的需要，逢高減持。大股東減持如果不會影響實際控制權變更或是不屬於套現離場，基本上不會對投資者造成影響。”沈萌在接受記者採訪時表示。

　　“如果是被動減持或者大股東減持會引發實際控制權變化，投資者要更多關注相關動向。而此次華天酒店第二大股東套現離場，可能是因為華天酒店經營管理水準提升不明顯，華信恒源參與混改看不到扭轉乾坤的可能性，於是套現退場。”沈萌説。

　　“高星級酒店最大的問題是數量太多，很多是政府鼓勵地産商建設而成，由於産能過剩，客源不斷被稀釋、分流，高星級酒店的經營陷入了惡性迴圈。”一位不願具名、從事酒店資産並購的業內人士表示，由於高星級酒店的生存狀況不好，員工工資無法足額按時發放，人才就不願意來酒店業工作，酒店業管理水準一直很難提升。“全球一共90多萬家酒店，中國有40多萬家，接近全球的一半，總量是美國的5~6倍，而美國酒店的平均出租率是80%。”根據文化和旅遊部數據顯示，2018年第三季度全國星級酒店平均出租率為60.86%。

　　根據盈蝶諮詢和北京第二外國語大學酒店管理學院聯合發佈的《2018中國大住宿業發展報告》，截至2017年底，全國住宿業的設施總數為45萬餘家，客房總規模1677萬餘間。

　　從全國酒店類住宿業的檔次分佈的總體情況來看，經濟型(二星級及以下)、中檔(三星級)、高檔(四星級)、豪華(五星級)這4個檔次的設施數分別是27.7萬家、2.3萬家、1.2萬家和0.4萬家，所佔比重分別是87.3%、7.5%、3.9%和1.4%。

　　“高端酒店相對於中低端酒店而言，競爭激烈程度相對小一些，總體表現較好。”趙煥焱認為，中國2019年一季度酒店經營全線同比下降，高端酒店二季度和三季度同比連續上升。

　　“就像一群武林人士在一起比武，走到最後的，一定是有自己絕招的。”馮少輝表示，在高星級酒店高度飽和的狀況下，未來一定會陸續洗牌，政策限制資金流入房地産行業，對於高星級酒店也會産生不小的影響，最後留下來的就是有特色、有良好資産運營能力的企業。