來源:Wind
8月以來,關於市場的利好層出不窮。不過,轉眼間9月已經來到下旬,市場並沒有出現投資者預想中的走勢。滬指仍然在3100點附近徘徊不前,創業板指更是在時隔3年半之後一度回到1字打頭。
在這麼多的利好助攻之下,市場卻有些無動於衷,投資者的失望程度可想而知,場內情緒也日益低迷。
有小夥伴無奈私信小編:已經虧到失去信心了,市場真的還能好起來嗎?
只不過,無視利好向來都是行情反轉前夕的重要信號。又見情緒冰點,小編再跟大家坦率聊一聊,對於A股,當下我們持股、持基的信心到底應該從何而來。
第一,相信政策的誠意和決心。
市場的信心總是跟著股價走。在股價大幅上漲的時候,市場基本上只會關注積極的因素,並加以無限的想像;一旦股市接連下跌,市場就開始自發總結不看好的理由,而且無論多麼悲觀的想法,只要配上過度演繹的市場情緒,總會顯得格外有説服力。
但是,不情緒化、保持冷靜理智,是做出正確判斷的前提。市場向來流傳著“七虧二平一賺”的説法,如果與大部分人同進同出,大概率面臨失敗。換言之,想要戰勝市場,我們應該克服從眾心理,成為大部分人的對手盤,這便是投資中的“逆向思維”。
放到當下,儘管短期的行情陷入混沌,但我們需要知道,歷史上的政策底大多由事後推斷,而本輪是少有的,政策給出清晰信號的情形:
從印花稅下調、放寬兩融到限制減持;
從IPO暫緩、規範量化交易到引導長線的保險資金入市;
從罕見在盤中發佈社融數據到年內第二次全面降準超預期落地;
從金融穩定法列入立法規劃到嚴查違規減持。
政策對於市場的急切訴求“有求必應”,對於A股的生態不斷優化,作為投資者,我們切記不要低估政策對於資本市場呵護的能力和決心。
回顧2005年的股權分置改革,在改革推進之路上何嘗不是困難重重。但經歷了這次精準、堅決的“大手術”之後,同股不同權的問題終於得以解決。彼時身處其間的人們卻並不能預知,在股權分置改革的紅利刺激下,在此後的兩年間,A股即將走出那一次前無古人的轟轟烈烈大牛市。
第二,相信底部的歷史經驗。
投資市場總喜歡以史為鑒,雖然過去不預示未來,但盤點歷史曾經到達的底部來看,我們也能從中找到這些規律。
首先,只要“政策底”已現,從“政策底”走向“市場底”是必然的過程
A股的大級別底部時常是W型底,會出現多次探底回升之後再探底的過程,對投資者的心理會造成比較大的考驗。核心的原因是,在“政策底”出現後,從“政策底”到“市場底”一般會有一個底部反覆的過程,因為市場從接受到利好再轉化為信心的修復需要時間。
但從2005年以來的五次底部週期轉換看,“政策底”之後,市場總是可以隨之走出來,而且重磅政策出臺與市場階段低點出現的時間差距,往往只有1-2個月且下探的空間並不大。
其次, 底部來時或許悄無聲息,但反彈真正來臨時又波瀾壯闊。
市場的反轉總是突如其來,在我們還來不及感知,真正的變化就已經在悄然中發生了。而一旦市場底到來,新一輪行情空間往往較大、持續時間較長,以萬得全A為例,過往五次底部反轉後上漲平均可持續2~3年,平均漲幅為224.84%。(數據來源:Wind,測算採用萬得全A(881001.WI),過往數據不預示未來表現)
(數據來源:Wind,測算採用萬得全A指數,過往數據不預示未來表現。)
儘管市場底的具體位置很難精準預判,但從政策的轉向開始,市場便已經發出了佈局的信號。統計顯示,在過去5輪政策底時刻買入偏股混合型基金指數,持有1年、2年、持有至今的平均收益率分別為38.14%、100.67%、306.54%。(數據來源:Wind,測算採用萬得偏股混合型基金指數(885001.WI),截至2023-9-6,過往業績不預示未來表現。)這或許就是大部分投資高手所追求的“模糊的正確”了。
第三,相信週期的客觀規律。
萬事萬物都逃不過週期二字,大師霍華德·馬克思在《週期》一書中總結了自己50多年來的投資經驗,並提出週期的三大規律:
①週期的發展不會是一條直線,而是一條起伏的曲線。
大跌與大漲總是相生相伴,大漲的過程中為下跌埋下因,並最終導致大跌;大跌過程中卻為上漲積蓄著能量,最終帶來大漲。前途是光明的,但道路是曲折的。
圖:偏股混合型基金指數大跌之後總是伴隨著大漲
②週期不會簡單重演過去的細節,只會重復相似的過程。
