來源:富國基金
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2013-2015年TMT牛市行情:估值、業績輪番驅動
2013-2015年,在經濟弱復蘇的宏觀背景下,具有政策支援和産業景氣度高的TMT行業優勢凸顯。前期政策、技術利好下估值修復驅動股價上漲,而後業績釋放對行情持續性形成支撐,最後市場情緒高漲推動行情走向泡沫。從2012年12月1日到2015年6月10日,中信TMT指數累計漲幅達506%,其中電腦和傳媒分別上漲703%、613%,大幅跑贏萬得全A指數(264%)。
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基本面:經濟弱復蘇,結構面臨轉型
一方面,金融危機、歐債危機衝擊下全球經濟衰退風險上升,外需回落持續拖累凈出口;另一方面,隨著4萬億刺激政策效果逐漸退潮,投資對經濟增長的驅動力亦有所減弱。國內經濟經過兩年的快速下行後步入平臺期,2013-2015年實際GDP增速在7%-8%左右窄幅震蕩,結構上則面臨轉型問題,市場研究的重心從判斷整體收益β的方向,轉向尋找優質板塊的超額收益α。
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政策面:新興産業成為政策寵兒
2012年底以來,政策的重心開始聚焦于中長期轉型和升級,“調結構、促改革”標誌著經濟結構成為政府和市場的最主要關心點。在這一經濟結構轉型升級的時期,科技政策的支援力度不斷加大,各項新興産業專項頻出。移動網際網路方面,4G牌照的發放標誌著我國電信産業正式進入了4G時代,推動硬體端的逐步完善,為2013-2015年的應用端大發展奠定了基礎。2015年3月,兩會政府工作報告首次提出制定“網際網路+”行動計劃,目標就是要推動經濟提質升級,形成更廣泛的以網際網路為基礎設施和創新要素的經濟社會發展新形態。
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産業趨勢:移動網際網路從多點開花至全面滲透
移動網際網路邁向成熟的過程中,既有基礎設施建設的不斷完善(3G、4G落地),也離不開里程碑式創新的催化(iphone4問世),隨著移動網際網路的基礎設施—智慧手機滲透率快速提升,景氣也開始擴散至下游應用端,遊戲行業作為典型代表,銷售收入開始顯著走高。
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資金面:存量博弈下,TMT吸引投資者調倉
2013年新發基金份額、A股新增開戶數未見改善,在增量資金入場放緩、存量資金主導市場時,産業景氣度高、前期公募持倉配置較少的TMT板塊加倉理由和加倉空間兼具。TMT板塊電腦、電子、通信、傳媒四大行業基金重倉股合計佔比從2012Q4的7%提升至2015Q4的33%。
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當前與2013年TMT走牛的“同”
2023年在基本面、政策面、産業趨勢以及資金面等方面與2013年TMT牛市背景均存在相似之處。從基本面看,當前國內經濟仍處弱復蘇階段,且海外衰退風險加劇下出口或持續形成拖累,分化式復蘇行情下市場尋求結構性亮點;從政策面看,2月中共中央、國務院印發《數字中國建設整體佈局規劃》,為數字中國的建設指明瞭方向;就産業趨勢而言,海外創新大週期下,AI引領新一輪科技創新的潮流;就資金面而言,以新發基金份額為代表的權益市場增量資金暫未出現顯著回暖,市場以存量博弈為主, TMT板塊基金重倉股合計佔比從2022Q4的15%提升至2023Q1的20%,機構調倉有所顯現。
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當前與2013年TMT走牛的“不同”
2013年由移動網際網路引領的TMT牛市得到産業數據和企業業績的持續驗證,核心驅動力由估值抬升轉向業績兌現;而今年TMT投資偏向政策支援和AI産業趨勢確認下的主題投資,國內AIGC應用端仍在萌芽期,行情的持續性尚待數據驗證。
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2023TMT行情:從炒作回歸理性
2022年12月至2023年4月,數字經濟、ChatGPT主題推動下電腦、通信、傳媒等TMT細分行業呈現普漲格局,其中傳媒行業漲幅達54%;2023年5月美股AI龍頭英偉達一季報披露,市場上修算力中光模組産業的業績預期,或可視為TMT第二波行情醞釀的信號,TMT從主題投資逐步向産業投資切換。
站在當前位置,隨著估值提升和交易擁擠度提升,TMT板塊面臨階段性過熱,高波動在所難免;但成長板塊估值和擁擠度從不是核心,僅對短期的行情給出參考性的判斷。2023年TMT業績釋放為大概率事件,有望支撐TMT行情行穩致遠,其中AI算力産業鏈和下游應用創新的投資機會值得關注。
(文章來源:富國基金)
(責任編輯:葉景)