金髮科技降本增效凈利增幅45%超營收 負債率63%升至歷史高位但總體可控

　　26年，一家區域性企業成長為全球性企業。這就是金髮科技(600143.SH)創造的輝煌。

　　26年前，袁志敏、宋子明、李南京三人出資2萬元，在廣州一間簡陋屋子里拉開創業序幕，研發、生産及銷售改性塑膠産品。直到1999年8月，公司廠區已歷經5次搬遷，飽嘗顛沛流離之苦。

　　然而，當初不起眼的微型企業，如今已經成為行業翹楚。金髮科技在財報中稱，其是全球化工新材料産品種類最齊全企業之一，同時是亞太地區規模最大、産品種類最為齊全的改性塑膠生産企業。目前，公司已經構建了覆蓋全國、輻射全球的行銷網路，産品遠銷全球130多個國家和地區，為全球1000多家知名企業提供服務。

　　截至6月底，金髮科技資産已暴增至278.30億元。去年，公司營業收入253.17億元、凈利潤(歸屬於上市公司股東的凈利潤，下同)6.24億元。上市15年來，累計分紅32.88億元。

　　金髮科技實現快速發展源於技術創新與服務。近三年，公司累計研發投入超28億元，已累計申請中國發明專利2456件，PCT專利181件。

　　需要警惕的是，金髮科技財務壓力較大。截至今年6月底，公司長短期債務合計達127.02億元，而貨幣資金只有25.42億元。對此，公司的答覆為在可控範圍內。

　　毛利率凈利率雙升

　　金髮科技的經營業績延續了去年快速增長之勢。

　　今年上半年，金髮科技實現營業收入123.42億元，同比僅增長3.21%，而凈利潤為5.10億元，去年同期為3.51億元，同比增長幅度達45.30%。

　　凈利潤增長速度遠遠超過營業收入，與公司毛利率、凈利率上升密切相關。今年上半年，公司綜合毛利率為14.92%，較去年同期上升0.89個百分點。凈利率4.19%，去年同期為2.96%，同比上升1.23個百分點。

　　與凈利率上升直接相關的是期間費用。今年上半年，公司銷售費用、管理費用、研發費用、財務費用分別為2.84億元、3.20億元、4.78億元、2.69億元，合計為13.51億元。去年同期，這四項費用依次為3.06億元、3.25億元、4.24億元、2.39億元，合計為12.94億元。在營業收入增長的背景下，前述費用總體上減少0.57億元。

　　對比發現，除了研發費用、財務費用有所增長外，銷售費用、管理費用均明顯下降。

　　在這背後，是研發實力在支撐。財報披露，金髮科技構築了産業護城河。首先是産品技術及品質領先，公司是國內改性塑膠龍頭，並持續進行新材料領域突破。東北證券研報稱，10年前，公司就對生物降解塑膠、特種工程塑膠等進行研發儲備，目前已獲得重大突破。

　　金髮科技具備較強研發實力。截至去年底，公司專業研發團隊達1088人，佔公司員工總數的16.12%。研發團隊由13名院士領銜，130多名博士、600多名碩士組成，公司還自主培養了2名廣東省重點培養兩院院士後備人選和5名國務院特殊津貼專家。

　　為此，公司頻頻加大研發投入。2014年至2018年，其研發投入分別為6.31億元、7.43億元、8.47億元、9.38億元、10.14億元，2014年、2017年，公司凈利潤下降幅度較大，但其研發投入依舊在增長。近三年，公司累計研發投入超28億元。

　　目前，金髮科技的主要産品改性塑膠、完全生物降解塑膠、高性能碳纖維及複合材料、特種工程塑膠、輕烴及氫能源、環保高性能再生塑膠等六大類，廣泛應用於汽車、家用電器、現代農業、軌道交通、航空航太、高端裝備、新能源、通訊、電子電氣和建築裝飾等行業。在完全生物降解塑膠、特種工程塑膠和碳纖維及複合材料板塊，其産品技術及産品品質達到國際先進水準。

　　負債率升至歷史高位但可控

　　26年來，金髮科技實現了快速發展，但償債壓力也在上升。

　　金髮科技成立於1993年，2004年6月23日登陸A股市場。截至今年6月底，公司總資産為278.30億元，較上市首年底的16.57億元增長了261.73億元，增幅約為16倍。

　　與之對應的是，公司的負債也在快速增長。2004年底為8.07億元，今年6月底為175.94億元，增長約21倍。

　　目前，公司財務壓力較大。截至今年6月末，公司短期借款76.31億元、一年內到期的非流動負債11.98億元、長期借款28.74億元、應付債券9.99億元，合計為127.02億元，其中，一年內需償還的短期債務合計為88.29億元。同期，公司賬面貨幣資金只有25.42億元。去年同期，公司長短期債務合計為66.36億元，幾乎翻了一倍，其中短期債務為45.26億元。對比發現，今年上半年，短期借款凈增加37.16億元。

　　截至6月底，公司資産負債率為63.22%，達到上市15年來的最高位。

　　此外，金髮科技實控人、董事長袁志敏也存在股權質押平倉風險。半年報披露，其所持公司5.10億股股份全部處於質押狀態。

　　針對金髮科技的財務壓力，交易所也發函問詢。公司解釋稱，短期借款大幅增加，主要是支付材料採購款10.84億元、約7億元完成寧波海越剩餘51%股權收購，同時，寧波海越7.80億元短期借款納入合併範圍等。

　　金髮科技稱，公司日常經營與銷售回款正常，主營業務穩定發展，經營性貸款的還款來源有充分保障。項目類貸款的發放與還款計劃按照項目現金流測算匹配。前述債務對公司生産經營産生的影響有限。

　　今年上半年，金髮科技經營現金流凈額為10.39億元，去年同期為5.78億元，同比增長79.72%。