華東科技289億豪賭液晶面板項目慘敗 仍有107億債務壓頂

　　A股公司資産減值地雷接連被引爆。

　　上月底，華東科技(000727.SZ)爆了一顆大雷，資産減值高達56.56億元。

　　根據公告，因液晶面板産品售價最大跌幅達30%，預計短期內難以回升，華東科技對控股子公司南京中電熊貓平板顯示科技公司(簡稱熊貓平板)相關生産線計提資産減值。

　　實際上，近年來，受面板價格持續下行影響，華東科技盈利能力持續走弱。2017年，其實現凈利潤0.12億元，同比下降50.65%。而2018年至2019年前三季度，其分別虧損9.87億元、17.97億元。考慮到上述資産減值因素，2019年全年巨虧已不可扭轉。

　　華東科技的前身是華東電子，成立於1993年，是中國電子資訊産業集團有限公司所屬15家上市公司之一。1997年，華東科技登陸A股市場。

　　雖然大股東背景實力雄厚，公司上市時間較早，但華東科技經營業績整體不佳。1997年至2004年，公司凈利潤頻繁波動，2003年只有600萬元。從2005年開始，公司主營業務盈利能力急轉直下陷入虧損，至2019年，公司扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)長達15年虧損。

　　不僅經營業績慘澹，華東科技還面臨著較大財務壓力。截至2019年9月末，公司長短期債務合計達107億元，而貨幣資金只有18億元，資産負債率升至53.30%。

　　與之相對的是，上市22年來，華東科技股權融資已達112.54億元，派發的現金紅利合計只有1.34億元，佔股權融資總額的1.19%。

　　熊貓平板計提資産減值56億

　　2013年投資289億元建設的液晶面板項目，讓華東科技傷痕纍纍。

　　承載華東科技液晶面板項目的是熊貓平板，成立於2012年，主要産品為TFT-LCD面板、彩色濾光片和液晶整機模組。平板顯示于2013年開始投資建設液晶面板項目，總投資約289億元，2015年3月31日投産試做，項目主體工程于2016年11月達到項目設計目標。

　　這家投資高達289億元的子公司為華東科技帶來了什麼呢？

　　華東科技上月底最後一份公告，就是專門針對熊貓平板披露的公告稱，鋻於年度液晶面板行業出現産需不平衡，部分産品售價最大跌幅達30%。同時，經濟增長放緩、面板市場存在供大於求的趨勢，預計液晶面板價格短期內難以大幅回升，公司對8.5代線TFT-LCD生産線項目資産組進行減值測試，結果是擬對熊貓平板計提資産減值56.56億元。

　　公開資料顯示，截止2019年，全球面板産能達到334.5百萬平方米，其中中國大陸産能達到155.1百萬平方米，佔比46%，預計2022年全球産能將達376.9百萬平方米，其中中國區將達230.1 百萬平方米，佔比61%，並且，僅在中國就會有 14條G8-8.6 LCD産線，1條G8 OLED産線和5條G10.5 LCD産線。而到2022年，全球總需求預計達260百萬平方米，未來三年面板行業均將面臨嚴重供過於求局面。與之相關的是，2018年12月，平板顯示佔主要産能的TV面板産品價格為146美元，2019年10月為101美元。

　　由此可見，華東科技大舉計提資産減值較為合理。只是，鉅額資産減值，將是華東科技經營業績難以承受之重。

　　2019年前三季度，華東科技已經巨虧17.97億元，再加上本次資産減值56.56億元，預計2019年全年或虧損50億元。

　　其實，不僅是2019年，2018年也因面板價格下降，華東科技也曾虧損。

　　年報顯示，2018年，華東科技實現營業收入57.03億元，同比下降4.87%，凈利潤為-9.87億元，同比大降8577.92%，扣非凈利潤為巨虧15.68億元，同比下降244.60%。

　　2017年，華東科技實現的營業收入為59.95億元，同比大增280.25%，凈利潤只有1164.62萬元，同比下降50.65%，扣非凈利潤為-4.55億元。當年，得益於政府補助，才勉強實現盈利。

　　累計分紅僅佔股權融資額1.19%

　　不僅是近幾年，多年來，華東科技的主營業務盈利能力均很低。

　　華東科技于1997年在深交所掛牌上市，當年實現營業收入3.31億元、凈利潤0.45億元。自此到2004年，公司實現了持續盈利，只不過，經營業績不穩定。營業收入方面，1998年至2000年，同比分別下降4.87%、5.77%、9.06%，營業收入從3.40億元降至2.77億元。2001年，營業收入回升，2002年又下降，2003年、2004年接連增長，達到3.24億元。

　　在此期間，凈利潤同樣頻繁波動，2000年為1.04億元，為迄今為止的最高點，2003年又銳減至605.69萬元。

　　從2005年開始至2019年，華東科技的主營業務業績墜入長達15年低谷。在這15年間，公司凈利潤長期處於微利大幅虧損之間，2005年、2007年，分別虧損1.71億元、4.93億元。2018年、2019年又接連巨虧。由此説明，公司長期處於保殼中。

　　整體而言，截至2019年前三季度，華東科技的累計凈利潤為-36.48億元。上市22年來，公司僅在2005年實施過5次現金分紅，累計分紅1.34億元，分紅率為-7.22%。

　　經營業績慘澹，財務壓力也不輕。截至2019年9月30日，華東科技的短期借款8億元、一年內到期的非流動負債25.56億元、長期借款73.14億元，合計為106.70億元。同期，公司貨幣資金只有18.12億元。

　　與此同時，公司資産負債率達53.30%，為2015年來最高點。

　　值得一提的是，2014年底，華東科技的資産負債率一度高達96.37%，基本上處於資不抵債境地。

　　2015年，華東科技通過增發，募資多達105億元。鉅額募資到手，才化解了華東科技的財務危機。

　　同花順數據顯示，22年來，華東科技累計股權融資額為112.54億元，其累計分紅金額僅佔股權融資額的1.19%。

　　股權融資超百億，華東科技仍然面臨巨大財務壓力，除了自身經營業績不佳基本無造血能力外，也與公司大舉投資密切相關。2011年至2019年前三季度，公司投資現金流凈額均為負數，其中，2015年高達159.96億元。

　　華東科技曾向液晶面板項目投資289億元，預計159.96億元的投資現金流凈流出額就是液晶面板項目。沒想到，近300億元鉅資押寶液晶面板，遭遇市場變化而慘敗。