兔寶寶凈利降34%增收不增利 兩年收購4公司資金承壓

　　兔寶寶(002043.SZ)在9月發佈了最近兩年最貴的一次收購。

　　9月19日晚間，兔寶寶發佈《關於公司子公司收購青島裕豐漢唐木業有限公司70%股權的公告》稱，公司擬7.00億元受讓漆勇等持有的青島裕豐漢唐木業有限公司(下稱 “裕豐漢唐”)70%的股權。同時，裕豐漢唐在2019年、2020年、2021年三個會計年度實現的凈利潤應分別不低於7000.00萬元、1.05億元、1.40億元的業績承諾。

　　不過長江商報記者發現，兔寶寶自2018年以來，業績就開始下滑，據最新半年報顯示，數據顯示，上半年公司實現營業收入19.22億元，同比微增0.87%，不過凈利潤1.26億元，同比下滑33.75%，已經是連續第二年增收不增利；而其賬面貨幣資金僅4.35億元，同時公司還有短期借款7.68億元，因此，7.00億收購資金從何而來備受關注。

　　而裕豐漢唐最近3年中僅在2018年盈利4849.68萬元，今年上半年虧損近千萬，若達成2019的業績承諾，需要在下半年完成近8000萬元的凈利潤。不過，這已經不是兔寶寶第一次收購溢價虧損公司了，近幾年，為提升市場佔有率，兔寶寶也曾在2018年溢價142.39%收購連續虧損兩年的子公司德升木業。

　　業績下滑7億收購資金承壓

　　資料顯示，兔寶寶在2005年登陸深交所上市，公司主要從事室內裝飾材料的研發、生産和銷售。不過最近兩年，受房地産市場的影響，兔寶寶的業績一改前幾年的高速增長，業績持續下滑，並在近兩年陷入增收不增利的怪圈之中。

　　數據顯示，2018年，公司營業收入實現43.06億元，同比增長4.54%，而凈利潤實現3.31億元，同比下滑9.33%，成為近5年來的首次利潤下滑。而扣非凈利潤實現2.50億元，同比下滑20.05%，降幅更大。

　　2019上半年，兔寶寶業績持續下滑，數據顯示，上半年公司實現營業收入19.22億元，同比微增0.87%，不過凈利潤實現1.26億元，同比下滑33.75%，同時扣非凈利潤實現1.25億元，同比下滑17.11%。

　　經統計，2019上半年，兔寶寶家居成品銷售實現營收1.67億元，同比下降19.93%，在總營收中佔比達8.69%，是兔寶寶除裝飾材料銷售以外的第二大營收來源。

　　比起近兩年持續下滑的業績，兔寶寶的7億元收購資金來源也成為了備受關注的焦點。半年報顯示，截至今年上半年，兔寶寶賬面貨幣資金為4.35億元，其中還有140.702萬元作為保證金被限制使用，雖然公司還有2.85億元的交易性金融資産，但同時也還有7.68億元的短期負債。因此，對於兔寶寶來説，7.00億元的收購資金來源或將繼續增加公司的負債。

　　標的半年需完成8000萬業績承諾

　　而此次交易中“壓力山大”的不止兔寶寶一家。收購公告還顯示，裕豐漢唐在此次交易中做出業績承諾，在2019年、2020年、2021年三個會計年度實現的凈利潤應分別不低於7000萬元、1.05億元、1.40億元。

　　不過，裕豐漢唐的業績表現並不算好，2017年-2019上半年其凈利潤分別為虧損3596.60萬元、4849.68萬元和虧損988.59萬元。這意味著，裕豐漢唐在今年下半年將要完成近8000萬的業績才能夠達到承諾，幾乎快達到2018年全年凈利潤的2倍。而目前來看，2018年已經是近3三年中業績最好的一年。因此，對裕豐漢唐來説，2019年7000萬的業績承諾也十分沉重。

　　此外，在收到全部交易對價後的12個月內，裕豐漢唐治理股東漆勇、趙越剛需要以大宗交易或者二級市場直接購買的方式分別購買兔寶寶2.71億元和4780.00萬元的股票。

　　公告還顯示，本次評估最終採用收益法評估結論作為裕豐漢唐公司股東全部權益的評估值，裕豐漢唐公司股東全部權益的評估價值為10.06億元，與其賬面價值2.25億元相比，評估增值7.80億元，增值率為346.71%。

　　而對於為何溢價收購這樣一家業績表現平平的公司，兔寶寶表示，裕豐漢唐依託在房地産全裝修業務中多年的積累，在工程項目的生産管理、現場管理和安裝服務方面均有成熟的經驗，將其已有的客戶資訊與兔寶寶的經銷商零售體系形成閉環，形成由裕豐漢唐設計生産、兔寶寶産品升級及兔寶寶終端銷售的全方位服務。

　　事實上，為提升市場佔有率，近幾年兔寶寶一直進行版圖擴張，兩年來陸續收購四家公司。今年5月，兔寶寶發佈公告稱，擬出資600萬美元與湖州博銳貿易共合資成立公司，合資公司成立後，由其收購湖州博銳貿易在柬埔寨的全資子公司柬埔寨五月花木業有限公司，旨在拓展東南亞與北美市場；2018年，則是前後以4361.80萬元和4.19億港元的價格收購了子公司德升木業剩餘25%股權和大自然家居(02083.HK)約18.39%股權，而德升木業同樣是連續虧損兩年，最終被兔寶寶溢價142.39%收購。