星輝娛樂足球業務增收四成 短期借款7億是凈利三倍

　　將武磊擺在年報封面C位的星輝娛樂(300043.SZ)，日前因西甲聯賽引發市場的關注。

　　武磊不僅助攻西班牙人俱樂部時隔12年再獲歐戰資格，更是讓世人看到星輝娛樂主業已經開始向體育板塊轉移。財報顯示，2018年星輝娛樂超4成凈利來自足球俱樂部，而曾經的主業遊戲板塊營收同比下滑5.85%。

　　事實上，長江商報記者發現公司資金狀況令人堪憂。2018年7.2億元短期債務壓頂，相當於同年凈利的3倍，而賬面資金還不及短期債務的一半。

　　足球業務凈利佔總凈利超三成

　　一場比賽，武磊帶紅西班牙人隊，也同時使背後“金主”星輝娛樂浮出水面。而皇家西班牙人足球俱樂部是A股上市公司星輝互動娛樂的控股俱樂部，其實控人為陳雁升。

　　公開資料顯示，2015年11月，陳雁升的星輝互動娛樂公司注資6000多萬歐元控股皇家西班牙人俱樂部，獲得了50.1%的股權。一年後的2016年8月17日，陳雁升增資控制了99.35%的股份。

　　2015年，星輝娛樂前身互動娛樂董秘曾公開表示，互動娛樂篩選多家海外俱樂部之後才決定收購西班牙人，根本原因是能夠賺錢。其次，西班牙人有百年曆史，有完備的各年齡段足球培訓體系，互動娛樂將聯合西班牙人俱樂部通過開展足球培訓、足球旅遊等項目來盈利。再次，公司入主後，將給俱樂部帶來廣告業務增長。最後，俱樂部給公司業務將帶來不能簡單量化的流量效應。

　　巨大的關注度和粉絲量將有機整合公司各業務，實現多元業務疊加效應，助推公司高品質發展。

　　從財報上看，足球俱樂部業務的確給星輝娛樂帶來了豐厚的利潤。2018年年報顯示，星輝娛樂實現營收28.2億元，同比增長2.35%。其中，體育業務實現年度營收8.62億元，同比增長44%，佔公司營收的30.56%。全年星輝娛樂凈利2.38億元，體育業務凈利達1億元，佔公司凈利的42.02%。在這項業務中，還包括電視轉播權、贊助及廣告、票務會員、球員轉會等，由於皇家西班牙人位列歐洲五大聯賽足球俱樂部，因此收益也十分可觀。

　　在年報中，星輝娛樂也坦言，2018年是俱樂部近十年來的最好經營業績。

　　遊戲板塊營收下滑5.85%

　　在未涉足體育板塊前，星輝娛樂前身是以汽車模型、玩具起家。2014年3月，由“廣東星輝車模股份有限公司”變更為“星輝互動娛樂股份有限公司”。目前，主要業務包括遊戲業務、玩具業務、足球俱樂部業務。

　　在年報説明會上，星輝娛樂表示已建立豐富的IP資源，涵蓋文學、漫畫、動畫、影視、遊戲等多樣化的IP矩陣，包括《雪鷹領主》《盛唐幻夜》《長歌行》《三國群英傳》等優質IP授權，為後續的泛娛樂綜合開發提供深厚基礎。

　　但從營業收入結構上看，遊戲雖然仍是星輝娛樂最大收入來源，但同比有所下滑。財報數據顯示，2018年遊戲業務實現營業收入12.98億元，同比減少5.85%，佔公司營收的46.02%。

　　在年報中，星輝娛樂坦言，受整體行業影響，遊戲行業增量用戶紅利期已經結束，進入存量時代。數據顯示，2018年中國遊戲市場實際銷售收入達2144.4億元，同比增長5.30%。

　　受用戶需求改變、用戶獲取難度提升、新産品競爭力減弱等因素影響，雖然2018年中國遊戲市場依然保持增長，但對比上年增速出現快速下滑，銷售收入增長放緩，遊戲市場整體進入平穩發展期。

　　此外，2018年星輝娛樂玩具衍生品業務營收同比也出現下降，同比減少16.86%。

　　值得注意的是，星輝娛樂表示持續的自主創新能力是市場競爭力的核心要素，自成立來一直高度重視研發投入力度，持續的研發投入為公司鞏固和進一步提高技術競爭優勢提供了有力的物質保障。但實際上，2018年研發人員數量較2017年卻出現下降，從2017年852人減少為2018年的756人，同比減少11.27%，研發人員數量佔比從29.97%下降至25.23%。研發投入佔營收比，2018年為4.58%，不及2016年的4.83%。

　　有意思的是，2018年星輝娛樂研發費用卻在上升。從2017年的5480.99萬元增至2018年的5845.35萬元，同比增加6.6%。

　　短期借款7.2億同比增7%

　　陳雁升在年報中感慨，失之東隅、收之桑榆。

　　在2018年年報中，星輝娛樂展現出了不錯的業績。全年經營性現金流凈額達到6.25億元，同比增長123%，近5年複合增長率達61%。

　　但其高負債也引人關注。財報數據顯示，2018年星輝娛樂資産總計59.56億元，負債總計31.91億元，資産負債率達53.58%。體現在負債中，星輝娛樂長期借款達14.24億元，與2017年10.69億相比，同比增長33.2%。

　　值得注意的是，短期借款達7.17億元，較2017年6.7億元同比增長7%，是其全年凈利2.38億的3倍。而星輝娛樂賬面貨幣資金顯示僅3.41億元，還不及短期借款的一半，無法覆蓋短期借款。

　　此外，流動負債總計17億元，佔負債總額的53.27%。而2017年，星輝娛樂流動負債總額僅15.21億元，佔同期負債總額33.65億元的45.2%。2018年流動負債率同比增長8.07%。

　　同時，2018年星輝娛樂流動資産為11.02億元，其流動資産無法覆蓋其流動負債。