動力源徘徊微利與虧損之間 流動性承壓董監高已實施121次減持

　　中國首家電源上市企業動力源(600405.SH)盈利能力一直欠佳。

　　長江商報記者發現，2004年上市至今已有15年，僅在2010年、2015年，其凈利潤(歸屬於母公司股東的凈利潤)曾達到過5000萬元，在另外的13年間，長達10年處於或微利或虧損狀態。2016年至去年，凈利潤不僅連續三年下降，去年更是一降到底，巨虧2.8億元。

　　動力源解釋，國內4G建設處於末期、5G建設尚未展開，導致公司通信電源業務經營虧損，加上公司剝離非核心業務，産生資産減值和壞賬，這些因素使得公司去年經營大幅虧損。

　　動力源還存在較為明顯的流動性不足問題。截至去年底，公司應收票據及應收賬款賬面價值為8.17億元，存貨為3.22億元，合計11.39億元，佔公司13.74億元流動資産的82.90%。公司貨幣資金只有1.4億元，同期短期債務為3.77億元，經營現金流凈流出0.64億元。

　　另一個值得關注的現象是，公司實控人、董事長、總經理何振亞所持公司近八成股權被質押。此前，公司董監高已經進行了多達121次減持。

　　巨虧2.8億凈利率-30.57%

　　産業調整期，動力源經營業績極為難看。

　　年報顯示，2018年，動力源營業收入和凈利潤雙雙大幅下降。其實現營業收入9.10億元，較2017年的12.22億元下降25.56%，對應的凈利潤則為虧損2.80億元，2017年為盈利1999.26萬元，同比劇降1501.62%，扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為-2.21億元，同比降幅高達3591.66%。

　　同時，總資産25.83億元，同比下降10.81%，凈資産10.72億元，同比下降22.71%。

　　分季度看，去年四個季度，營業收入分別為1.45億元、2.29億元、2.56億元、2.79億元，對應的凈利潤為-3242.45萬元、-1163.15萬元、103.27萬元、-2.37億元，扣非凈利潤為-3435.77萬元、-1916.11萬元、-337.08萬元、-1.65億元。由此可見，去年四個季度，主營業務一直在虧損。

　　從主營業務構成看，電源業務依舊是第一大主業，去年實現營業收入約7億元，佔公司營業收入的76.91%，高壓變頻器及綜合節能業務銷售收入為1.57億元，佔比17.24%，二次電池業務銷售收入為0.46億元，佔比為5.04%。對應毛利率方面，二次電池業務為-16.68%，毛利率最高的是高壓變頻器及綜合節能業務，達到40.97%。綜合下來，毛利率為30.82%。然而，凈利率就很難看了，合計為-30.57%。導致動力源虧損的還有期間費用和資産減值。去年，公司資産減值損失為0.79億元，而2017年為0.26億元，增長了兩倍多。期間費用方面，在營業收入下降的情況下，銷售費用仍然增長至2.14億元，管理費用(含研發費用)1.50億元，財務費用為0.53億元，合計為4.17億元，較上年的3.64億元增加0.53億元。

　　動力源的解釋為，去年處於4G建設末期、5G建設尚未展開，公司通信電源業務屬於經營性虧損。此外，公司調整業務方向，聚焦核心主業，剝離非核心業務，對節能服務業務及深圳電池工廠業務進行重大調整，終止絕大部分在建合同能源管理項目並對相關業務、人員、資産作出調整與處置，計提了相應資産減值準備與壞賬準備。

　　動力源成立於1995年，一直深耕國內電源行業，全面覆蓋通信電源、應急電源、高壓直流、高壓變頻器、能效管理、光伏發電和電動汽車等多個市場領域，中國移動、聯動、電信、鐵塔等主流運營商及阿里巴巴、百度、騰訊等網際網路巨頭均為其客戶。公司業務輻射至北美、歐洲及東南亞等數十個國家和地區。

　　然而，2004年上市之後，動力源的營業收入總體上呈現爬坡之勢，但凈利潤極其難看。上市初期4年，凈利潤4連降，凈利潤均只有數百萬元。2009年、2010年有所好轉，巔峰達到0.51億元。2016年至去年，連續三年下降。總體看來，上市15年，10年個年度凈利潤不是微利就是虧損。

　　董監高超百次減持套現

　　經營業績不佳的動力源調整業務應對5G市場，或將受制于流動性不足。

　　動力源的流動性不足問題較為明顯。截至去年底，公司貨幣資金只有1.40億元，而短期債務有3.77億元，存在一定的償債壓力。

　　問題在於，動力源應收票據及應收賬款、存貨居高不下。截至去年12月末，公司應收票據及應收賬款為8.17億元，較上年的8.79億元略有下降，其中，應收賬款為7.62億元。今年一季度末，應收賬款仍有6.97億元，由此可見，公司期後回款不明顯，回款能力較弱。

　　同期，公司存貨餘額為3.22億元，今年一季度末為3.10億元，變化不大。

　　綜上所述，上述兩指標合計為11.39億元，佔當期流動資産的比例高達82.90%。同期，公司應收賬款、存貨週轉天數為分別為323.07天、171.64天，比上年分別延長45.66天、44.11天。週轉速度放緩，將導致公司資金回流速度變慢。

　　事實也是如此。2017年至今年一季度，公司經營現金流凈額分別為-7381.35萬元、-6384.44萬元、-4880.60萬元，均呈現凈流出狀態。

　　所幸，今年一季度，公司經營業績有所好轉。其營業收入為1.67億元，同比增長14.53%，凈利潤雖然仍虧損1838.76萬元，但同比大增43.30%，增幅順利轉正。

　　只是，動力源能否實現持續盈利能力提升還很難説。歷史地看，上市長達15年，公司經營業績欠佳，而董監高曾密集減持套現。

　　長江商報記者查詢發現，從2007年開始，公司董監高就密集減持。至去年，長達12年間，除了2016年、2017年無董監高進行減持外，其餘年度均有董監高通過二級市場進行減持。據記者初步統計，共有14名董監高實施減持操作，合計減持高達121次。

　　此外，公司控股股東、實控人何振亞從2007年開始就進行股權質押融資，截至目前，其股權質押比為77.73%。