方盛制藥增收不增利擬收購虧損醫療公司 銷售費四年增14倍日均宣傳費達127萬

　　湖南長沙醫藥製造公司方盛制藥(603998.SH)籌劃控股參股子公司，向醫療服務行業進軍。

　　公告顯示，方盛制藥擬以自有資金受讓湖南省佰駿高科醫療投資管理有限公司(以下簡稱“佰駿醫療”)32.04%-81.04%的股權(最終收購比例尚未確定)，或對佰駿醫療進行增資擴股，以達到控股佰駿醫療的目的。目前，方盛制藥間接持有佰駿醫療18.9556%股份。

　　長江商報記者注意到，成立不足五年時間的佰駿醫療目前尚未開始盈利且仍處於資不抵債的情況。去年和今年前五個月，佰駿醫療凈利潤分別為-5995萬元、-656.6萬元。截至今年5月末，佰駿醫療總資産3.39億元，但所有者權益為-1099.97萬元。

　　而事實上，儘管近年來方盛制藥通過投資並購以及加大市場推廣等方式提升銷售額，但其依然面臨增收不增利的情況。去年，公司凈利潤同比增長22.31%達到0.73億元，但相較于2015年巔峰期業績仍下滑兩成左右。

　　值得一提的是，自2017年以來方盛制藥銷售費用開始呈現爆髮式增長，或在一定程度上吞噬了公司的利潤空間。

　　長江商報記者粗略計算，去年公司銷售費用為5.34億元，較上市首年即2014年的0.35億增長14倍。其中，宣傳推廣費就高達4.64億，佔銷售費用的比例為86.91%，去年平均每日的宣傳費用就超過127萬元。

　　擬購標的尚未開始盈利

　　前日晚間，方盛制藥披露對外投資公告，公司與長沙康萊健康管理有限公司(以下簡稱“康萊健康”)、同係方盛(長沙)醫療投資基金合夥企業(有限合夥)(以下簡稱“同係方盛醫療基金”)、佰駿醫療共同簽署了《投資意向協議》，公司擬以自有資金受讓康萊健康持有的佰駿醫療32.04%-81.04%的股權(最終收購比例尚未確定)，或對佰駿醫療進行增資擴股，以達到控股佰駿醫療的目的。

　　公告顯示，此次對外收購主要是根據公司以制藥業務為主體、以大健康(養老與健康消費)和醫療服務為兩翼的“一體兩翼”發展戰略要求，為了加快公司發展步伐，優化産業佈局結構。本次交易若順利實施，則公司合計持有(含通過同係方盛醫療基金間接持有的部分)的佰駿醫療股份將達到控股地位。

　　據了解，佰駿醫療成立於2014年12月，是一家專業投資腎病專科醫院建設的投資公司。目前標的公司旗下已擁有11家連鎖醫院(含1家轉讓手續尚未辦理完結的)、血液凈化中心10個，服務透析患者逾1500人，擁有床位數逾1100張。

　　股權結構方面，目前康萊健康持有佰駿醫療81.0444%股份，方盛制藥參與參與投資設立的同係方盛醫療基金持有佰駿醫療18.9556%的股份，佰駿醫療為公司間接參股子公司。

　　不過，長江商報記者注意到，目前佰駿醫療仍未産生盈利，且處於資不抵債的情況。

　　財務數據顯示，2018年和2019年1-5月，佰駿醫療分別實現營業收入1.9億元、1.06億元，凈利潤分別為-5995萬、-656.6萬。截至各報告期末，佰駿醫療資産總額分別為3.11億、3.39億，所有者權益分別為-483.6萬、-1099.97萬。

　　從佰駿醫療旗下已控股的各家醫院來看，2018年佰駿醫療已開業的9家醫院中，僅新化佰駿盈利227萬，其餘8家均為虧損。而今年1-5月，9家醫院中，桂陽泰康、新化佰駿、常寧佰駿、冷水江市佰駿、邵東宋家塘佰駿、衡陽佰駿分別盈利265萬、314萬、42萬、3萬、64萬、14萬，衡東佰駿、婁底泰萊、湘潭佰駿、祁陽佰駿等分別虧損106萬、17萬、192萬、70萬。

