清新環境財務費用三年增9倍 主業收縮凈利降近四成

　　清新環境(002573.SZ)控股股東變更為國資國潤環境後期間費用大幅減少，但受此前業務大幅收縮的影響，公司盈利能力已大不如前。

　　8月27日，清新環境公佈半年報，上半年公司營業收入和凈利潤分別為16.53億元、2.18億元，同比分別下降28.06%、38.11%。

　　事實上公司近年來營業收入較2016年已大幅增長，但凈利潤卻連續兩年下滑，2017年和2018年公司的凈利潤分別為6.52億元、5.25億元，同比分別減少12.44%、19.45%。

　　清新環境的主營業務為大氣治理業務，主要包括煙氣脫硫脫硝裝置建造業務和煙氣脫硫脫硝運營業務兩方面，不過由於市場需求下降建造業務收入已大幅下滑，大氣治理業務毛利率下降直接導致公司的整體毛利率下降。

　　長江商報記者發現，近年來清新環境融資需求迅速增長，財務費用更是三年增長了9.4倍，而已連續三年下降，今年上半年進一步跌至22.51%。

　　上半年凈利下降38.11%

　　清新環境公告顯示，公司半年度營業收入16.53億元，同比減少28.06%，歸屬上市公司股東的凈利潤2.18億元，同比減少38.11%。

　　公司解釋稱，業績下滑主要是因生産要素價格上漲導致成本上升，並且融資成本持續攀升，高度依賴資金髮展的市政項目或PPP類項目很多因為資金斷流而暫停或終止，收縮業務規模導致流轉到本年上半年的業務較少。

　　上半年，清新環境大氣治理業務營業收入11.59億元，佔公司總營收的70.10%，較上年同期下降34.79%，其他業務4.94億元，佔公司總營收的29.90%，較上年同期下降5.09%。

　　不過公司今年通過優化組織架構，降低公司運營成本，降低融資規模等，公司的期間費用也大幅下降，上半年其銷售費用、管理費用、財務費用分別支出3428.98萬元、6100.56萬元、7368.77萬元，同比分別下降24.65%、34.08%、46.82%，整體費用上下降幅度大於營收。

　　4月28日，公司控股股東世紀地和以24.85億元將其所持公司2.74億股股份轉讓給四川發展旗下國潤環境，國潤環境的實際控制人四川省國資委成為公司實際控制人，國潤環境入主後公司內部組織結構進行了調整，今年回款進度加快或是期間費用大幅降低的部分原因。

　　值得注意的是，同期4月27日公司公告，原董事長王永輝辭去董事會董事、董事長職務，新上任的張崢持有世紀地和15%股份，並且與公司實際控制人張開元為父女關係，與公司董事、總裁張根華為叔侄關係。

　　銷售毛利率三連降

　　清新環境是一家以工業煙氣治理為主業，集技術研發、項目投資、工程設計、施工建設以及運營服務為一體的綜合性服務運營商。

　　雖然公司近兩年較2016年營業收入大幅增長，但事實上公司的盈利能力不斷減弱。2016-2018年公司的營業收入分別為33.94億元、40.94億元、40.88億元，而同期公司的凈利潤分別為7.44億元、6.52億元、5.25億元，2017年和2018年凈利潤同比分別減少12.44%、19.45%。

　　從營業收入結構看，大氣治理業務是公司收入的主要來源，2018年佔總營業收入的比重為75.99%，主要包括建造業務和運營業務。2018年大氣治理業務實現收入31.06億元，同比下降10.64%，主要係受市場需求下降和融資環境趨緊影響，建造業務收入同比下降所致。

　　從毛利率看，近年來清新環境的盈利能力下降更為明顯。2015年公司整體毛利率為38.99%，而2016—2018年公司整體毛利率分別為37.79%、29.42%和28.67%，主要係受大氣治理板塊毛利率下降影響，2017年和2018年公司的大氣治理板塊營業收入分別為34.76億元、31.06億元，毛利率分別為32.17%、33.39%，而2016年毛利率還高達37.71%。

　　主要是此前公司的BOT業務佔比較大，公司的融資成本和運營成本增大，項目訂單增多導致公司資金需求增長，財務費用更是快速增長。2015年公司的財務費用僅為2509.47萬元，而2016-2018年公司的財務費用分別為1.05億元、2.14億元、2.60億元，三年公司的財務費用增長了9.4倍。

　　壞賬損失增長兩年增100.87%

　　近年來清新環境營收不斷增長的同時應收賬款更是不斷攀升。

　　公司主要客戶均為國內各大中型燃煤電廠，包括大唐、國電投、華潤、華能等多家電力集團，業務集中在華北、華東及西北地區，2018年公司前五名客戶合計銷售金額佔年度銷售總額比例為20.47%。

　　2016年-2018年清新環境應收票據及賬款分別為23.69億元、32.88億元、33.29億元，而同期壞賬損失分別為4592.19萬元、4002.17萬元、9224.16萬元，兩年壞賬損失增長100.87%。主要係部分未收回的應收賬款賬齡增加，減值損失計提比例增加。

　　截至2018年底，公司計提2.02億元壞賬準備，應收賬款賬面價值32.02億元，佔總資産的比例為 29.84%。其中單項金額重大並單獨計提壞賬準備的應收賬款15.50億元，按信用風險特徵組合計提壞賬準備的應收賬款16.52億元。

　　賬款不能及時收回導致公司的債務急劇飆升。2016-2018年，公司一年內到期的非流動負債波動增長年均複合增長46.20%。截至2018年底，公司流動負債合計50.24億元，一年內到期的非流動負債為14.83億元，同比增長118.40%，2016-2018年公司長期借款快速增長年均複合增長62.31%。截至2018年底，公司長期借款6.14億元，同比增長158.89%，其構成全部係抵押借款。

　　截至今年上半年，清新環境的短期借款為7.60億元，長期借款為9.40億元，而公司貨幣資金4.08億元，流動比率1.28，速動比率0.87，較去年的短期債務壓力有所緩解但資金依舊較為緊張。