納川股份凈利增1408%:鋰電項目入手不到一年就找下家

　　納川股份凈利暴增1408%背後：鋰電項目入手不到一年就找下家

　　8月21日，納川股份(300198，SZ)披露了2019年半年報，今年上半年公司實現歸屬於上市公司股東的凈利潤3.8億元，同比增長1408.33%。《每日經濟新聞》記者注意到，納川股份的歸母凈利潤暴增與一個鋰電池股權投資項目有關。

　　2019年上半年，上市公司參股公司泉州市啟源納川新能源産業股權投資合夥企業(有限合夥)(以下簡稱啟源納川)處置了星恒電源股份有限公司(以下簡稱星恒電源)29.891%股權。由此産生了4.95億元的投資收益。然而，這筆股權投資也曾經令納川股份十分頭疼，還遭到了交易所的問詢。至今啟源納川仍然持有星恒電源35.006%的股權。這筆股權投資的最終收益情況如何，仍需要觀察。

　　上半年凈利潤達3.8億

　　據2019年半年報披露，納川股份今年上半年營業收入為3.61億元，相比去年同期下降41.34%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為3.8億元，同比增長1408.33%。《每日經濟新聞》記者注意到，納川股份的歸母凈利潤暴增或與一個鋰電池股權投資項目有關。

　　2019年上半年，啟源納川處置了星恒電源29.891%的股權，由此産生了4.95億元的投資收益，由此納川股份的中期財務報告也靚麗了不少。

　　然而，同樣是這筆投資，在2018年年報中卻給納川股份帶來了3.18億元的虧損。最終導致納川股份2018年歸母凈利潤虧損3.97億元。

　　可以這樣説，這筆投資給納川股份帶來了巨幅的利潤波動，其對納川股份凈利潤的影響已經超過了公司主營業務。

　　借款收購鋰電池資産

　　通俗地講，納川股份的主營業務是水管，主要産品包括高密度聚乙烯HDPE纏繞結構壁B型管(業內俗稱克拉管)、鋼骨架聚乙烯(PE)塑膠複合管、綠色安全PE實壁管、連續纏繞玻璃纖維增強管、玻璃鋼頂管、玻璃纖維增強塑膠檢查井及相關配套管件等。

　　生産水管與生産鋰電池，二者相差十萬八千里。那麼，納川股份是如何搭上鋰電池風口的呢?納川股份採取的方式是收購股權。標的公司星恒電源官網顯示，該公司專注於以錳酸鋰為正極材料的動力鋰電池的開發、生産和銷售，年産能為5GWh。

　　2017年7月，為了收購星恒電源部分股份，納川股份同其他出資人共同成立了啟源納川，納川股份實際出資2億元，持有45.35%的股權。緊接著9月份，啟源納川以支付現金18.64億元的方式，獲得了星恒電源61.59%的股權。以此估算，星恒電源整體估值為30.26億元。

　　據納川股份2017年年報披露，收購星恒電源的目的是：“公司積極探索、進一步加快産業升級及戰略轉型，積極開拓佈局新的業務領域。”

　　為了拿下星恒電源，只有4.41億元註冊資本的啟源納川，向中融信託借款17.78億元，由納川股份提供擔保，資金用於並購星恒電源。2017年納川股份合併資産負債表顯示，其所有者權益僅有17.95億元。

　　然而，中融信託17.95億元資金的成本並不便宜。據納川股份披露，這筆融資在2018年産生的財務費用為1.95億元。這也就意味著，這筆貸款的成本高達10.85%/年。

　　星恒電源股東承諾，2017年~2019年，星恒電源扣非後凈利潤分別不低於2億元、3億元和4億元。

　　值得一提的是，在這樁並購案中，納川股份的最大交易對手方是聯想控股股份有限公司(以下簡稱聯想控股)。據聯想控股2017年年報披露，其因此筆交易大賺了3.86億元。

　　為“兒媳”找新婆家

　　不到1年後，納川股份就試圖為這位“新兒媳”找新婆家。

　　2018年7月，納川股份發佈公告，擬將啟源納川持有的64.897%星恒電源股權(此時公司已再次收購了其他股東的部分股份，記者注)作價26.3億元轉讓給北京萬通地産股份有限公司(以下簡稱萬通地産)，此時星恒電源的整體估值為40.5億元。

　　高溢價引起了交易所的問詢。上交所在對萬通地産的問詢中提及：“2017年9月，前次收購時標的公司100%股權估值為30.26億元，本次估值為40.5億元，明顯高於前次估值。請公司充分説明標的公司估值大幅增加的原因和合理性。”

　　最終，這筆生意並未談成。2018年12月，萬通地産發佈公告，終止收購星恒電源股份。

　　生意沒談成的同時，星恒電源的業績在2018年也出現了下滑，公司2018年的業績承諾完成率僅為66%。

　　無奈之下，2018年啟源納川對星恒電源的投資計提了商譽減值損失6億元，又向中融信託支付利息1.95億元，由此導致啟源納川2018年歸母凈利潤巨虧近7億元。

　　一單完不成的生意，啟源納川將其股權拆分成了小單出售。

　　2019年上半年，啟源納川將其持有的29.891%的星恒電源股權分兩筆轉讓給了7家投資機構，整體估值仍然為40.5億元，此舉為納川股份帶來了4.95億元的投資收益。

　　《每日經濟新聞》記者就啟源納川轉讓星恒電源股權向納川股份發送了採訪函，納川股份回復稱：“通過股權轉讓，星恒電源的股權結構將得到優化，有利於提升其整體治理水準。同時，公司參股基金啟源納川將獲得的股份轉讓款用於償還中融信託的貸款本息，降低了其自身的資産負債率，也降低了公司對其的擔保額度”。

　　至今啟源納川仍然持有星恒電源35.006%的股權。這筆股權投資的最終收益情況如何，仍需觀察。