全球油價持續走低引發關注

　　近幾週來，國際油價持續走低，其原因主要是供需關係發生變化，原油供應持續增加，需求卻因世界經濟增長前景黯淡而出現萎縮。供應方面出現兩大變化，或將深刻影響世界石油供應格局，一是歐佩克以及“歐佩克+”改變限産保價策略，開始規劃提高石油産量。二是南美洲原油産量正大幅提高，成為世界石油供應新的增長點。

　　上周，紐約西得克薩斯輕質原油(WTI)期貨價格創下2023年10月以來的最差周表現，當周下跌8%。本週，油價依舊低位震蕩，9月10日油價顯著下跌，WTI期貨和倫敦布倫特原油期貨分別大跌4.31%和3.69%。後兩日連續反彈，9月12日，WTI期貨和倫敦布倫特原油期貨價格分別收于68.97美元/桶和71.96美元/桶。近幾週來，國際油價持續走低，已經接近3年來的底部，市場觀望氣氛濃重。接下來是在每桶70美元的均價附近反覆築底然後反彈，還是繼續破位下行？國際油價走勢引人關注。

　　國際原油市場動蕩帶動市場投機資金加速出逃。9月3日交易所數據顯示，當周對衝基金和其他投機基金紛紛加速拋售，尤其是交易量最大的原油期貨合約；不少基金經理將其整體凈多頭倉位(看漲和看跌之間的差額)大幅削減至2011年交易所開始彙編此類數據以來的最低水準。其中，WTI原油凈多頭倉位減少6.2萬手至12.5萬手，布倫特原油凈多頭倉位當周幾乎減半至4.2萬手左右。自今年7月初以來，交易員的看漲押注已減少了一半以上。可見，市場看跌情緒積累到現在開始釋放，引起跟風拋售。

　　國際油價走低的主要原因是供需關係發生變化。原油供應持續增加，而石油需求卻因世界經濟增長前景黯淡而出現萎縮。市場看空的理由有兩條，一是世界主要經濟體數據不盡如人意，美國經濟放緩跡象明顯，整個東亞地區的原油需求也有下降趨勢；二是由石油輸出國組織(歐佩克，即OPEC)成員國和非歐佩克産油國組成的“歐佩克+”(OPEC+)成員國將在明年年初增産，由此帶來的供應過剩擔憂進一步打壓油價。即使“歐佩克+”會議決定將原定的增産計劃從10月份推遲至少兩個月，也無助於扭轉看跌的市場情緒，油價在消息宣佈後繼續下滑。

　　從目前情況看，美國經濟表現以及美聯儲降息預期是影響國際油價的最大不確定性因素。

　　美國勞工統計局近日公佈的報告顯示，8月份美國非農新增就業14.2萬人，不及預期的16.5萬人，7月份數據從11.4萬人大幅下修至8.9萬人，6月份數據下修了6.1萬人，表明勞動力市場仍未走出泥潭。失業率從7月份的4.3%下降至8月份的4.2%，與預期持平，為今年3月以來首次出現下降。從行業角度來看，8月份就業增長主要集中在建築、醫療保健等行業，其中僅建築業就業崗位就增加了3.4萬個，醫療保健業增加3.1萬個。與此同時，製造業明顯惡化，8月份就業崗位減少2.4萬個，遠遠高於預期的減少0.2萬個。其他主要行業情況變化不大，包括採礦業、批發零售、運輸和倉儲、資訊、金融活動、休閒和酒店等就業與預期持平。

　　好壞參半、略顯疲軟的數據再次引發對美國經濟衰退的擔憂。然而，該數據也為美聯儲降息鋪平了道路。美聯儲表示，美聯儲在保持價格穩定和實現最大就業這兩個目標上已取得了“顯著進展”，通脹率逐步朝著2%目標邁進，現在下調聯邦基金利率是合適的。

　　市場則預計美聯儲9月份降息50基點的可能性過半。也正因如此，美國就業數據發佈後，2年期美債收益率短線下行，標普500指數期貨保持低位，美元則延續跌勢。同時，世界石油市場也充滿疑慮，投資者擔心美國經濟放緩，石油需求在夏季需求高峰期卻表現疲軟，再加上亞洲上半年石油進口有所減少，從而抑制了油價上漲空間。

　　供應方面，出現兩大變化，需要密切關注。

　　一方面，歐佩克以及“歐佩克+”正在改變長期以來實行的限産保價策略，開始規劃提高石油産量，以滿足成員國增加收入的要求。“歐佩克+”長期以來一直堅稱，其減産計劃是暫時的，取決於市場平衡狀態。為此，一些成員國不得不放棄世界石油市場份額以達到限産要求，另外一些“歐佩克+”成員國則因沒有完全遵守生産配額而獲利，例如伊拉克8月份的産量仍比承諾的配額産量高出32萬桶/日，造成內部矛盾激化。與此同時，其他非“歐佩克+”成員國不受約束，搶佔了“歐佩克+”自願放棄的部分市場份額。

　　當前原油價格對於“歐佩克+”大多數成員國來説已經太低，據説每桶80美元甚至每桶90美元才能保證各國的預算平衡。同時，歐佩克對2024年石油需求增長較為樂觀，即今年石油需求將增加200多萬桶/日。然而事與願違，歐佩克只能自行調整政策，以適應新的形勢。

　　最新消息是，“歐佩克+”會議決定從明年開始謹慎地減少自願減産産量，市場供應量將增加18萬桶/日。歐佩克主要産油國如果開足馬力生産，那麼，世界石油市場又將重新洗牌，直到找到新的平衡點。

　　另一方面，南美洲的原油産量正在大幅提高，成為世界石油供應新的增長點。

　　據統計，巴西今年7月份原油産量環比將增加10.7萬桶/日，産量將達到352萬桶/日，預計巴西石油平均出口量今年將達到376萬桶/日。預計明年巴西石油産量將增長近40萬桶/日，到2025年平均産量將超過390萬桶/日。

　　傳統石油大國委內瑞拉8月份原油産量為93萬桶/日，並延續月度穩步增長的趨勢。自2023年四季度美國對委內瑞拉首次放鬆制裁以來，該國原油産量逐步增加，預計今明兩年産量將保持增長。

　　阿根廷石油生産表現突出。今年二季度，該國石油産量同比增長超過7%，平均産量達到69.1萬桶/日。預計今年和明年將是阿根廷石油産量強勁增長的年份，增長率將分別約為8%和13%，明年下半年石油産量將突破80萬桶/日的大關。

　　綜上所述，世界石油市場供過於求的局面在短期內很難改變。根據花旗銀行的研究模型，在世界經濟增長乏力、需求放緩的前提下，國際油價明年可能跌至每桶60美元。該行還指出，當前地緣政治緊張局勢並未對油價産生巨大的直接影響。地區衝突儘管會暫時推高油價，但每次反彈都比前一次更弱，成了拋售良機。

　　近年來，每桶70美元已經成為石油市場的重要支撐，也是歐佩克限産保價的底線。如今，國際油價長期看跌，市場已經突破這個重要的心理關口，未來將何去何從？石油市場信奉這樣一句話，低價是治療低價的良方。歐佩克或許會改變策略，容忍油價暫時下跌，放眼長遠以時間換空間，也可能在美聯儲降息後見分曉。市場總會給出答案。