依米康的困境：業績增收不增利 現金流惡化資金壓力大

　　中國網財經2月12日訊(記者 胡靖聆)近日，依米康公佈2019年業績快報，其中公司營業收入同比下降9.73%，歸母凈利潤同比下降88. 83%。對於業績下滑，依米康在公告中解釋稱，部分大項目因業主原因或工期較長在報告期內未驗收交付，同時訂單毛利率有所下滑。此外，公司在建項目較多，加之應收賬款回款低於預期。融資成本進一步增加，也導致財務費用上升。

　　值得注意的是，對於業績下滑的原因，在2018年度業績快報中，依米康就提到公司年內部分大項目因業主用戶原因出現逾期，未能在報告期確認收入，導致收入低於預期。此後，在2019年4個季度披露的業績預告中，依米康均提到公司正在施工的大項目在報告期內未驗收交付的表述。

　　“依米康所處行業有一定的前景，但公司技術的可替代性及技術先進與否不甚明瞭。2019年的營業收入為12.37億，但歸屬母公司凈利潤才427.66萬元，凈資産收益率同比大幅下降，短期內有一定負面影響。”《股市致勝術之謀略與心性》作者、看懂經濟評論家陳恒丹向中國網財經記者分析表示。

　　中國網財經記者注意到，近年來依米康的加權平均凈資産收益率大幅下滑，從2016年的6.24%下降到2019年的0.54%。對此，中國網財經記者致函致電依米康，截至發稿，未收到任何回復。

　　與同行業業績背道而馳

　　依米康成立於2002年，2011年在創業板上市。上市之初，依米康主要經營精密環境業務，經過多次並購，公司目前的業務涉及資訊數據、醫療健康、環保治理三大領域，其中核心業務為數據中心整體解決方案和精密空調，以及醫療數字化手術室整體解決方案及智慧産品、大氣治理、垃圾處理整體解決方案。

　　中國網財經記者注意到，無論是全國資訊服務行業還是同行業可比上市公司，其2019年的業績都上漲。據工信部數據顯示，2019年全國軟體和資訊技術服務業規模以上企業累計收入同比增長15.4%，實現利潤同比增長9.9%。其中，資訊技術服務實現收入同比增長18.4%。

　　此外，同樣做精密空調的同行業可比上市公司英維克預計2019年歸母凈利潤盈利1.51億元至1.72億元，同比增40%至60%。

　　不僅如此，從長期來看，依米康還存在增收不增利的問題，2011年依米康上市時營業收入和歸母凈利潤分別為2.18億元和0.36億元，到了2019年兩個指標分別為12.37億元和0.04億元。

　　在陳恒丹看來，依米康所處行業有一定的前景，但公司技術的可替代性及技術先進與否不甚明瞭。公司2019年的營業收入為12.37億，但歸屬母公司凈利潤才427.66萬元，凈資産收益率同比大幅下降，短期內有一定負面影響。

　　應收賬款激增致現金流“走壞”    

　　隨著公司業務規模的擴大，依米康卻因較高的應收賬款導致現金流較低。

　　通過財報來看，2016-2018年和2019年前三季度，依米康的應收賬款分別為7.15億元、10.20億元、11.87億元和11.05億元，佔營業收入的比例分別為73.48%、81.80%、86.58%和148.52%，

　　激增的應收賬款也在吞噬公司的現金流，截至2019年3季度末，依米康的的貨幣資金為1.96億元，而在2018年3季度末，公司的貨幣資金為3.58億元。同時公司的經營性活動現金流也在下滑，2016-2018年和2019年前三季度依米康該指標分別為1.06億元、 -0.84億元、0.24億元和-0.70億元，出現較大波動。

　　不僅如此，依米康通過向銀行短期借款的方式來緩解資金壓力，也導致公司負債較高。在2016年，依米康的負債總額是12.58億元，而截至2019年3季度末，依米康的總負債達到18.86億元，其中短期借款為4.72億元，一年內到期的非流動負債為0.82億元，長期借款為1.20億元。

　　某投資機構總經理黃劍飛向中國網財經記者分析稱：“依米康資金非常緊張了，應收賬款十幾個億，應收賬款週轉率在一點左右，長短期借款約6個億。同時，應付賬款和長期應付款合計約7億，存貨週轉天數同比增加約一倍，這表明公司現金流趨勢在明顯走壞。”財報顯示，截至2019年3季度末，依米康的應收賬款週轉率為0.65次，存貨週轉天數是213.22天，而上年同期分別為0.82次和103.25天。

　　值得注意的是，2019年10月25日，依米康終止公開發行可轉債方案，並向證監會撤回相關申請文件。據了解，此項3億元可轉債中有9000萬元用於補充流動資金。

　　機構投資者撤出，股東數量下降股價未上行

　　依米康不僅業績惡化，公司的股東也多次減持，過去半年累計減持549.60萬股，佔總股本的1.23%，其中包括機構投資者上海亨升投資管理有限公司，其在2019年10月11日通過競價交易方式減持200萬股，減持0.45%，權益變動後持股比例為5.83%。公告顯示，本次減持價格區間為6.88-7.11元/股，上海亨升投資公司減持套現約1422萬元。

　　值得注意的是，上海亨升投資是截至2019年3季度末，依米康僅有的一家機構投資者，持股比例為8.35%。而在2018年末，依米康的機構投資者有15家，持股比例為12.33%，包括易方達價值成長混合、大成中證360網際網路++大數據100指數A等基金産品，但進入2019年以來，多只基金已逐步淡出。 在2019年一季度，中銀穩健雙利債券型證券投資基金也退出了依米康的前十大流通股股東名單。

　　除了機構投資者撤出，依米康的股東戶數也在減少。2020年1月17日，依米康曾在交易所互動平台中披露，截至2020年1月10日公司股東戶數為19979戶，較上期(201912月31日)減少534戶，環比降幅為2.60%。這已是公司股東戶數連續第3期下降，累計降幅達14.15%。值得注意的是，截至2019年二季度末依米康的股東戶數是26893戶。

　　陳恒丹告訴中國網財經記者，通常股東戶數下降，股權籌碼集中度上升，對股價的上漲有利。但情況不能一概而論，需要綜合研判。如果公司産品利潤率太低，或者應收賬款佔比大、回款週期長，資産負債比率偏高，高管減持等基本面情況不理想也會導致短中期內市場人氣下降，股價走弱的情況出現。他認為，在近期依米康的股東戶數連續3期下降後，股價近期創出5.12元的新低後有所反彈企穩，短期內跟隨市場漲跌波動，未出現籌碼集中股價上行的情況。

　　蘇寧金融研究院特約研究員何南野對中國網財經記者表示，一般而言，籌碼越集中，説明機構大戶對上市公司更為看好，從而加大持倉，使得股價呈現上漲趨勢。但對於依米康而言，本次股價下跌，可能反向受兩大因素影響所致：一是業績出現大幅下滑，2019年凈利潤同比下降88.83%，屬於較大的跌幅，對股價也會形成大幅的拋壓。二是前十大股東孫好好在價格高位時進行了減持，對其他投資者有一定的示範效應，不利於該股票投資信心的進一步上漲。

　　依米康在業績快報裏透露，公司期末在手訂單預計在17億元以上，其中“資訊數據”領域訂單預計11億以上。陳恒丹分析稱，如果這一資訊屬實，且公司能加快應收賬款回款的速度，提高優勢産品的利潤率，依米康股價2020年收盤價應能改變連續4年下跌的態勢。