9折賣房獲利5900萬 新華傳媒應收款暗藏資金佔用問題

　　10月11日，新華傳媒發佈了一則房産出售公告，稱旗下全資子公司新華連鎖通過上海文化産權交易所公開掛牌出手了上海市樂凱大廈的房産，成交價格為1.68億元，預計將增厚本年利潤5900萬元。

　　這不是新華傳媒第一次想賣掉樂凱大廈了。

　　去年9月5日，新華傳媒試圖以1.87億元的價格掛牌出售樂凱大廈，但最終慘遭流拍；今年1月，新華傳媒不死心，打九折繼續出售樂凱大廈，依然遲遲未能成交，9個月後，樂凱大廈終於等到了他的新東家，這個新東家卻和新華傳媒有千絲萬縷的聯繫。

　　據公告，本次交易唯一受讓人為上海新華發行集團，是新華傳媒控股股東上海報業集團的控股子公司，持有公司28%的股份，是公司的關聯方。

　　賣了一年多，最後還是賣給了熟人。

　　雖然1.68億元的成交價格並不算低，但新華傳媒趕在年末出售房産，還是關聯方接盤，這筆交易似乎稍顯倉促。

　　主營業務下滑 靠甩賣資産和理財投資增利

　　近年來，紙媒受新媒體衝擊較大，主營出版發行和報刊經營的新華傳媒業績並不太好看。作為“中國出版發行第一股”，新華傳媒已連續四年營業收入和凈利潤雙雙下滑。

　　2018年，新華傳媒營收13.91億元，同比下滑2.52%，凈利潤0.32億元，同比下滑29.67%；今年上半年，新華傳媒營收6.08億元，同比微跌0.56%，凈利潤0.18億元，同比下滑18.98%。

　　在半年報的基礎上加上本次出售房産獲得的0.59億元，新華傳媒2019年雖有極大可能能夠扭轉凈利下頹的趨勢，但依賴非經常性損益增利的現象卻更加突出。

　　2015年至2019年上半年，公司歸母凈利潤分別為0.58億元、0.48億元、0.45億元、0.32億元和0.18億元，並未虧損；然而扣非凈利潤就顯得有些窘迫，2015年至2018年分別虧損0.99億元、0.41億元、1.1億元、0.39億元，唯有2019年上半年略有盈利0.07億元。

來源：wind、公司財報

　　計算得知，2015年至2019年上半年，非經常性損益佔歸母凈利潤的比例分別為270.69%、187.5%、344.44%、221.88%和61.11%，除今年上半年外均超過100%，非經常性損益不僅是增利主力軍，還為公司填補虧損。

　　本次成功出售的樂凱大廈並不是公司唯一掛牌的房産，8月27日，子公司新華傳播曾掛牌持有的上海閔行住宅，報價1578萬元，但截止目前這一房産並未出售成功，若順利出售，將增加本年凈利潤約340萬元。

　　除了賣房外，公司還依靠投資獲益。

　　今年5月，新華傳媒公告稱收到其投資的文化基金的收益分配款，合約1030萬元，這部分款項計入投資收益，影響稅前利潤。

　　此外，公司在4月末公告稱以流動資金購買銀行理財産品，截止4月20日，購買理財産品的本金餘額為8.2億元，其中，結構性存款為5.15億元。2018年，公司理財産品收益達4132萬元。

　　其他應收款數額龐大 壞賬計提寬鬆

　　資産結構上來看，因大額資金投向銀行理財，公司持有的貨幣資金較寬裕，應收款佔比並不算突出，但仍存在諸多問題。

　　首先是其他應收款數額龐大。

　　一般來説，公司應收款結構上應收賬款的數額會大於其他應收款，但新華傳媒歷年數據顯示，其他應收款金額遠遠超過應收賬款金額。今年上半年，公司應收賬款0.57億，其他應收款2.7億元。

來源：wind、公司財報

　　之前幾年超過7億的其他應收款與這次購買樂凱大廈的關聯方新華發行有關，新華發行曾向上市公司借了一筆高達6億的資助款，時隔多年才于2018年年底將本息清償完畢，故2018年其他應收款驟降。

　　而從今年半年報來看，公司其他應收款金額較大主要有兩方面原因：

　　一是公司新增了一筆2億元的房産項目包銷預付款，佔其他應收款總額的64.9%；另外，一筆5743萬元的逾期委貸賬齡已接近5年，附注解釋這筆款項涉及此前向上海悅合置業提供的貸款，後者的房屋資産同時被多家法院查封，故暫時無法強制執行。

　　二是公司有較大規模的資金投向銀行理財，定期存款所帶來的應收利息達387萬元。

　　除其他應收款數額龐大外，公司的壞賬計提比例也比同行更為寬鬆。

來源：公司財報

　　主業圖書板塊方面，公司在1年內、1至2年、2至3年、3至5年、5年以上的壞賬計提比例分別為5%、10%、20%、40%和100%。

　　同業可比的出版公司中，鳳凰傳媒1年內10%、1至2年20%、2至3年50%、3年以上80%，中南傳媒1年內8%、1至2年15%、2至3年45%、3至4年60%、4至5年80%、5年以上100%，各個時間範圍內的計提比例均高過新華傳媒。

　　以上述賬齡近5年5743萬元的其他應收款為例，半年報中，公司稱對該項目計提40%的減值準備，即2297.2萬元；若按鳳凰傳媒和中南傳媒80%計提比例來算，壞賬準備應達4594.4萬元，兩相對比，新華傳媒應扣減的資産減值損失少了約2300萬元，即利潤含有2300萬元的“水分”。

　　關聯方長期佔用大額資金 影響資金鏈

　　新華發行一筆6億元的項目資助款在其他應收款賬上存在近3年多，這並不是公司唯一一筆金額大、時間久的關聯方往來款。

　　半年報顯示，合併報表中其他應收款的前五名除包銷預付款和逾期委貸外，均為往來款，合計金額達1573萬元，且賬齡均為1年以上，甚至有筆360萬元的往來款賬齡達5年以上，該往來款僅計提了5%的壞賬準備，或有壞賬計提不充分之嫌。

來源：公司財報

　　據上市公司今年4月公佈的《非經營性資金佔用及其他關聯方資金往來情況》，截至2018年末，包括大股東及其附屬企業、上市公司子公司及其附屬企業、其他關聯方及其附屬企業在內，上市公司新華傳媒非經營性資金佔用合計2.5億元。