■證券日報見習記者 王明山
“消費行業是我最擅長的行業。投資者持有我們的基金,還是希望我們在最擅長的行業賺錢。”談及新接管的國金國鑫靈活配置的資産配置,張航坦承説道。
大消費行業在A股市場舉足輕重,消費行業龍頭也是眾多機構投資者的標配,其大漲大跌行情直接關乎投資者利益。今年以來消費行業的上漲緣于何處,北上資金為何又在頻繁賣出消費龍頭?近日,《證券日報》記者帶著這些問題專訪了國金基金權益投資副總張航。
談到在消費行業的投資,從對細分行業龍頭的跟蹤,到各行業的競爭格局,張航都胸有成竹。他表示,當前消費行業的估值修復已基本完成,但長期消費升級的趨勢也已基本形成,對消費股進行配置的思路主要分兩方面:一是“量價齊升”的大消費龍頭,二是成長空間巨大的細分行業龍頭。
消費升級會是長期趨勢
在正式加盟國金基金之前,張航曾在新華保險做宏觀策略研究,回顧起那段經歷,張航表示那對於他對大類資産配置的理解有很大幫助:“那時是在宏觀策略研究組的股票投資部,但最終的投資策略還是要落到股票上,對股市債市之間的配置提出建議。”
此後,張航入股一家陽光私募,並做了他的第一隻基金産品——忠誠志業1號,即便是在A股市場長期調整的2018年,該私募産品依然逆市斬獲了19.47%的回報率。不過,張航並未在這只基金産品上做過多的擇時:“去年消費行業相對較強,也剛好是我擅長的領域。因此我並沒有做很多擇時,而是精選個股加滿倉。”
超額回報得益於張航對消費細分行業龍頭的深度追蹤,張航介紹稱,他深度跟蹤的股票有十多只,而在當下真正有投資機會的個股可能就只有兩三隻:“我們的研究全是從行業層面往下看公司,而不是從資本層面去選擇,我們會更偏産業一些,更關注上市公司的業務方向。”
所以在張航的眼中,消費行業沒有白馬和黑馬之分。他舉例説道,比如一家細分行業的公司,由於資訊不對稱,對其了解不夠多的投資者,看到業務的快速擴張、股價快速上漲會把這樣的公司看成是行業黑馬,但對張航來説,他通過觀察這家公司在細分行業的市場份額,來判斷它是否是細分行業龍頭。
談到在消費行業的投資,張航反覆提到了“消費升級”四個字。“我們能夠很明顯地看到,更多的人開始願意消費越來越好的商品,我國居民的每人平均收入水準在不斷提高,經濟結構在升級,所以在長期來看消費升級的趨勢是一定的。”張航説道。
消費升級體現在消費行業的投資上,就是很多消費者開始“品牌化”,這讓一些龍頭公司的品牌效應也越來越強。張航作為一個消費行業的長期研究者,他認為品牌十分可貴,這是一家公司綜合能力的體現,包括管理能力、行銷能力等等,“一家企業需要長期持續經營才能形成品牌,品牌就是比較高的護城河。”
消費行業估值已修復完成
今年以來,A股市場迎來估值修復,各行業均有30%左右的漲幅,消費行業也不例外,不過相比其他行業來説,消費股的漲幅相對有限。在張航看來,今年消費行業的上漲主要是估值修復的過程,截至目前,消費行業的估值修復已基本完成,此後消費股的上漲則是由業績增長驅動。
往年來看,2015年A股市場經歷了普遍的暴跌,2016年消費行業上漲的主因還是估值修復;2017年消費行業的上漲,則是由估值修復和業績增長雙驅動;2018年消費行業又跌了一波估值,但是業績沒有下跌;今年前4個月,業績還在平穩增長,上漲的主要原因還是估值修復。
這其實也是北上資金近期頻繁賣出消費股的原因。張航分析稱,站在外資角度,它們可以在全球進行資産配置,所以會對不同市場資産的估值進行橫向比較,當A股市場消費行業的整體估值明顯高於美股市場消費行業整體估值時,北上資金撤出A股市場就比較好理解了。
回到國金國鑫靈活配置的資産配置,張航表示,當前他還是會選擇主要配置消費行業,作為基金管理人,張航會更傾向於在他了解和擅長的行業進行資産配置:“投資者持有我們的基金,還是希望我們能夠在最擅長的行業賺錢,如果在不熟悉的行業進行配置,賠錢的概率會增大。”
比較理想的消費股投資標的,在張航眼中主要分為兩類:第一類是量價齊升的公司,即産品價格和銷量都在往上走的公司,價格是由行業的整體競爭格局決定的,價格的提升則體現了公司在行業的壁壘,量價齊升的公司很難得,是很理想的投資標的;第二類是具備核心競爭優勢的細分行業龍頭,這些公司成長空間巨大。
(責任編輯:張明江)