大康農業再被深交所問詢 為何公司92%的貨幣資金存放在境外

　　遭受一波輿論質疑後，大康農業(002505.SZ)8月27日交出了一份業績不錯的半年報：扣非凈利潤3263萬元，同比增長129.15%。

　　不僅如此，大康農業此前在回復深交所問詢時稱，之前被外界質疑的一筆約2.93億元人民幣的應收款早在3月31日之前就已收回。對於交易所及外界的其他疑問，大康農業一一給出了答覆，外界調侃其答覆的大意是“啥問題都沒有。”

　　同時，大康農業通過多個渠道公開發聲，闡明其業務模式，描述了極為動人的發展前景。資本市場積極回應大康農業放出的諸多利好。8月23日-28日的四個交易日，三個漲停，8月28日一度摸高漲停又打開，4天累計漲幅高達37%，8月28日收盤報2.25元/股。

　　大康農業變身白馬股了嗎？

　　不過，在半年報發佈後的第二天，即8月28日晚，深交所對大康農業再次發去問詢函，不少問題都頗為尖銳。

　　這一問詢函引發了市場對大康農業的再次高度關注，例如其定增方案。7月26日，大康農業28.8億元的定增方案獲得證監會核準。有上市公司證券部人士向《中國經濟週刊》記者介紹説，一般來説，定增方案從獲得核準到拿到正式批文是3-8周的時間，大康農業如今不僅被媒體質疑，還遭到交易所的問詢，這使得其最終能不能拿到批文，出現了新的不確定性。

　　另外，問詢函還提出了關於“公司92%以上的貨幣資金存放在境外的原因與合理性”。

　　扣非凈利潤翻番，深交所質疑其合理性

　　據大康農業8月27日發佈的半年報，其扣非凈利潤翻番，達到3263萬元。不過，若對比其67億元的營收，凈利潤率不到0.5%。

　　雖然報表上寫的是扣非凈利潤，是靠主業賺來的錢，可是深交所火眼金睛一看，“公司報告期內實現盈利主要由於公允價值變動實現收益9574 萬元，通過遞延所得稅費用調整實現收益 7099 萬元”，要求大康農業説明將公允價值變動與稅收優惠的合理性。

　　因此，外界認為，大康農業可能並非靠主業實現扭虧為盈。

　　深交所問詢函也指出：“你公司2016 年至 2018 年分別實現扣非後凈利潤-4119 萬 元、-21624 萬元、-83150 萬元”。

　　從連續巨虧到今年上半年突然盈利，這變化大得讓深交所發出問詢函，要求大康農業“詳細説明扣非後凈利潤由虧轉盈的具體原因及合理性”。

　　除了扭虧為盈，深交所還追問大康農業的種種細節。

　　比如，大康農業半年報稱“公司購建固定資産、無形資産和其他長期資産支付的現金金額為 9777 萬元”，然而，其“年屠宰 30 萬頭肉牛項目建設工程”今年上半年就花去13850 萬元。這意味著，即便大康農業上半年在其他項目上沒花一分錢，僅此一項就超出了4000多萬元。

　　截至6月底，大康農業的預付賬款餘額為 8.4 億元，且集中在兩大客戶手中，這也引起了深交所的注意。此外，大康農業還有大額應收賬款問題，Fiagril 業務組合應收賬款餘額 7.03 億元，Bela 業務組合應收賬款餘額為 6.01 億元。

　　2.93億元應收款的海外客戶竟是1人公司？

　　在海外的大額應收賬款正是此前媒體質疑的核心疑點。

　　據大康農業2018年年報，公司對英國Future Empire Trading Limited (下稱“FETL”)有一筆2.93億元的應收賬款。蹊蹺的是，有媒體報道，這家英國公司的員工只有1人，且成立以來從未開展任何營業活動。

　　消息一齣，市場譁然，驚動監管層。深交所8月20日發函要求大康農業説明FETL 的具體情況，包括但不限于成立時間、人員情況、主營業務、業務模式、履約能力等。

　　8月23日，大康農業回復，“鄧力仁先生自 2016 年收購 FETL 以來，因未與代理機構及時溝通更新工商資料，導致 FETL 英國工商(資訊)披露出現了休眠狀態。”

　　大康農業披露，FETL是鄧力仁旗下江蘇諾舜實業發展有限公司國際大宗商品貿易以及金融服務業務平臺。也就是説，大康農業實際上是與江蘇諾舜實業開展交易，大康農業稱後者2018 年貿易規模折合人民幣達 50 億元，擁有員工15名。然而，據天眼查顯示的江蘇諾舜實業2017、2018年度報告，該公司由FETL 100%控股，未公示從業人數，但其繳納社保的職工僅1人。鄧力仁名下的另一家叫做兆佩商貿(上海)有限公司交社保的員工也僅有3人。

　　至於2.93億元的應收賬款，大康農業稱，“截至 2019 年 3 月 31 日，FETL 累計回款 4262.95 萬美元，基本全部回款。”

　　28.8億元定增能如願嗎？

　　根據定增方案，大康農業擬向控股股東鵬欣集團的全資子公司鵬欣農業定向發行不超過10.97億股，募資不超過28.8億元，排名第一的就是14.85億元用於緬甸50萬頭肉牛養殖項目，3.95億元建設雲南瑞麗市肉牛産業基地，還有10億元補充公司流動資金。

