埃斯頓6億並購致借款劇增11億 應收賬款計提減至2%扣非仍降16%

　　埃斯頓(002747.SZ)大肆並購致負債飆升，如今準備將募投項目終止補充現金流。

　　9月23日，公司公告9.3億元募資截至目前已使用7.09億元，擬將剩餘的2.2億元資金用於補充流動資金，公司將合計補充流動資金2.81億元。

　　埃斯頓稱剩餘資金將用於支援外延並購，事實上，公司近年來共耗資6.64億元收購了五家公司，公司已股權融資11.54億元，但仍遠遠不夠，2019年上半年公司短期借款11.54億元，兩年半內短期借款增加11.19億元，增長31.97倍，去年財務費用3938.80萬元，較2016年增長7.26倍。

　　長江商報記者發現，2017年公司將一年以內應收賬款計提比例減至2%，這一比例較同行大部分公司都低，這樣一來2017年和2018年公司按新計提方法應收賬款壞賬準備分別減少1115.24萬元、1515.49萬元，但2018年和2019年上半年公司扣非凈利分別為0.65億元、0.39億元，仍分別同比下滑9.10%、15.93%，

　　長江商報記者致電埃斯頓，相關負責人表示，公司參照了以往賬款收回情況，認為2%這一比例比較符合公司的實際經營情況，並就此諮詢過會計師事務所，後者也認為這一比例合理。

　　兩年半短期借款增11億

　　埃斯頓主要經營高端智慧機械裝備及其核心控制和功能部件研發、生産和銷售，主要産品包括應用於金屬成形機床的數控系統、電液伺服系統、廣泛適用於各種機械裝備的交流伺服系統，以及工業機器人及成套設備等。

　　9月23日，埃斯頓公告2016年募集資金9.30億元(扣除費用後)擬用於五個有關機器人的研發生産銷售項目以及補充流動資金，目前累計投資金額7.09億元，總投資進度74.60%，除了補充流動資金外僅完成了兩個項目，擬將剩餘2.21億元用於永久補充流動資金。

　　事實上，公司此前已變更部分募集資金用途，其中7097.67萬元用於收購M.A.i.50.01%股權，6220萬元用於支付收購揚州曙光68%股權的部分款項，也就是説公司實際總共變更3.55億元募資用途，佔總募資比例38.17%，而且公司合計將補充流動資金2.81億元，公司稱將資金用於進行收購兼併與公司兩大核心業務具有協同效應的優秀公司。

　　而公司其實一直都在並購，近三年公司先後收購上海普萊克斯100%股權、BARRETT TECHNOLOGY 30%股權、TRIO 100%股權、M.A.I50.01%股權、揚州曙光68%股權，分別耗資0.76億元、0.63億元、1.3億元(1550萬英鎊)、0.69億元(886.90歐元)、3.26億元，合計耗資6.64億元。

　　截止目前公司賬面商譽4.7億元，其中收購揚州曙光導致的商譽增加2.15億元，揚州曙光今年上半年凈利潤僅為1526.63萬元，同比下降22.14%，上半年僅完成承諾凈利潤3650萬元的41.83%，或有商譽減值風險。

　　而這些並購也導致了公司的融資金額大幅飆升，目前公司共股權融資11.54億元，且公司還大量借款，2016-2019年上半年公司短期借款分別為0.35億元、4.34億元、8.87億元、11.54億元，兩年半短期借款增加11.19億元，增長31.97倍，去年財務費用3938.80萬元，較2016年增長7.26倍，截至今年上半年公司長短期借款12.74億元，也就是説公司共融資了24.28億元。

　　一年以內應收賬款計提比例減至2%

　　由於近年來大肆並購，公司的營業收入也大幅增長，2016-2018年公司的營業收入分別為6.78億元、10.77億元、14.61億元，同期凈利潤分別為0.69億元、0.93億元、1.01億元，凈利潤與營業收入同步增長，但仔細來看，公司的扣非凈利潤從去年開始卻走向下滑。

　　主要是因為公司應收賬款大量增加導致的壞賬損失增長，2016-2018年公司的應收票據及賬款分別為4.10億元、6.79億元、8.64億元，同期公司的壞賬損失分別為965.80萬元、-285.73萬元、1081.82萬元，應收票據及賬款大幅增長，壞賬損失似乎變化不大。

　　長江商報記者翻閱年報發現，2017年9月13日公司公告稱，應收款項品質較高，近年來發生壞賬的風險較低，並且工業機器人及智慧製造系統業務比重日趨增大，結算週期本身較長，因此公司更改了應收賬款計提壞賬準備，1年以內(含1年)、1-2年、2-3年、3-4年、4-5年、5年以上應收賬款計提比例分別為2%、10%、30%、50%、70%、100%，而原計提比例1年以內(含1年)、1-2年、2-3年、3年以上分別為5%、10%、30%、100%，這樣一來，公司的應收賬款計提比例大幅減少。

　　長江商報記者發現A股上市公司中主營工業機器人的三家公司科大智慧、機器人、華昌達一年以內的計提比例分別為5%、3%(今年才變更計提比例)、5%，其他公司大多以5%比例計提。

　　2017年和2018年公司一年以內應收賬款分別為3.72億元、5.05億元，若按原計提比例將分別計提1860萬元、2525萬元，而新計提比例僅為744.76萬元、1009.51萬元，這樣一來按新計提方法分別減少1115.24萬元、1515.49萬元。

　　但即使這樣，埃斯頓的扣非凈利依舊下滑，2018年和2019年上半年公司扣非凈利分別為0.65億元、0.39億元，分別同比下滑9.10%、15.93%。