美尚生態應收賬款四年增7.3倍超營收增速 國資中盈基金擬受讓9.68%股份成為二股東

　　華東地區園林行業首家A股上市公司美尚生態(300495.SZ)或將迎來長沙國資入股。

　　前日晚間，美尚生態公告稱，公司實控人之一的王迎燕與董事兼副總經理潘乃雲擬通過協議轉讓的方式，合計向湖南湘江中盈産業轉型升級投資基金企業(有限合夥)(以下簡稱“中盈基金”)轉讓6526.08萬股公司股份，佔公司總股本的9.6784%。

　　本次轉讓價格合計為8.81億元，轉讓完成後，中盈基金將成為美尚生態第二大股東，持股比例達到9.6784%。

　　長江商報記者注意到，自2015年底上市以來，美尚生態雖然通過對外並購等方式提振業績，但隨之而來的是攀升的應收賬款。2015年至2018年各報告期末，美尚生態應收賬款賬面價值分別為2.16億元、12.2億元、18.49億元、17.89億元，期間整體增長7.3倍，遠超同期營收增速。

　　值得一提的是，截至今年一季度末，美尚生態實控人王迎燕與徐晶夫婦已分別質押所持公司股份1.63億股、2091.2萬股，佔其分別所持公司股份的65%、97.8%，合計佔二人持股總數的68%。

　　實控人擬轉讓9.68%股份引入戰投

　　7月28日晚間，美尚生態公告稱，公司控股股東、實際控制人之一、董事長兼總經理王迎燕與公司董事兼副總經理潘乃雲擬通過協議轉讓的方式分別向中盈基金轉讓6261.997萬股無限售流通股(佔公司總股本9.2867%)、264.1萬股無限售流通股(佔公司總股本0.3916%)。

　　本次交易中，美尚生態轉讓價格確定為人民幣13.5元/股，轉讓總價為人民幣8.81億元。

　　公告顯示，本次轉讓前，中盈基金未持有公司任何股份；本次轉讓後，其持有公司股份6526.08萬股，佔公司總股本9.6784%，成為公司第二大股東、持股5%以上股東。

　　本次轉讓前，王迎燕持有公司股份2.5億股，佔公司總股本37.1471%，本次轉讓後，王迎燕持有公司股份1.88億股，佔公司總股本27.8603%，仍為公司控股股東，王迎燕與徐晶合計持股2.09億股，佔公司總股本31.0149%，仍為公司實際控制人，本次轉讓不會導致公司實際控制權發生變化。

　　值得一提的是，長江商報記者注意到，截至今年一季度末，王迎燕與徐晶夫婦二人分別持有美尚生態2.5億股、2127萬股，已質押所持公司股份1.63億股、2091.2萬股，佔其分別所持公司股份的65%、97.8%，合計佔二人持股總數的68%。

　　據了解，中盈基金是湖南湘江新區發展集團有限公司(以下簡稱“湘江集團”)旗下資本運作及對外投資平臺湖南湘江中盈投資管理有限公司實際控制的有限合夥企業，其實際控制人為長沙市人民政府國有資産監督管理委員會。

　　此外，湘江集團是涵蓋片區開發、城市運營、金融服務、産業投資的長沙市屬投資類國有企業，是湖南湘江新區基礎設施建設、片區開發、現代産業體系構建、生態環境開發和治理、兩型社會建設的重要載體。

　　對於本次交易，美尚生態表示，湘江集團通過旗下中盈基金戰略入股美尚生態並成為重要戰略股東，雙方本著平等互利、優勢互補、長期合作等原則，在産業發展、市場資源、金融支援及業務協同等方面形成全方位互動，進一步強化公司在生態修復、生態文旅和生態産品三大業務領域的核心競爭優勢，共同打造美尚生態成為生態景觀建設行業領軍企業。

　　業績增速放緩

　　公開資料顯示，美尚生態屬於生態景觀建設行業，公司主要通過招投標方式，承接政府投資主體的生態景觀建設工程。2015年末公司在創業板掛牌上市，成為華東地區園林行業首家A股上市公司。

