三峽水利自發電量下降40% 上半年凈利繼續下滑

　　雖然電力消費處於上升通道，但三峽水利(600116，SH)的盈利空間仍存在天花板。8月2日公佈的2019年中報顯示，由於上半年自發電量同比減少39.75%，需要採購成本更高的外購電量，導致報告期內增收不增利，歸屬凈利潤同比下降20.9%，扣非歸屬凈利潤更是同比下降44.06%，盈利能力大幅下滑。這是三峽水利繼2018年之後再次出現凈利潤下降的情況。

　　今年3月份，三峽水利控股股東變更為長江電力，成為該公司旗下唯一上市的售電平臺，同時開始整合收購長江電力其他水電資産，目前重組正在進行中。收購完成後，三峽水利的業務規模和裝機容量將大大增加，但能否解決自發電量不足的天花板問題仍是未知數。

　　上半年凈利潤下降21%

　　2018年，三峽水利的募投項目金盆水電站、新長灘電站先後投産，其所有在投電站都已進入運作階段，裝機容量大大增加，這讓三峽水利增加自發電量有了更多的底氣。

　　相較于2018年凈利潤下滑近四成，三峽水利2019年的開局較為順利。2019年第一季度，公司營業收入和歸屬凈利潤分別為2.68億元、2743萬元，分別同比增長1.98%、1.36%。在發電量方面，三峽水利一季度自發電量0.66億千瓦時，同比上升52.27%，重慶、雲南地區的水電站發電量均在增長。

　　但是，這樣的開局卻未能延續。三峽水利公佈數據顯示，2019年上半年公司下屬水電站發電量為2.23億千瓦時，同比下降39.75%;上網電量2.21億千瓦時，同比下降39.68%。第二季度自發電量出現斷崖式下跌，由一季度同比增長50%以上變為下降40%。

　　自發電量不足，導致外購電成本增加，直接降低了三峽水利的盈利水準。2019年上半年，三峽水利實現營業收入5.31億元，同比增4.85%;歸屬凈利潤1.1億元，同比下降20.9%;扣非凈利潤6187萬元，同比下降44.06%。值得注意部分募投電站項目還出現了虧損，報告期內，兩會沱水電站、鎮泉引水電站、金盆水電站的凈收益分別虧損633.79萬元、272.16萬元、407.77萬元。

　　8月2日，三峽水利董秘辦人士對《每日經濟新聞》記者表示，公司是發供電一體的地方性電網，受天氣因素影響比較大，一般來説第二季度是豐水期，但今年來水情況不太好，降雨量比較差，不過這並不是每年固定的。

　　記者注意到，2019年上半年，三峽水利14座裝機運營的電站中，只有最新投産的金盆水電站、新長灘電站的發電量是增長的，其餘12座電站發電量都出現不同程度下降。面對這一情況，上述董秘辦人士表示，公司能做的就是加強內部管理，同時做好外購電量的成本控制。

　　收購控股股東配售電資産

　　在自發電量受到天氣影響的情況下，三峽水利現有電力業務要突破盈利天花板並不容易，因此外延收購其他區域電力資産成為其戰略方向。2019年3月份，長江電力通過增加一致行動人成為三峽水利控股股東，並計劃向上市公司注入資産。

　　隨後，三峽水利宣佈啟動重大資産重組，擬收購重慶長電聯合能源有限責任公司(以下簡稱聯合能源)88.55%股權、重慶兩江長興電力有限公司(以下簡稱長興電力)100%股權，目前審計和盡職調查正在進行中，最終交易價格尚未確定。按照三峽水利對投資者的回復，此次重組爭取于2019年年末完成。

　　通過此次收購，三峽水利將改變以重慶萬州區為主的發供電格局，還將增加涪陵聚龍電力、黔江烏江電力以及兩江新區增量配網等地方電網資産。

　　需要注意的是，作為兩江新區增量配網資産的市場主體，長興電力2017年度、2018年度凈利潤分別為1910萬元、817萬元，規模較小且凈利潤下滑，對此深交所詢問收購該資産的具體考慮。三峽水利回應稱，長興電力作為增量配售電改革試點企業，通過與國家電網的戰略合作，于兩江新區實施增量配網的建設，本次交易將為上市公司帶來配電業務未來的增量利潤來源。

　　記者注意到，此次擬收購的資産除重慶多個區縣外，還包括湖北、貴州等地的電網，而目前三峽水利主要外購電就來自於湖北和重慶的國網，收購水電資源更豐富的區域電站，將對三峽水利自發電量的增長起到補充作用。

　　上述董秘辦人士對記者表示，重組會促進公司的裝機容量、業務規模和盈利狀況出現跨越式發展，但能否解決依賴外購電量的問題，還需要看區域內用電量的情況，準備收購的水電站也有一定的外購電。