中科金財折戟金融科技：600億市值僅剩50億

　　2003年籌資50萬元成立，2012年登陸創業板，2015年通過一系列投資並購加碼網際網路金融概念，高光時刻市值一度達到600億元，而今連續兩年扣非凈利潤虧損數千萬元，市值縮水至僅存逾50億元，依靠理財收益美化業績，中科金財(002657.SZ)的“跌落”故事仍未中止。

　　近期，金融科技概念A股中科金財發佈2019年半年報，報告期內，公司營收6.24億元，同比增長1.95%，凈利潤9605萬元，而扣非後凈利潤為-5369萬元，同比減少244.28%。中報發佈當日，中科金財宣佈擬將所持子公司大連金融資産交易所有限公司(以下簡稱“大金所”)15.12%的股權通過公開掛牌方式轉讓。

　　大金所股權的退出，一定程度上標誌著中科金財轟轟烈烈網際網路金融探索的階段性落幕，而從數據看，其目前主打的金融科技概念尚未支撐起業績。

　　《中國經營報》記者梳理財報發現，除市值縮水和盈利品質不高外，公司近年來主業毛利持續下滑、子公司商譽爆雷或債務纏身，相關研發和項目進展緩慢、重點業務面臨合規風險等問題陸續暴露，其過山車般的市場表現，亦值得投身金融科大潮中的眾多公司引以為鑒。

　　高代價並購

　　2014年8月，中科金財以8.23倍凈資産的價格收購了天津中科金財100%股權，形成商譽約6.24億元。

　　事實上，在2019年中報發佈前，中科金財已經連續兩個年度扣非後凈利潤虧損。這也引發了深交所的關注和問詢。

　　在今年7月對深交所年報問詢的回復中，中科金財將虧損原因歸咎於子公司天津中科金財的商譽爆雷和主業毛利率的不斷下滑。此外，大金所兩個項目踩雷的壞賬計提也産生影響。而上述兩項重要並購，曾在當年推動中科金財走向“巔峰時刻”。

　　時間回到2014年8月，中科金財以8.23倍凈資産的高價格(利用收益法評估，增值率高達7.23倍)收購了主要承接銀行資訊化建設服務外包業務的天津中科金財(原天津濱河創新)100%股權，結果形成商譽約6.24億元。天津中科金財承諾2014年、2015年、2016年扣非後凈利潤分別不低於人民幣6100萬元、7250萬元和8650萬元。在三年承諾期內，公司悉數完成了業績。

　　在收購天津中科金財後，2015年起，隨著轟轟烈烈的網際網路金融大潮，中科金財先後認購大金所20%股權、安糧期貨40%股權；與中航國際、中航新興等公司合資成立金網路(北京)電子商務有限公司(以下簡稱“金網路”)佈局供應鏈金融。2016年，以50%股權控股大金所；與國家資訊中心合作增資國信新網；與奧瑞金成立北京奧金智策傳媒科技有限公司(以下簡稱“奧金智策”)……受上述利好，中科金財在上市後不僅利潤持續增長，在2015年其股價高點一度突破170元，市值接近600億元。

　　而從2017年開始，此前中科金財佈局的多個領域均發生“變數”。天津中科金財承諾期滿後，業績出現“變臉”。2017年、2018年分別只實現了凈利潤2377.14萬元和3124.2萬元，與此前三年業績形成鮮明的差距，中科金財就此分別計提商譽減值準備金約3億元和4359.3萬元，直接拖累業績。

　　在針對深交所的問詢函回復中，中科金財透露：2017年中開始接管和整合天津中科金財後，天津中科金財部分核心骨幹人員和團隊流失，加之河北農信社等主要合作運營客戶到期未續接，業績受到影響。此外，還發現天津中科金財原核心人員涉嫌職務侵佔。

　　同是在2017年，輝山乳業(06863.HK)違約爆發。大金所平臺上3億元的“輝山乳業定向融資計劃”踩雷。此後，5000萬元“百融通達投資收益權”産品也發生兌付危機。這也導致中科金財分別計提壞賬1787.02萬元和2355.39萬元。在2018年大金所增資後，中科金財退出控股權，如今則選擇清盤所持剩餘全部股份。

　　此前四處開花的並購和參股，到了2019年中報中，除安糧期貨貢獻562.87萬元投資收益外，其餘大部分均為虧損。記者梳理髮現，除大金所外，北京中關村網際網路金融資訊服務中心有限公司投資虧損53.01萬元、國信新網投資虧損94.24萬元，奧金智策投資虧損53.27萬元……而天眼查數據顯示，今年1月，中科金財退出了此前與中航係合資的金網路。

　　記者注意到，在2015年到2016年的巔峰時期，中科金財的賣方研報高頻發送，生態圈、互金航母、大資管版圖等字眼屢見不鮮。但隨著其佈局折戟，其最新一份研報還停留在2018年7月。

　　西南財經大學普惠金融與智慧金融研究中心副主任陳文在接受記者採訪時表示：由於為商業銀行提供IT服務的營收利潤空間有限，一些機構提供IT支撐同時佈局金融資産交易平臺，幫助金融機構進行資産配置，這種打法在網際網路金融風口期頗具代表性，也曾是資本市場的好故事。但問題是這些IT機構是否具備優質項目的持續産出能力以及較強的金融風險把控和定價能力，否則切入金融資産交易領域會帶來諸多風險。

