國際油價跌回兩年前

　　在供應過剩預期、需求持續疲弱和投機性拋售的三重“暴擊”下，國際油價持續跌勢，一夜跌回到兩年前。展望未來，地緣政治的暗流涌動、主要産油國政策調整等因素，如同無形之手，緊密交織于能源供應鏈的各個環節，為其價格走勢增添了些許不確定性。當前，極度看衰油價的悲觀情緒籠罩華爾街，甚至有預測稱，油價明年恐跌至60美元。

　　需求疲軟

　　在石油輸出國組織歐佩克(OPEC)兩個月內第二次下調國際原油需求預測後，市場對原油期貨的拋售明顯加速。美東時間週二當天收盤，紐約商品交易所10月交貨的輕質原油期貨(WTI)價格下跌2.96美元，收于每桶65.75美元，跌幅為4.31%；11月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格下跌2.65美元，收于每桶69.19美元，創2021年12月以來新低。

　　當天，歐佩克發佈的一份月度報告中稱，2024年全球石油需求量將增加203萬桶/日，低於上個月預測的211萬桶/日。與此同時，歐佩克還將2025年全球需求增長預期從178萬桶/日下調至174萬桶/日。“由於(全球)製造業、建築業和卡車運輸活動疲軟，以及液化天然氣(LNG)卡車的普及，柴油需求受到抑制，從而削弱了對運輸柴油的需求。”歐佩克在該月報中寫道。

　　需求疲弱的同時，供給過剩的預期正在增強。高盛上週五在一份報告中稱，該行調整了對OPEC+石油産量的預期，現在預計從12月開始將有三個月的增産，而不是10月。高盛在報告中表示，市場對原油供應過剩的預期成為引髮油價疲軟的催化劑，到2025年預計整個原油市場可能會從供應偏緊的情況轉向供應過剩。

　　中信建投期貨能化首席分析師董丹丹也指出，“在全球出現一系列需求下降信號之際，原油供應端卻面臨增量可能。OPEC+在6月2日開會就決定，將於2024年第四季度開始將此前的220萬桶/日減産量逐步增回來，換句話説，全球原油供應將環比有220萬桶/日的增量。8月底9月初，油價出現大的調整，OPEC+也積極改變了政策，將從10月開啟的增産推遲到12月，但並未從根本上改變增産計劃。增産延遲，並未從根本上改變市場對未來過剩的預期”。

　　此外，美國安全與環境執法局週二表示，熱帶風暴弗朗辛席捲墨西哥灣，迫使約有24%的原油産量和26%的天然氣産量停産。聯邦數據顯示，墨西哥灣的石油産量約佔美國國內石油産量的15%，天然氣産量約佔2%。然而，停産並未能抵消市場對原油疲軟需求的負面情緒，未能對原油期貨價格形成支撐。

　　反覆震蕩

　　此輪油價大幅下跌自7月初開始。8月，在對中東地緣政治衝突以及原油需求前景的擔憂中，國際原油價格反覆震蕩。8月末，隨著産油大國利比亞政治派別陷入權力爭鬥，該國的石油生産陷入了混亂。

　　具體來看，8月26日，利比亞東部政府宣佈對所有油田、碼頭和石油設施實施“不可抗力”，停止所有石油生産和出口，並稱此舉是為了回應利比亞西部政府試圖接管利比亞央行而做出的。受停産消息影響，國際油價大幅拉升。

　　不過在9月初，利比亞的政治動蕩局勢有所緩和。利比亞央行行長卡比爾表示，有“強烈”跡象表明各政治派別正接近達成協定，以打破目前的僵局。若利比亞後期恢復石油産量，本輪支撐油價上漲的主要因素之一也將“不復存在”。

　　中信建投證券指出，從行業層面來看，原油價格下跌對多個行業有潛在的正面影響。其中航空業是原油價格下跌的直接受益者之一。航空燃油是航空公司最大的運營成本之一，原油價格的下降意味著航空燃油成本的降低，這不僅有助於提高航空公司的利潤率，還可能促使航空公司降低機票價格，從而刺激更多的旅行需求。

　　此外，燃油成本較高的運輸業同樣是主要受益方之一，公路運輸和海運同樣受益於原油價格的下跌。燃油成本在這些行業的運營成本中佔有較大比重，原油價格下降可以顯著減少運輸成本，提高運輸公司的盈利能力，並可能降低物流成本，對整個經濟産生積極影響。

　　作為原油的下游行業，化工行業也受益於原油價格的下跌，可以降低化工産品的生産成本，從而提高化工企業的利潤空間。此外，成本的降低也可能促使化工産品價格下降，增加市場需求。

　　漲還是跌

　　當前，極度看衰油價的悲觀情緒籠罩華爾街，包括高盛、大摩、花旗和匯豐在內的大行均看空。就連長期原油多頭托克集團也罕見警告。目前，華爾街普遍認為，2025年原油供應將出現嚴重過剩，屆時油價或將跌至60美元水準。OPEC+暫停增産或短暫對油價起到支撐作用，但空頭現在佔據主導，油價反彈乏力。

　　摩根士丹利在報告中預期，到2024年底市場將從供應偏緊過渡到平衡，由於OPEC和非OPEC産油國的供應規模增加，2025年將出現供應過剩的情況。

　　花旗的預期則更加悲觀。花旗研究部策略師表示，到2025年，隨著市場出現供應過剩，油價可能下跌至每桶60美元左右。不過，花旗預計，OPEC+推遲增産計劃以及包括利比亞供應受擾在內的地緣政治因素，或將為布倫特原油70—72美元的價格提供支撐。

　　當然，市場也有不同聲音。在近日召開的亞太石油年會(APPEC)上，美國私募股權巨頭凱雷集團能源路徑首席戰略官傑夫·柯裏(Jeff Currie)表示，全球市場嚴重誇大了石油供應過剩的局面，因為中國需求並不像總體數據所顯示的那樣悲觀，而美國原油産量今年基本持平。“市場嚴重高估了石油供應的氾濫程度，創紀錄的空頭倉位反映了這一點……我從未見過這種情況。”

　　展望後市，董丹丹指出，“當前原油市場最大的支撐就是庫存低位。如果再有地緣(政治風險)，或再有更大風力的颶風，油價可能還會間歇性向上波動。而供需端，尤其是需求的疲弱，更可能指向油價的逐步震蕩回落”。