來源:華夏基金
在最近的推文中,挖掘基一直在強調一個觀點,儘管市場的短期情緒總是變幻莫測,投資者的預期也會經歷反覆,但當前的A股的確已經處於向下空間不大的底部區域。跟歷史上的任何一個底部一樣,眾望所歸的反轉行情可能僅需要一點小火花“引燃”,就有望隨時啟動。
一方面,7月下旬以來,接踵而至的重磅政策利好首先確立了“政策底”,只要“政策底”已現,從“政策底”走向“市場底”是必然的過程;
另一方面,從上市公司“回購潮”到基金公司集體自購,再到股債性價比重回高位後縮量震蕩,當前市場已經釋放了A股歷史上“市場底”附近的諸多信號。
我們有充分的理由相信,我們大概率正處於體感最寒冷的黎明破曉前。底部向來是這樣,體感風險高但真實風險並不高,短期市場或許仍有顛簸,但從長期投資勝率的角度來看,比起考慮“全面撤退”,反而更適合於“戰略性佈局”。
1、底部區域如何操作?
那麼,應該應該如何考慮“戰略性佈局”的方向呢?
結合當下的市場環境,以下四大理由或將支撐小盤風格的下階段表現,使得小盤風格有望成為後市反彈較為順暢的方向之一。
第一,從階段性風格性價比來看。
今年三季度以來,在政策利好催化之下,價值風格整體佔優,中盤價值和大盤價值分別上漲1.1%、0.5%。而成長方向集體承壓,小盤成長與中盤成長分別下跌7.5%、7.2%,經歷了較為充分的調整。
(來源:Wind,2023.7.1-2023.9.7)
與此同時,主要成長方向估值消化明顯,價值與成長的相對估值回歸至近五年均值。展望後市伴隨著市場風險偏好的改善和政策的逐步兌現,市場或將從博弈政策的金融地産板塊轉向産業趨勢更為明確的科技板塊。
(來源:Wind,華夏基金,2023.8)
第二,從政策動向來看。
8月下旬以來,監管對於前期市場呼聲較大的訴求均給予了相當積極的正面回應。本次減持新規的出臺實質上對過度減持行為進行了嚴格的約束,力度大超預期,不僅可以保護中小股東的利益,還可以激勵上市公司提高業績、回饋股東並提升投資者信心。
據統計,受上述政策影響,有2139家上市公司控股股東、實際控制人的二級市場減持將受到限制。
從板塊來看,科創板受影響比例最大,佔比達53%;從市值上看,受影響公司普遍集中于中小市值公司,大於500億(85隻),100-500億(406隻),小于100億(1648隻)。
減持新規以及新股發行放緩相對而言更有利於小盤風格的流動性修復,同時印花稅實施減半徵收也有助於推動小微盤股的交易活躍度提升。與此同時,9月初國家發改委宣佈設立民營經濟發展局,作為促進民營經濟發展壯大的專門機構,小盤成長股行情的決定性要素——民企信用環境正迎來逐步改善,從而有望驅動新增資金流入。
(來源:Wind)
第三,從宏觀環境來看。
從歷史數據來看,中證2000/滬深300的相對收益通常與剩餘流動性正相關,因為充裕的流動性有利於中小市值公司拔估值,並使得股價表現出更高的彈性。
如果考慮GDP同比增速與大小盤相對收益走勢的關係則會發現,大盤股走勢與經濟整體增速有同向變動趨勢,在經濟強復蘇階段,滬深300相較于中證1000通常表現更佳。(來源:中金公司)
而當下國內呈現的宏觀組合是“弱復蘇+流動性寬鬆+盈利觸底”,充裕的流動性與極低的通脹上行壓力利好彈性足的中小盤成長類企業。
第四,從中報業績來看。
受二季度經濟復蘇斜率放緩、出口回落、PPI下滑等多重因素影響,上半年全部A股上市公司歸母凈利潤同比下降3.2%,二季度環比下降2.2%,自2006年以來中報首次出現單季度環比回落;營收同比增速為1.6%,二季度環比增長7.2%。
在剔除金融和石油石化後,上半年歸母凈利潤同比下降9.2%,營收同比增速為4.2%。
(來源:Wind、廣發證券)
儘管二季度主流寬基指數的營收及利潤增速仍在探底,但中小盤風格已經出現了一定的邊際改善信號。其中,科創50“一馬當先”,營收增速環比改善1.2個百分點,利潤增速底部企穩;中證1000、國證2000環比表現亦較為穩定。
考慮到當下我們正處在人工智慧、機器人、智慧車等新興産業的向上週期,半導體週期也有望見底反轉,成長方向的密集催化可能為中小盤風格帶來更大的彈性。
2、看好小盤風格如何佈局?
