龍韻股份擬收購愚恒影業32%股權 標的公司估值5個月縮水5.1億

　　9月6日晚間，龍韻股份(603729，SH)發佈公告稱，擬以1.92億元收購福建和恒股權投資合夥企業(有限合夥)(以下簡稱福建和恒)持有的新疆愚恒影業集團有限公司(以下簡稱愚恒影業)32%的股權。此次收購一旦完成，龍韻股份將持有愚恒影業42%的股份。

　　值得一提的是，龍韻股份在今年年初曾以1.11億元增資愚恒影業，獲得後者10%的股份，該項增資於今年4月完成。而距此近5個月之後，愚恒影業估值已縮水5.1億元，業績的不穩定或是其估計縮水的原因。

　　標的估值縮水5.1億

　　公告顯示，愚恒影業成立於2016年8月，目前已推出過《聽得見的美食》《鍾馗捉妖記》等綜藝節目和電視劇作品。在本次股權收購之前，愚恒影業的股東包括龍韻股份、段澤坤和福建和恒，分別持股10%、0.45%和89.55%。而股權轉讓完成後，龍韻股份、段澤坤和福建和恒的持股比例將變更為42%、0.45%和57.55%。

　　由於龍韻股份的實控人之一段佩璋持有福建和恒98%的出資額，故本次股權收購構成關聯交易。事實上，龍韻股份與愚恒影業此前的關聯交易也並不少見。龍韻股份1月30日披露的預計年度日常關聯交易公告顯示，其在2018年向愚恒影業採購産品和商品共計3268.98萬元，預計還將在2019年産生關聯交易1.8億元。

　　愚恒影業在本次股權交易中的估值為6億元，據此計算，龍韻股份收購愚恒影業32%的股權將耗資1.92億元。截至今年7月31日，愚恒影業歸屬於母公司股東的權益為35361.48萬元，本次股權收購的溢價率為69.68%。

　　不過，龍韻股份在今年1月份推出向愚恒影業增資1.11億元獲得10%股權的計劃，該增資最終在今年4月份完成，而彼時愚恒影業的投前估值為10億元。在近5個月之後，愚恒影業的估值反而下降了5.1億元。

　　由於龍韻股份在年初增資愚恒影業時的溢價率高達385.92%，上交所在此前的問詢函中還要求龍韻股份説明溢價率較高的原因，後者則表示，相關估值是採用收益現值法，通過對預期現金流量折現來反映愚恒影業的現實價值得出的評估結論。此外，截至今年上半年末，龍韻股份的貨幣資金僅為7564.31萬元，對於此次收購愚恒影業股權的資金來源，《每日經濟新聞》記者于9月7日致電龍韻股份董秘辦，但或因週末，電話未獲接通。

　　逆勢收購能否扭轉業績？

　　記者注意到，愚恒影業估值的縮水或是由於其業績表現不穩定所致。龍韻股份在年初增資時披露，愚恒影業在2018年前三季度的凈利潤達5310.38萬元，而此次股權收購的公告則顯示，愚恒影業在2018年的歸母凈利潤僅為2941.13萬元。

　　“估值可能會由市場波動、市場前景、公司自身等多種因素影響，但最終是反應到由盈利預期來決定，所以有可能是標的公司盈利預期有所變化。”德勤會計師事務所某審計人員向《每日經濟新聞》記者表示。

　　值得一提的是，龍韻股份在2015年3月登陸上交所之後，其歸母凈利潤在2015年和2016年分別同比下滑48.10%、14.24%，隨後在2017年終於同比增長18.99%。

　　不過，原本從事廣告業務的龍韻股份提出了轉型“大文娛”的想法，在2017年收購了長影置業60%的股權，以及長影娛樂40%的股權。龍韻股份看中長影置業的是其核心資産海南“環球100”主題樂園“荷蘭村”項目，但隨後便爆出，該項目的在建工程及其佔有範圍內的土地使用權在長影置業股權被收購之前就已被抵押。

　　由於對長影置業和長影娛樂計提資産減值等原因，龍韻股份在2018年的歸母凈利潤再次同比下滑44.86%；到了今年上半年，龍韻股份的歸母凈利潤甚至由盈轉虧，虧損額達4218.79萬元。

　　而伴隨著業績跳水，龍韻股份的股價也由2015年時的最高點131.23元/股，下跌至如今的15.47元/股，其市值目前也僅為14.44億元。

　　如今，龍韻股份再次將業績改善寄望于對愚恒影業股權的收購。在今年年初增資時，段佩璋、段澤坤和福建和恒還承諾，2019～2021年，愚恒影業每年扣非後的凈利潤不低於8000萬元，三年累計不低於3.6億元。

　　在標的估值縮水的情況下逆勢進行股權收購，龍韻股份能否借此“逆天改命”呢？