　　上市當年，美尚生態業績增速基本陷入停滯。2015年，公司實現營業收入5.8億元，同比增長1.33%；凈利潤1.1億元，同比增長2.64%；扣非後凈利潤1.06億元，同比增長0.87%。

　　為了提升整體盈利水準，2016年美尚生態分別作價15億元、0.8億元，收購金點園林和綠之源100%股權業務範圍拓展至地産園林領域的同時，進一步優化了生態修復與重構産業鏈的業務佈局。

　　得益於兩筆對外並購，美尚生態盈利能力得到了很大的提升。2016年和2017年，美尚生態分別實現營業收入10.55億元、23.04億元，同比增長81.77%、118.38%；凈利潤2.09億元、2.84億元，同比增長89.3%、35.95%。

　　不過，長江商報記者注意到，相較于收購完成頭兩年高速增長的業績，去年美尚生態主業增速明顯放緩。去年，公司實現營業收入22.99億元，同比減少0.21%，基本與上年持平；凈利潤3.87億元，同比增長36.13%。

　　而近三年，美尚生態扣非後凈利潤分別為2.06億元、2.83億元、3.05億元，同比增長94.62%、37.43%、7.93%，增長幅度收縮較大。

　　今年第一季度，美尚生態實現營業收入2.43億元，同比減少2.7%；凈利潤1112.44萬元，同比減少5.86%；扣非後凈利潤1170.85萬元，同比增長2.1%。

　　日前，美尚生態披露業績預告，公司預計今年上半年實現凈利潤12066.3萬元至16427.62萬元，同比增長-17%至13%。

　　美尚生態同時表示，報告期內，受國內宏觀經濟和市場環境的影響，融資成本上升，行業增速放緩。公司在面對複雜的經濟形勢下穩步推進各項經營計劃，並通過研發創新推出木趣等生態産品，增強差異化競爭力，實現健康平穩發展，經營業績較上年同期相比未發生重大變化。

　　重組標的未完成業績承諾

　　由於園林生態行業屬於資金密集型企業，資金問題也成為抑制美尚生態業績增長的重要因素之一。

　　在對金點園林和綠之源的收購中，由於是非同一控制下的企業合併且為溢價收購，2016年末美尚生態賬面新增7.9億元商譽，其中金點園林商譽賬面值達到7.33億元。

　　彼時，交易對手方也作出業績承諾，金點園林2016年至2018年累計實現合併口徑的扣非歸母凈利潤不低於5.28億元。

　　但從完成情況來看，金點園林三年累計實現凈利潤4.7億元，與承諾額相差0.58億元，完成率僅為89.12%，未完成率為10.88%。

　　美尚生態認為，金融政策趨緊導致融資環境變化，融資難、融資貴成為了行業遇到的普遍難題，這也在一定程度上制約了金點園林的業務開展。業績承諾期內，不斷上升的融資成本導致財務費用的逐年增加，對金點園林的經營業績的實現也産生了不利影響。

　　由於金點園林未完成三年業績承諾，去年年報中美尚生態對其計提商譽減值準備6074.48萬元。但截至2018年末，美尚生態賬面商譽凈額仍高達7.32億元，佔期末公司總資産和凈資産的比例分別為8.9%、23%。

　　與此同時，長江商報記者注意到，應收賬款成倍增長也在一定程度上制約了公司的現金流能力。

　　2015年至2018年各報告期末，美尚生態應收賬面價值分別為2.16億元、12.2億元、18.49億元、17.89億元，期間整體增長7.3倍，遠超同期營收增速。

　　而各報告期內，美尚生態經營性現金流量凈額分別為-1.43億元、-1.84億元、-1.96億元、1.64億元。隨著去年應收賬款減少，回款能力增強，公司經營性現金流也在上市後首次轉為凈流入狀態，但四年內累計仍為-3.59億元。

　　截至今年一季度末，美尚生態應收賬款賬面值達到16.38億元，同時存貨為14.73億元，兩者合計31.11億元，佔期末公司流動資産的54.8%。