　　鵬欣集團官網介紹，鵬欣農業通過資本運作控股大康牧業。這裡提到的大康牧業就是大康農業的前身(編者注：2016年5月31日，大康牧業改名為大康農業)。

　　大康牧業是一家湖南公司，主業是在位於湖南西部的懷化養豬放羊，2010年11月登陸中小板。上市前，業績從2007年的凈利潤1107.18萬元穩步攀升至2011年的5697.27萬元。上市當年，被湖南證監局查出公司治理存在問題。第二年，業績就“變臉”，虧損1897.67萬元。

　　上市第二年就虧損的大康牧業很快就找到了下家。2013年7月，大康牧業定增募集50億元，定增對象中，厚康實業、合臣化學、和匯實業等均為鵬欣集團的全資子公司，募集完成後，鵬欣集團成為大康農業控股股東。

　　據公開報道，鵬欣集團控制人為姜照柏、姜雷兄弟，出生於江蘇南通農村，後成名于上海地産界。2012年第一次登上胡潤富豪榜時，姜氏兄弟身家55億元，排名第272位。2018年，胡潤富豪榜顯示，姜照柏身價235億元，排名第164位。不僅控制大康農業，麾下還有鵬欣資源(600490.SH)與國中水務(600187.SH)這兩家上市公司。

　　上市公司定增，從控股股東手上買下資産，這種運作方式在資本市場上屢見不鮮，鵬欣集團也輕車熟路，只不過更喜歡讓旗下的上市公司收購自己的海外資産。大康農業從鵬欣集團高溢價收購的巴西業務，還給其帶來高商譽。截至2018年底，巴西資産組合的商譽值為11.11億元。

　　不過，大康農業董事長葛俊傑對收購的項目表現出強烈的信心，他近日表示，“大康農業力爭用5年左右的時間，把在巴西控制的糧食資源總量增加到2000萬～3000萬噸，將大康農業打造成為一個具有國際競爭力的國際糧商。”

　　今年，大康農業再推28.8億元定增方案，準備花上近15億元在緬甸等地區養牛。葛俊傑説，“大康農業規劃以緬甸、寮國、柬埔寨、泰國、印度等東南亞地區3.6億頭存欄役牛為牛源基礎，把緬甸、寮國打造成為我國在境外最大的肉牛養殖和牛肉産品供應基地，在境內進行屠宰深加工，打造跨境一體化肉牛産業鏈。”

　　未來業績表現如何，只能等待大康農業接下來的財報給出答案。

　　鵬欣農業參與定增的25億元將來自北京銀行

　　連虧三年，大康農業的日子並不好過，賬上的錢也少了。其半年報顯示，報告期末，公司貨幣資金餘額為5.62 億元，比年初下降32.72%，其中，存放在境外的款項總額為 5.18 億元，也就是超過92%的錢存在境外。

　　深交所要求公司列表説明貨幣資金存放地點、存放銀行、存放類型與金額，並結合公司業務模式、存貨餘額等情況。與此同時，深交所還要求大康農業“説明公司92%以上的貨幣資金存放在境外的原因與合理性，境內資金是否能夠維持公司正常生産經營”。也就是説，連深交所都在擔心：大康農業錢都放在境外，境內夠用嗎？

　　從大康農業2018年年報與2019年半年報的數據來看，公司確實缺錢。截至6月30日，大康農業短期借款17.44億元，長期借款11.66億元。如果28.8億元的定增成功發行，就可以實現定增方案提出的補充流動資金10億元，可緩解資金短缺之苦。

　　作為控股股東，鵬欣集團此次全額認購定增股份，向大康農業輸血，稱得上是有力馳援。鵬欣集團的錢從哪來呢？7月1日，大康農業在一份回復函中顯示，北京銀行上海分行將向鵬欣農業(鵬欣集團全資子公司)提供25億元融資，專用於參與此次定增。

　　大康農業為何不直接從銀行貸款，而要採取增發股份的方式？畢竟，從鵬欣集團整體而言，不管是大康農業還是鵬欣農業貸款，都要借款付息和其他成本；搞增發不僅審核程式長，還要額外增加發行成本。

　　某銀行人士對《中國經濟週刊》分析稱，第一、目前，銀行貸款審核很嚴，如果沒有合適的質押物，不容易放款。定增之後，上市公司的股權可以做抵押，就解決了抵押物的問題。第二、如果增加25億元的貸款，其利息支出將直接壓垮全年業績，貸款利息由鵬欣農業來背，就不至於損害上市公司的利潤表現。

　　據財報，大康農業2018年利息支出高達3.76億元，2019年上半年利息支出1.54億元。

　　對於大股東的慷慨解囊，葛俊傑近日在接受媒體採訪時稱：“這次大股東全額認購肉牛定增項目，是對上市公司的大力支援，我們十分珍惜這次定增機會，發展好肉牛産業。我相信，只有創造價值才能讓投資者認同大康，我們要為國家的糧食安全爭一口氣，也要為更好回報股東們爭一口氣。”