中信國安財務數據惡化背後 千億市值夢碎被誰拖累

　　中信國安資訊産業股份有限公司的投資者正在苦等股價回本。2015年年末，公司曾對未來價值做出預判“預計2018年年底市值將達到或超過千億。”

　　但實際情況是，三年以後，公司市值已從彼時的300多億元掉到130多億元。尤其是隨著基本面逐漸惡化，千億市值已經遙遙無期。2017年至2019年一季度，中信國安扣非凈利潤大幅倒退，同比下滑89.88%、1791.24%、139.23%。公司的解釋為：“有線電視網路運營仍在投入階段，尚未實現盈利。”

　　5月末，深交所通過問詢函要求公司解釋，2018年公司費用率上漲而營收下降，二者相矛盾的原因；經營現金凈額、借債減少，但財務費用大幅增多的合理性；未對應收賬款計提減值的原因等，並多次要求公司説明“是否涉及關聯交易”。但直到本文截稿的6月25日18時，公司仍未披露回復函。

　　深交所下發問詢函

　　借多少錢，才能填上債務窟窿？對於中信國安有限公司(即中信國安控股股東，下稱“國安集團”)來説，至今都是未解之謎。6月21日晚，北京銀行發佈公告稱，2015年7月曾為國安集團的一筆保險債權投資計劃出具了擔保函，由於其未能自主償付，北京銀行主動履行了全部本金及利息的擔保責任。

　　此前為了籌措資金，國安集團持有的中信國安超額質押，質押股數佔其持有股份數117.26%。6月11日，中信國安宣佈控股股東所持全部股份被輪候凍結。針對這一問題，深交所5月21日通過年報問詢函提出質詢，要求其結合控股股東股份被質押、凍結、輪候凍結的情形，説明公司是否存在控制權穩定方面的重大風險；並指出公司存在過度依賴關聯交易，要求對關聯交易的必要性、定價的合理性予以説明。

　　除此之外，深交所還就年報中的蹊蹺之處提出質詢。2018年公司實現營業收入39.74億元，同比下降8.89%，但營業成本降幅僅2.25%。期間費用均出現同比增長，其中銷售費用為3.07億元，同比增幅達48.47%。問詢函要求説明，2018年營業收入與營業成本降幅差異較大、期間費用與營業收入相矛盾的原因。

　　中信國安財報中的相悖之處不止於此。2018年公司財務費用為3.46億元，同比增加40.89%；同期籌資活動産生的現金流量凈額為負12.94億元。公司解釋分別為“借款利息增加”、“取得借款收到的現金減少”。同時，短期借款、長期借款同比下降49.79%、41%。問詢函要求公司回答經營現金凈額、借款減少，但財務費用增加的原因；大量清償借款的原因，説明是否涉及關聯交易，是否存在無法按期還款的風險等。

　　另外，針對應收賬款2018年同比減少34.74%的情況，問詢函要求公司説明是否與經營活動現金流量金額為負矛盾。而公司因“與合作方簽訂的協議並結合其實際結算情況”不對有關應收賬款計提減值準備，則要求其説明詳細理由，前五名應收賬款單位中是否包含關聯方等。

　　除此之外，在預付款、共同投資、金融資産等方面，深交所同樣要求公司説明相關事項合理性，並屢屢提及”是否涉及關聯交易”。但一個多月已過，對於上述問題，上市公司卻未有公開回應。

　　投資者的“苦惱”

　　中信國安的投資者們正在股吧叫苦不迭。2015年年末，公司發佈持股計劃時宣佈：“2018年底中信國安總市值要達到或超過1000億元。”不少投資者表示，當時因此將該股選入長期投資的標的。如今三年多已過，股價卻從2015年年末的9元跌至4元左右，市值也蒸發約150億元。

　　公開資料顯示，中信國安主要從事資訊網路基礎設施業務中的有線電視網、衛星通信網的投資建設，資訊服務業中的增值電信服務、網路系統整合、應用軟體開發，以及房地産開發及物業管理等業務。2015年其提出“千億市值”即是基於其在資訊産業方面的優勢互補。那麼，資源整合為何未能順利進行？近日，《投資者網》將投資者疑問致電上市公司，並向其發去了調研函，但對方未予置評。

　　6月14日，滬深300指數已將中信國安調出。一年前，為防止股價下跌導致平倉危機，國安集團曾承諾增持，但最終零實施，一股未買。

　　2018年6月22日，中信國安曾告稱，控股股東擬在未來6個月內增持公司總股本的1%-2%股份。以當時的股價推算，增持金額約在1.8億元至3.6億元。但到2018年12月，公司卻宣佈增持將延期至2019年2月前完成；2019年5月，公司又稱增持計劃延期至2019年7月31日。而直到今年6月5日，公司才宣佈終止增持計劃。

　　其實，在股價下跌的背後，是公司基本面已陷入惡化的現實。從公司宣佈“2018年實現千億市值”的次年起，業績就出現頹勢，2016年中信國安歸母凈利潤為2.3億元，同比下滑34.54%。此後的兩年，其凈利潤雖然為正，但扣非凈利潤卻接連下滑。

　　公司扣非凈利潤2017年為0.22億元、2018年呈現虧損3.78億元，分別同比下滑89.88%、1791.24%。公司的解釋為：“有線電視網路運營的創新業務仍在投入期，業務拓展費用較高，尚未實現盈利以及計提資産減值準備對公司利潤的影響所致。”

　　從問詢函指出的問題來看，造成業績下滑的原因恐怕並非如此簡單，而公司未來業績也不容樂觀。除多個項目不能排除涉關聯交易的可能性外，公司應收賬款還存在計提減值的風險。另外，公司經營現金凈額連年為負，2016年至2019年一季度，分別為凈流出2.38億元、2.99億元、1.34億元、1.55億元。針對上述情況，問詢函中也提出過質疑“公司持續經營能力是否存在重大不確定性。”

　　從2019年一季報情況來看，公司業績依然不容樂觀。營收為8.76億元，同比下滑14.62%；歸母凈利潤為0.42億元，同比下滑6.58%；扣非凈利潤為0.31億元，同比下滑139.23%。

　　不過值得一提的是，隨著電信行業迎來新的發展格局，公司有望迎來一些喘息機會。今年2月，工信部、廣電總局、中央廣播電視總臺聯合發佈了《超高清視頻産業發展行動計劃》，表示將進一步加大高清電視和4K超高清電視的推進力度。近期國務院也明確提出要加快5G技術商用。

　　對於2019年的發展策略，公司在年報中表示：“將形成以國安廣視為載體的網際網路、電信網和有線電視網路的融合發展，打造多屏合一的大網路、大平臺；充分發揮公司資本運作和收購兼併平臺的作用，深層次切入TMT行業，實現網際網路+下的大發展。”

　　但公司同時也提到：“以網際網路思維運營的管理團隊在不斷嘗試各種商業模式，市場上無先例可尋，轉型存在不確定性；另外，受宏觀經濟環境及信貸政策影響，公司在發展過程中融資難度加大，可能有資金風險。”