體檢市場向好 美年健康發展空間充滿想像

　　4月30日,美年健康披露了2019年年報，公司去年營收85.25億元；歸屬股東凈利潤虧損。業績下滑，利潤波動，對美年的長期價值影響如何？

　　非公體檢增長空間仍然存在

　　今年新冠疫情的影響席捲全球，各國臨床經驗顯示，絕大部分受感染的人只有輕微的症狀，但是如果有糖尿病、心血管等基礎病，那麼病情就會迅速惡化，甚至死亡。這讓我們深刻認識到了基礎病的危害，排查身體的隱患的體檢重新得到重視。可以想像，未來市場對體檢需求會大爆發。

　　今年公立醫院體檢中心受影響較大，優質團單和高價訂單回流美年概率提高，這或許是美年的一個重要機遇。

　　業務層面來説，美年健康佔非公醫療20%-30%的份額，是行業絕對龍頭。在傳統體檢市場，公立醫院仍然佔據著絕對的主導地位，未來的民營體檢替代空間十分巨大，整個民營體檢行業未來整體上仍將處於快速擴張的階段；與此同時，作為行業的絕對領頭羊，美年健康已經開始先知先覺佈局未來業務——通過20億增發項目投資，美年健康將由傳統的體檢服務商，變成綜合生命科學服務商，這將為其未來的成長提供巨大的想像空間。

　　目前，在整體體檢服務領域，國內的公立醫院把持的份額仍然在80%左右，民營體檢服務佔比不到20%。由於公立醫院體制和服務的僵化，這一市場的民營體檢替代將會持續加速，民營體檢服務遠未達到飽和狀態。

　　國家統計局數據顯示，截至2018年末，我國的城市數量達到672個，其中，地級以上城市297個，縣級市375個(注：全國另有1000多個縣城不在這672個城市之列)。截至2019年中，美年健康佈局有體檢機構城市只有311個，佈局的體檢院數量(含線上)只有684家——這意味著，全國最大、市場份額遠超任何競爭對手的美年健康尚且只佈局了不到一半數量的全國城市，再考慮到數量更大龐大1000多個縣城，未來民營體檢行業持續跑馬圈地的步伐短期內根本不可能停止，還存在巨大的可持續擴張空間，至少目前來看，這個領域還是一片藍海。

　　不過，需要提醒投資者的是，在行業擴張階段，投資者對於處於行業頭部的全國性連鎖體檢服務商了要有長遠的戰略眼光——不能簡單地以成熟市場的估值和投資邏輯，去評估一個處於快速戰略擴張階段的行業或具體企業的潛力和價值，尤其不能以短期財務表現去給企業估值。

　　不排除一些頭部民營體檢機構未來還會繼續借助資本優勢進一步加快全國的網點佈局，具體方式可能包括投資自建或直接收購中小競爭對手，這樣的擴張可能仍然會在短期內造成一定的財務壓力，但長期來看，這樣的短期代價是值得的，而且甚至也是必需的。

　　科技加持，生命科學服務想像空間巨大

　　對於美年健康而言，其業務端未來的想像空間在哪？

　　核心技術跟流量結合起來，是公司未來發展的核心競爭力。據美年健康相關人士介紹，美年長期重視科技創新，致力於以大數據和人工智慧，構建美年AI生態圖譜：以體檢數據結合基因數據，進行智慧風險評估；以MRI影像系統，進行腦健康預警篩查；以膠囊機器人系統，進行胃健康AI診斷；以眼底輔助診斷系統，進行糖網篩查；以流量樣本結合基因數據，進行新藥研發；以低劑量螺旋CT，進行肺小結節診斷；以體檢結合智慧硬體，進行健康管理方案等等。

　　最近有資源投資人給美年健康未來資本市場表現描繪了三個不同的發展階段：一是跑馬圈地，擴大優勢成為絕對行業龍頭階段；二是提升服務品質，成為行業標準制定者的階段；三是生態延展、服務延伸，向科技和資訊化、大數據甚至是周邊産業滲透的階段——作者認為，美年健康現在處於剛剛完成第一階段邁入第二階段的狀態——這是一個很有意思的深度見解，但如果仔細觀察美年健康最近的動作不難發現，其實更準確的定義應該是：這三個階段並不見得只是簡單意義上的代際更疊關係，而更像是一種螺旋迴圈推進關係，三個階段可以並存共進且互為倚角相互加強。

　　具體而言：第一個階段美年健康其實早已完成，美年健康已經多次遭到競爭對手的反壟斷舉報，其行業地位就連競爭對手也充分承認，但即便如此，美年健康的地盤擴張卻並未停止，這個上文已經分析過了；第二個階段確實是美年健康正在實際努力的重點方向，但第三個階段美年亦已開始實質佈局——這一點，要從上面提到的那紙20億增發項目説起。

　　美年健康的20億增發的核心投資方向和生物樣本庫和大數據中心項目建設，公司擬在大連建設可存儲2000萬人血液樣本資訊的基礎設施，該項目擁有較為靈活的商業變現模式：既可向存在血液存儲需求的個人收取存儲費用，亦可提供基於血液分析的高附加值基因體檢分析服務，提供個性化的健康管理顧問服務，同時還可建立基於血液樣本的基因大數據庫，助力生物醫學和遺傳學研究，意義重大。

　　很顯然，上述項目其實是一項史無前例的人類基因資訊商業化項目，是一項極具前瞻性的未來業務，一旦募投達成，美年健康將會成功打通一條由傳統健康體檢服務提供商向生命科學大數據公司轉型的戰略通道。

　　而且，以上項目可能只是美年健康管理層在生物樣本庫商業化方面的一次小範圍嘗試，如果這種嘗試成功，這種模式很快就會進入大規模的投資階段，未來可想像的空間十分巨大，而憑藉著先發優勢以及美年目前在非公體檢行業內的統治地位，預計未來美年健康很可能會成為國內、乃至全球最大的生命技術大數據平臺型公司。