天龍集團兩年虧損12億推重組脫困 標的營收暴增2.8倍凈利率不足1%

　　前次多筆並購爆雷導致連續兩年巨虧，“財務大洗澡”後的天龍集團(300063.SZ)再次推出並購重組方案，以求走出困境。

　　交易預案顯示，公司擬以發行股份及支付現金的方式收購北京睿道網路科技有限公司(以下簡稱“睿道科技”)100%股權，並募集配套資金。

　　成立至今即將滿五年的睿道科技隸屬於網際網路行銷服務行業，主要在頭條係、騰訊、微網志等平臺為客戶投放廣告，並通過媒體與客戶返利獲得利潤。

　　不過，長江商報記者注意到，此業務模式下睿道科技業績增長迅猛，目前年收入規模已超過20億，但其到手利潤卻並不多。

　　其中，去年睿道科技營業收入由上年的6.88億增長至26.31億，增幅高達2.82倍。今年前三季度，標的公司營收21.88億，凈利潤2150.5萬，凈利潤率僅為0.98%，且近兩年一期標的凈利潤率均處於下行趨勢。

　　需要注意的是，此前通過多筆高溢價並購進入數字行銷領域的天龍集團，卻因並購標的不達預期業績爆雷。2017年和2018年，公司連續兩年凈利潤累計虧損超12億元，其中對子公司計提商譽減值準備金額達到14.57億元。

　　擬再度並購網際網路行銷公司

　　12月10日晚間，天龍集團披露重組預案。公司擬以發行股份及支付現金方式購買睿道科技100%股權，其中不超過20%的交易對價擬由上市公司通過本次重組募集配套資金以現金的方式支付。本次交易完成後，睿道科技將成為上市公司的全資子公司。

　　同時，上市公司擬向不超過5名特定投資者非公開發行股份募集配套資金，用於支付本次交易的現金對價、仲介結構費用和補充流動資金。

　　截至目前，標的資産的審計、評估工作尚未完成，預估值及交易價格尚未確定。

　　交易預案顯示，睿道科技成立於2014年末，專注于為客戶提供移動網際網路精準行銷服務，提供包括創意策劃、內容製作、精準投放、效果優化等基於大數據的移動網際網路精準行銷服務與移動網際網路廣告投放代理服務。

　　長江商報記者注意到，媒體與客戶返利政策差價是睿道科技盈利的主要來源。返利政策則主要包括返點與返貨。盈利模式包括公司在媒體供應商平臺充值後，媒體會直接贈送非現金贈款，或媒體依據睿道科技在媒體平臺上的流量的消耗情況，給予公司的現金返還，以及睿道科技給予客戶的非現金贈款。

　　在此業務模式下，成立至今僅5年的睿道科技，自去年以來業績增長迅猛，年度營收規模已突破20億，但到手凈利潤卻並不多。

　　財務數據顯示，2017年至2019年前九月，睿道科技分別實現營業收入6.88億、26.31億、21.88億，營業利潤分別為1695.49萬、4551.49萬、2884.49萬，歸母凈利潤分別為1436.28萬、3671.18萬、2150.5萬。

　　其中，2018年睿道科技營業收入同比增長282.5%，凈利潤同比增長155.6%，增速明顯低於營收。而今年前三季度，睿道科技營收和凈利潤分別已達到去年全年水準的83.16%、58.57%。

　　而從盈利能力上來看，粗略計算，各報告期內，睿道科技凈利潤率分別為2.09%、1.4%、0.98%，呈現下降趨勢，且不足1%的凈利潤率水準在網際網路行銷公司中也較為罕見。

　　前兩年共計提14.57億商譽減值準備

　　這並非是天龍集團在網際網路行銷業務上的首單並購，但前幾次並購標的卻未能給公司帶來預期的業績。

　　公開資料顯示，天龍集團前身為成立於1993年的廣東肇慶油墨廠，2010年在創業板掛牌。當時公司還是國內規模最大的水性油墨生産企業。

　　儘管在上市後相繼通過並購延伸主業産業鏈，但天龍集團業績依舊未能得到有效提振。2010年至2014年，天龍集團的營業收入從2.69億增長至9.05億，凈利潤卻從2571.73萬下降至155.26萬。

　　2014月10月開始，A股牛市行情開啟之際，在網際網路+以及新媒體等風口下，天龍集團以6000萬元的價格收購購廣州橙果60%股權切入網際網路行銷領域。在此後的兩年時間內，更是先後耗資18.68億元完成對北京智創、北京優力、北京煜唐的收購。

　　由於上述收購多為高溢價收購，在最高峰時期，2015年末天龍集團賬面商譽價值一度高達15.49億元。

　　然而，好景不長，業績轉好不過兩年，天龍集團業績開始爆雷。2015年至2018年，公司分別實現營業收入17.14億、52.9億、68.76億、79.68億，凈利潤則分別為0.47億、1.42億、-3.1億、-9.06億。

　　其中，2017年和2018年連續兩年累計虧損12.16億元，均因包括商譽減值在內的鉅額資産減值損失。

　　年報顯示，2017年公司對包括廣州橙果、北京智創、北京優力、北京煜唐四家公司計提商譽減值準備4.96億元。2018年公司再次計提9.61億元的商譽減值準備，兩年共計計提14.57億元，致使期末商譽賬面餘額銳減至0.85億元。

　　由於創業板公司連續三年虧損將存在暫停上市的風險，今年的扭虧為盈對於天龍集團而言至關重要。

　　今年前三季度，天龍集團已實現營業收入59.63億，同比增長1.78%；凈利潤8396.86萬元，同比減少21.62%。

　　此前公司已多次發佈股票可能被暫停上市的風險提示公告，公司認為雖然已連續兩年凈利潤虧損，但公司主營業務均處於文件的發展狀態，在扣除商譽減值準備等因素後，公司前兩年經營利潤均為正，且經過前期計提大額商譽減值準備，截至今年三季度末，公司商譽賬面餘額8507.54萬元，今年面臨的商譽減值風險已大大降低。

　　值得一提的是，近年來天龍集團網際網路行銷業務盈利能力也大不如前。2015年至2019年上半年，公司數字行銷業務毛利率分別為19.03%、10.22%、8.18%、5.48%、5.2%。

　　今年上半年，除了廣州橙果正在辦理登出手續之外，北京智創、北京優力、北京煜唐分別實現凈利潤51.92萬、866.45萬、4042.64萬，同比增長-91.4%、161.6%、-38.95%。

　　對於本次再度並購網際網路行銷公司，天龍集團稱本次交易完成後，公司在數字行銷的業務佈局將進一步完善，優化短視頻業務佈局並提升市場佔有率，為業務資源深度整合形成協同效應打下堅實基礎。公司未來將朝著全案整合行銷服務商的數字行銷業務策略方向發展。