股市總會潮起又潮落,但是潮起多高、潮落多深較難預判次次不同。因此我們只能展望週期發展的大趨勢,卻無法預測具體的漲跌。
圖:滬指前五次熊牛轉換中,潮起潮落次次不同
(來源:Wind,指數歷史走勢不預示未來表現)
③週期不走“中庸之道”,少走中間多走極端。
市場週期停留在基本趨勢線或者平均線的時間短暫,在大多數時間不是高於均值,就是低於均值,在走向極端後,又開始反轉向均值的方向回歸,即“均值回歸”。而這種從一個極端到另一個極端的擺動,才是投資世界最確定的特徵。
如上圖所示,2007年以來,偏股混合型基金指數3年滾動年化收益率總是圍繞著15.7%的均值大幅波動,在大幅偏離均值後,又會在週期這股“神秘力量”的拉動下反向回歸,週而复始。
回到當下,經歷了連續一兩年的震蕩回調,當前這一數值是-5.89%,比過去17年間96%的時間都要低,而歷史上類似的低位還要追溯到2011年、2013年和2018年尾聲那幾個令人記憶猶新的“大底”。
如果你相信週期,相信最簡單的價值規律,那麼新一輪行情的啟動已經成為了一件方向確定,只是時間或早或晚的事情。
第四,相信經濟與市場內生的韌性。
日中則移,月盈則虧,週期本就是世界運作的內生法則。儘管經濟與社會活動本身的複雜性也使得各個階段的持續時長不定,拐點和轉折難以預判,但經濟週期的變化仍然是有有跡可循的。
就好像無論大自然的冬天多麼寒冷,但冬天過去,春天一定會來臨,經濟發展是一個螺旋式上升的過程,無論經濟承壓的階段或長或短,挺過陣痛期,就必然是新一輪的復蘇與繁榮。
市場的情緒同樣有有跡可循,在歷次經濟週期的底部,都是“鬼故事”和“宏大敘事”最容易誕生的時刻,總有人説“這次不一樣”。
2008年,海外次貸危機爆發引發全球金融危機,國內經濟下行壓力加大,滬指從2008年1月的5522點連續下跌,最大回撤達到70%。彼時的市場信心盡失,一片哀鴻遍野。
——結果呢?伴隨著“四萬億計劃”的正式出臺,2009年一季度國內經濟企穩回升,經濟大幅回暖,上證指數也從1664的低點上漲至2009年8月的3478點。
2013年,伴隨著歐洲債務危機爆發,國內市場有效需求不足,經濟增速下臺階,再度面臨考驗。很多人表示之前“放水”的模式難以沿用,這場“危機”必定在所難免。
——結果呢?在“一帶一路”倡議提出之後,伴隨著政治局會議對2013 年經濟工作的定調,“杠桿牛”與“改革牛”同時啟動,滬指在此後2年開啟了上漲至5178點的大牛市。
2018年,我國GDP增速持續下滑,內有金融去杠桿壓力,外有貿易摩擦壓制市場情緒,極度的悲觀讓A股出現了幾乎單邊下行的走勢。彼時的市場擔憂地緣關係加劇,擔憂去杠桿將使得經濟缺乏新的增長點,擔憂缺乏足夠杠桿穩增長也將難見效果。
——結果呢?2019年1月PMI指數見底回升,滬指最後一跌之後便開啟了新一輪長牛,在隨後的2年上漲至3731點。
(來源:Wind)
由此可見,無論是2008年、2013年還是2018年,所謂的“這次不一樣”往往是表像,最終本質都一樣。很多所謂的中長期悲觀預期和邏輯,實際上是在短期盈利下行中受到“線性外推”的扭曲而被嚴重放大,一旦短期盈利上行市場回暖,這些中長期悲觀邏輯大概率就無人提起了。
過去十多年間,我們見證了中國經濟的發展、産業結構的變遷,見證了滬深300指數金融地産行業佔比的持續下降,也見證了大量科技,醫藥,消費和製造類別的公司從小到大、從弱到強,而中國資本市場的總市值也從30萬億不到擴充到了百萬億級別。
拉長時間看,任何一次週期性的“均值回歸”都是我們擁抱結構性“趨勢加強”的機會。即便個股和基金都難以跳出市場本身的波動,但是優秀的資産總是能夠在下行過程中積蓄力量,並且在下一次上行過程中率先起跳並且跳的更高。
文章最後,小編想引用國家領導人在2018年進博會上的發言作為結尾:“中國經濟是一片大海,而不是一個小池塘。大海有風平浪靜之時,也有風狂雨驟之時。沒有風狂雨驟,那就不是大海了。狂風驟雨可以掀翻小池塘,但不能掀翻大海。經歷了無數次狂風驟雨,大海依舊在那兒!經歷了5000多年的艱難困苦,中國依舊在這兒!面向未來,中國將永遠在這兒!”
對於投資而言,往往風浪越大魚越貴。不是嗎?
(責任編輯:葉景)