　　對此，方盛制藥表示，佰駿醫療發展勢頭良好，整合效應逐步顯現，營業收入增長較快，預計2019年實現營業收入約2.8億元。因前期投資新建、並購整合多家市縣專科醫院，且前期綜合運營成本高，導致資金需求大，但是佰駿醫療的註冊資本較小，資本金較少，因其採取單一的債務融資方式，故財務費用高，合併報表體現為虧損。

　　此外，方盛制藥還稱，若後續交易完成，佰駿醫療將成為公司控股子公司，公司的業務規模將隨之擴大，但公司此前未曾涉足醫療服務行業，若不能儘快完成整合，將對公司未來的管理水準和市場競爭力造成一定的影響。

　　上市四年增收不增利

　　擬涉足醫療服務行業的背後，是方盛制藥上市後幾乎停滯不前的業績表現。

　　資料顯示，地處湖南長沙的方盛制藥主要從事心腦血管中成藥、骨傷科藥、兒科藥、婦科藥、抗感染藥等藥品的研發、生産與銷售。2014年末公司成功在上交所主機板掛牌上市。

　　長江商報記者注意到，在上市次年業績達到頂峰後，方盛制藥開始陷入增收不增利的窘境。2015年至2017年，方盛制藥分別實現營業收入4.69億、5.34億、7.21億，同比增長12.74%、14.02%、34.91%；凈利潤分別為9067.63萬、6975.56萬、5968.04萬，同比增長1.96%、-23.07%、-14.44%。

　　其中，2016年方盛制藥先後作價0.35億元、1.16億元受讓暨大基因50%股權和博大藥業100%股權。但並購當年，暨大基因和博大藥業的凈利潤分別實現營業收入53萬、198.59萬，凈利潤分別為-80.2萬、2.75萬。2017年，兩家公司分別實現營業收入377.37萬、2181.16萬，凈利潤-109.09萬、286.52萬。

　　近日，方盛制藥披露的年報顯示，2018公司實現營業收入10.51億元，同比增長45.83%；凈利潤7299.39萬元，同比增長22.31%。儘管業績有所回暖，但仍較2015年巔峰時期下降20%左右。

　　年報顯示，報告期內方盛制藥主打的各項産品中，心腦血管、抗感染類、兒科、婦科、骨傷科産品分別實現營業收入1.93億、1.45億、1.09億、1.46億、3.02億，同比增長175%、57.17%、10.07%、124.36%、139.21%；對應毛利率分別為62.32%、72.03%、55.76%、82.72%、90.53%，同比增加0.04、14.68、2.65、14.65、7.49個百分點。

　　報告期內，方盛制藥醫藥製造主業的毛利率達到74.49%，同比增加10.25個百分點。

　　長江商報記者注意到，各品類藥品銷售收入的快速增長，離不開公司加大力度進行市場開拓。

　　這一點可以從銷售費用上體現。2014年至2018年，方盛制藥銷售費用分別為0.35億、0.69億、0.79億、2.23億、5.34億，四年間增幅超過14倍，佔當期營業收入的比例分別為8.4%、14.7%、14.8%、30.9%、50.8%。

　　可以看到，自2017年開始，方盛制藥對於銷售費用的投入呈現了爆髮式的增長，2017年和2018年公司銷售費用增幅分別達到182.02%、139.46%，遠超過同期營收增速。

　　從銷售費用構成來看，宣傳推廣費為方盛制藥銷售費用的核心所在。

　　長江商報記者梳理髮現，2014年至2018年，方盛制藥的宣傳推廣費(此前稱為廣告宣傳費)分別為359.74萬元、1492.28萬、2978.89萬、16171萬、46431萬，佔當期銷售費用總額的10.17%、21.52%、37.65%、72.48%、86.91%。

　　以一年365天粗略計算，去年方盛制藥每日的宣傳費就達到127萬元。

　　今年第一季度，方盛制藥實現營業收入2.39億元，同比減少4.07%；凈利潤2392.21萬元，同比減少2.38%；扣非後凈利潤2218.21萬元，同比減少2.72%。

　　值得一提的是，6月6日方盛制藥公告稱，公司控股股東暨實際控制人、董事長張慶華因涉嫌內幕交易公司股票，被證監會立案調查。今年四月份，方盛制藥曾因涉及工業大麻概念月內收穫8個漲停板。