以史為鑒,在歷次底部回升初期,由於市場情緒和預期的反覆拉扯,板塊通常呈現快速輪動的狀態。而小盤風格涉及的行業和主題廣泛、關聯的個股眾多,踩準節奏的難度也相應較大。
好在萬變不離其宗的是,當下市場處於底部區域是可以確認的,在觸底反彈的過程中也必然伴隨著寬基指數的“上臺階”,因此對於看好小盤風格投資邏輯的投資者,不妨關注小盤風格的寬基指數,借道相關的ETF或者場外指數基金進行佈局。
如下圖所示,當前的A股已經在市值區間層面形成了較為完善的寬基指數體系,其中,代表小盤風格的指數就是中證1000和中證2000。
中證1000指數(代碼:000852)
中證1000指數的關鍵詞是小盤股,它是由全部A股中剔除中證800指數成份股後,規模偏小且流動性好的1000隻股票組成,等於説是滬、深兩市排第801-1800名的股票,權重佔比約63%的成分股市值位於100-300億這一區間。
從申萬一級行業的權重分佈來看,前五大行業分別是醫藥生物(12.4%)、電子(10.0%)、電腦(8.3%)、電力設備(7.3%)和基礎化工(7.1%),合計權重為45%。
中證2000指數(代碼:932000)
中證2000指數的關鍵詞是小微盤股,它是由剔除中證800+中證1000之後,滬、深兩市市值排1801-3800位的2000隻股票組成,權重佔比約97%的成分股市值都小于100億,主要介於10-50億之間。
中證2000指數中機械設備、電腦、電子、醫藥生物、基礎化工佔比靠前,前五大行業合計權重45%。指數行業分佈相對分散,與滬深300、中證500、中證1000形成互補,“市值下沉”的風格更為極致。
科創50(代碼:000688)
此外,我們已經比較熟悉的科創50,也具備一定的中小盤特徵。科創50的關鍵詞是科創板+硬科技,它由科創板中市值大、流動性好的50隻證券組成。科創板塊匯集新興産業和獨角獸企業,上市公司具有更高的研發投入和突出的成長性,也因此受到機構投資者的普遍認可。
從行業權重佔比來看,科創50以TMT、新能源、高端製造為主,其中,第一大行業電子(主要為晶片半導體)的權重佔比超50%。
將以上三個指數的特徵給大家簡要總結一下:
(來源:Wind,截至2023-9-12)
如果看好小盤股的行情,就可以從上圖中找到對應的ETF或者場外指數基金進行佈局。舉個例子,比如説看好中證1000指數,直接在同X順等行情APP當中搜索指數,然後點擊搜尋相關“基金”即可。
最後,挖掘基想説,當市場底部的信號開始出現時,有時候進攻也是最好的防守,不妨採取分批買入或者定投的方法來佈局,既可以降低抄底錯誤的風險,也為未來的行情積累籌碼。
當然,短期市場的走勢可能瞬息萬變,押注一個方向的投資肯定存在局限性,做好資産配置,不把雞蛋放在同一個籃子裏、分散持基才是正確應對市場波動的方式。
(責任編輯:葉景)