寶通科技猛砸銷售費凈利增速卻放緩 短期借款劇增擬發債5億解壓

　　12億短期借款閒置，又欲發債融資5億新建項目，寶通科技(300031.SZ)近期備受市場質疑。對此，寶通科技稱，融資的原因是降低融資成本，訂單增多緩解未來資金壓力。

　　然而，長江商報記者發現，寶通科技近年來現金流似乎較為充裕。其共計花費19.81億元收購易幻網路100%股權，從2016年開始三年多持續凈流入超8億現金，截至三季報寶通科技賬面貨幣資金高達16.73億元。

　　此外，雖然易幻網路承諾期內踩點完成業績承諾，不過寶通科技大幅提升了銷售費用，2018年公司廣告費和金流渠道費(支付渠道費)猛增到6.05億元，當期易幻網路凈利潤2.55億元完成率僅為97.45%，今年上半年寶通科技整體銷售費用同比增長37.26%，易幻網路凈利潤較去年同期僅增長1.47%，較此前20%左右增速大幅下滑。

　　12億借款停留賬面超半年

　　近日，寶通科技公告稱，擬發行可轉債募集資金5億元，投向現代工業散貨物料智慧産業集群生産基地項目。

　　從寶通科技的經營性現金流來看，似乎流動資金較為充足。2016-2019年公司經營性現金流分別凈流入1.46億元、3.08億元、1.81億元、2.18億元，三年多凈流入8.53億元，不過寶通科技今年一季度短期借款由1.08億元增至12.91億元後，截止三季度仍有12.48億元，前三季報財務費用利息費用達2077萬元。

　　截至三季報，寶通科技賬面貨幣資金達16.73億元，其中12億元借款停留賬面已超半年。對此，寶通科技表示，2019年年中就確定了“現代工業散貨物料綠色産業集群智慧生産基地”的建設，並且公司自身資金在下半年用途較多，目前擬通過發行可轉債的融資方式降低融資成本、緩解未來資金壓力。

　　深交所問詢發債時，寶通科技稱，2019年9月末，寶通科技在手訂單合計超9億元，目前在手訂單金額已超公司産能瓶頸，所以需要新增産能。

　　此前，寶通科技也有短期借款暴增，2017年三季度公司短期借款突然暴增超11億元，不過年底就已抹平。

　　事實上，實控人資金似乎也並不寬裕。2019年12月13日寶通科技公告顯示，截至2019年10月21日，包志方持有公司股份9026.20萬股，質押5032萬股融資2.23億元將於一年內到期，佔其持有本公司股份總數的55.75%，公告日包志方將質押的674萬股延期一年購回，用於自身償還債務。

　　猛砸銷售費用，遊戲業務增速放緩

　　寶通科技主要從事輸送帶、傳輸維護服務業務，2016年3月寶通科技13.2億元收購了易幻網路70%的股權，此後寶通科技2017年3月和2019年4月先後現金收購易幻網路24.16%股權、5.84%股權，交易價格分別為5億元、1.61億元，從而切入手機遊戲運營領域。

　　易幻網路2016-2018年扣除非經常性損益歸屬於母公司的凈利潤分別為1.73億元、2.03億元、2.55億元，完成率分別為111.65%、100.76%、97.45%，同期寶通科技凈利潤分別為1.41億元、2.21億元、2.72億元，公司利潤幾乎盡數由易幻網路貢獻。

　　長江商報記者發現，易幻網路凈利潤的快速提升是靠鉅額銷售費用砸出來的，收購易幻網路之前，寶通科技的銷售費用僅為3000萬左右，收購易幻網路之後銷售費用就猛增到4.5億元左右，其中廣告費和金流渠道費(支付渠道費)花費3.9億元左右，佔到了八成以上，到了2018年這兩項繼續猛增到了6.05億元，增長58.38%。

　　不過，今年這一策略似乎失效，截至2019年上半年寶通科技銷售費用4.3億元，同比增長37.26%，易幻網路上半年凈利潤1.38億元，較去年同期僅增長1.47%左右，相比之前將近20%的增速明顯放緩，而到了三季度寶通科技整體銷售費用達到6.62億元，第三季度凈利潤增速反而環比大幅下滑。