　　主業持續疲軟

　　中科金財的角色類似仲介，但其政府資源較強，是典型的關係型ToB企業，核心技術並不出眾。

　　而在陳文看來，如果外延式並購發展並沒有跟進各板塊業務的充分整合，戰略協同價值沒有發揮出來，反而可能帶來管理上的混亂和主營上的日益模糊。

　　記者注意到，在早年間大手筆“買買買”之外，中科金財核心主業卻持續疲軟，不僅毛利率下滑嚴重，一些重要項目的推進更屢屢生變。

　　根據此前其回復深交所問詢函內容，公司經營模式主要為“採購+銷售”——根據項目需求向生産廠商及其代理商、分銷商採購軟硬體設備，主要按市場價格進行採購再通過參與招標、談判等方式向客戶銷售産品及服務。半年報顯示，其服務對象包括一行兩會、銀聯和上百家銀行及金融機構。

　　一位有金控集團工作背景的行業人士告訴記者：中科金財的角色類似仲介，但其政府資源較強，是典型的關係型To B企業，核心技術並不出眾，因此其中標項目後需要進行各類採購支撐。

　　根據中科金財官網，其成功案例包括華夏銀行手機銀行移動支付平臺、銀聯網際網路手機支付客戶端、銀聯商務商戶行銷平臺及手機支付平臺、農信銀共用手機銀行等。有上海銀聯繫統內子公司人士透露：早年間中科金財確實幫銀聯做過相關産品，但早就結束了。

　　記者注意到，中科金財在2017年年報中的前五大客戶包括中國人壽、國家體育總局彩票中心、農信銀等，到了2018年年報中，前五大客戶名字已被隱去。

　　根據財報，2017年、2018年和2019年上半年，公司營收增幅分別是-11.17%、21.17%和1.95%，營業成本增幅則是-12.75%、36.77%和23.76%，成本增速明顯高於營收增速。這也導致上述三個報告期內綜合毛利率逐年下降，分別為28.81%、19.65%和13.91%。中科金財認為：受到宏觀經濟形勢、行業競爭、市場形勢等因素的綜合影響，公司2018年回款快、低毛利的業務增長較大。

　　但記者橫向比較了幾家主要面向銀行業的軟體類上市公司發現，其綜合毛利率普遍在30%~50%之間。而主打系統整合的一些公司，綜合毛利率也普遍在20%~30%之間。

　　在網際網路金融退潮後，中科金財的財報上也再未見相關字眼出現，2017年開始，取而代之的是人工智慧、大數據、雲服務、區塊鏈等領域延伸計劃。但目前上述業務在年報中仍停留在“深入推進”，尚未見明確研發成果。

　　面對市場競爭，中科金財曾大舉募集資金計劃用於網際網路金融雲中心和智慧銀行研發中心，但項目卻中途生變。

　　根據財報，公司2016年主要募集資金的項目網際網路金融雲中心，其中原計劃項目實施地點天津，募集3.88億元資金。在變更項目實施地點到北京後，投資總額大幅減少到6880.49萬元。此外，由於原智慧銀行研發中心項目對場地建設環境要求較高，故擬暫停實施。

　　北京的人力、物料、租賃等成本高於天津，為什麼項目投入反而縮水？ 近年來公司將“智慧銀行”作為重點戰略打造，為什麼卻可以暫停研發中心建設？

　　一位中科金財前員工向記者透露：中科金財不少事業部都是外包制。其此前曾承包過一個事業部，重點是推廣銀行數字化轉型産品，但進展一般。據其所知，中科金財還有子公司從事車抵貸業務，但“也虧了不少”。

　　該員工口中的“中小銀行數字化轉型産品”指的是去年中科金財(上海)網際網路金融資訊服務推出的“百行直銷”APP，其定位為精選導購的直銷銀行産品。由於資管新規和《29號文》疊加，該産品推出後就被輿論質疑具有合規爭議。記者發現目前蘋果和安卓應用市場上均無法搜到該APP，騰訊應用寶中下載的該APP亦無法打開。對此，記者致電中科金財前臺電話，客服表示不清楚該産品情況。

　　雖然在項目投入上屢屢消減預算甚至中止，但中科金財在賬面上並不缺少資金，僅2019年上半年投資收益就達到1.58億元，佔利潤總額的163.79%。財報顯示，截至2019年6月30日，期末募集資金餘額為4.59億元，其中購買保本型理財産品金額為3.56億元，以活期存款方式存放于監管銀行餘額為1.03億元。但另一方面，公司有大約佔比資産總額7%的短期借款2.6億元。

　　對於如何遏制上述虧損和主業衰落的趨勢，中科金財問詢回復中表示：未來計劃將公司在客戶資源、技術實力、經營管理等領域的能力向産業鏈上下游合作夥伴開放，推出高利潤高附加值和客戶黏性的服務和産品。而另一方面，公司對整體營收的前景似乎也保持審慎：在上述回復中，公司預測2020年至2023年公司的營業收入增長率分別為4.51%、4.51%、4.52%、4.53%。2024年之後的營業收入增長率為0%。

　　記者就公司業績數據、新業務進展等問題致函、致電中科金財董秘及董事長等，截至發稿，尚無回復。