美聯儲降息提振全球股市 基民如何配置資産？

　　中國網財經9月19日訊(記者 張明江) 全球經濟體期待已久的降息靴子最終落地。北京時間2024年9月19日，最新的美聯儲利率決議出爐，將聯邦基金利率目標區間下調50個基點至4.75%-5.00%。自美聯儲2022年3月啟動加息週期以來，累計加息幅度達525個基點，將聯邦基金利率目標區間升至5.25%-5.50%，此後自2023年9月起連續七次會議維持利率不變。本次會議結果意味著，美聯儲將進入降息週期。

　　數據顯示，截至當日收盤，道瓊斯工業指數下跌0.25%，標普500指數下跌0.29%，納斯達克指數下跌0.31%。今日亞太及新興市場股市集體大漲，資産配置議題再被關注。

　　對於此次美聯儲降息對亞太股市的影響，招商基金研究部首席經濟學家李湛認為，在美國經濟不出現衰退的情況下，美聯儲降息是利於亞太股市的，預計多數市場表現較為積極。美國無風險利率下降，將帶動全球資金從美國流出，往往獲益的是亞太市場以及其他新興國家市場。隨著美聯儲開啟降息週期，預計大多數國家央行將跟隨降息，但寬鬆幅度也就是具體降息幅度大概率會比美聯儲小。

　　興證全球基金認為，上證指數已經連續調整三年多，而本次美聯儲降息週期可能會持續一段時間，在此背景下，我們或許可以期待A股在此期間迎來修復行情。但更需要持續關注的，可能仍是國內經濟基本面、地産銷售、就業率、內需數據等指標的回暖節奏。總體而言，上證指數已經連續調整三年多，而本次美聯儲降息週期可能會持續一段時間，在此背景下，我們或許可以期待A股在此期間迎來修復行情。但更需要持續關注的，可能仍是國內經濟基本面、地産銷售、就業率、內需數據等指標的回暖節奏。

　　中歐基金認為，對於權益市場而言，美聯儲降息以及美股重回軟著陸交易有望加速行業間的再平衡，並驅動風險溢價在均值水位之下板塊的上漲。但是當前對經濟基本面的預期幾無變化，基本面因素對再平衡交易的影響偏弱，市場更多將由資金面主導。中長期來看，在經濟走平且無總量刺激政策作用的背景下，國內權益市場預計仍將體現為結構性行情。

　　華安基金認為，美聯儲降息對全球資産有顯著影響，因為美元是全球最主要的儲備貨幣。降息導致美元無風險利率下降，促使投資者尋求更高收益的資産，從而可能推高股票、債券和房地産等資産的價格。同時，美元貶值的可能性增加，吸引國際資本流向新興市場和其他高收益地區，可能推動這些地區的資産價格上漲。企業融資成本降低，改善財務狀況。消費者借貸成本下降，刺激消費。此外，降息通常提振市場信心，提高投資者的風險偏好，資金更多流入股票等風險資産。在美聯儲降息的背景下，人民幣匯率相對偏強，這有望吸引外資重新平衡其在全球市場的配置，增加對A股的投資，從而對A股市場形成一定的利好。當前，A股市場的估值已處於相對較低的區間，積極因素正在逐漸累積。隨著企業盈利週期有望觸底回升，以及資本市場高品質發展的持續推進，投資者可以對A股市場持適度樂觀的態度。總體來看，目前A股市場的表現適合採用“啞鈴型”投資策略。一方面，重點關注低估值且分紅收益較高的紅利板塊；另一方面，關注受美聯儲降息影響較大的科技成長板塊，特別是那些受益於海外産業鏈傳導效應及國産替代趨勢的公司。這種策略期望能夠在收益和高成長潛力之間找到平衡，為投資者提供多元化的投資機會。

　　多家公募基金認為美聯儲降息將刺激國內權益類市場，但對於投資者來説，資産配置同樣重要，多家公募基金錶示：債券資産投資者不能忽視。對於今年以來備受關注的黃金資産，基金建議投資者謹慎對待。

　　招商基金研究部首席經濟學家李湛認為，首先，美債下行確定性最強，投資者可以優先考慮美債的投資機會。其中，短債利率下行幅度可能大於中長債利率，因此可以相對超配短債。其次，穩健型投資者可考慮黃金搭配防禦性行業，而後逐步增加利率敏感型資産配置。一方面，黃金將繼續受益於美債實際利率的下行和美元指數走弱的“雙向”驅動；“防禦性行業”中，國內主要是高股息相關板塊，海外市場則主要包括必需消費、醫療保健和公用事業；另一方面，考慮到當下對於美國經濟放緩程度尚未可知，一旦“硬著陸”，即便降息週期開啟，風險資産也將面臨一定幅度的調整。因此，建議考慮等待首降落地後，再逐步增加利率敏感型的資産配置。最後，積極型投資者可考慮黃金底倉的同時，關注成長活躍方向以及景氣週期品。成長包含電子、通信、新質生産力以及國防軍工；而美聯儲降息後，貴金屬受益、工業金屬則在大宗商品需求上升中受益。此外“創新藥”等對美債利率敏感的成長板塊，或將受益於降息週期的開啟。

　　中歐基金認為，美聯儲的降息週期開啟，有助於打開我國的貨幣政策空間。目前來看，後續央行降準降息概率偏高，對國內債市形成邊際利好。但受制于存款分流、銀行凈息差等因素，國內降息空間仍有約束。

　　興證全球基金認為，美債是降息週期中另一個確定性和勝率較高的境外資産，在五次“預防式降息”中，美國2年期國債收益率均錄得下跌。因為債券價格和收益率成反比，所以美國降息週期利好美債基金。僅有1998年為應對亞洲金融危機期間的降息中，美元指數相較亞洲貨幣更為強勢，所以美債收益率下降幅度較小。從本次降息的情況來看，在降息正式落地之前，美國2/5/10年國債收益率已經提前下跌，截止8月30日，2年期和10年期國債收益率下滑至3.91%，5年期下滑至3.71%。投資者也需關注美債利率短期內的上行壓力。中期來看，美聯儲政策的關注點已經從通脹轉向就業，目前美國通脹的上行風險減弱，就業的下行風險增加，未來一段時間內，美聯儲或仍有更大的降息空間，美債利率或仍趨於下行。

　　匯豐晉信基金認為，國內債市表現主要還是由國內因素決定，但短期看，會受美國降息的間接影響。債市在8月中旬後，變化比較多。一方面是債市監管方面的指導，疊加政府債券的發行導致資金面有所收緊，此外8月下旬開始央行在公開市場凈回籠資金一定程度引發了市場的擔憂。從市場各品種表現上看，各品種分化較大。簡單而言，利率債表現好于信用債。究其原因，主要還是因為今年的“資産荒”行情下，導致前期信用債的利差壓縮較為極致，在這種情況下，市場的風吹草動都容易引發市場的脆弱性，而信用債普遍缺乏流動性將導致信用債的流動性利差會始終存在，因此我們預計，利率債的利差修復到今年8月前的水準可能性不高。9月份以來，利率債收益率快速下降，這一部分是因為部分機構對長期利率債的配置需求增加，另一方面也的確受到了聯儲降息在即，提前對國內降準、降息有所預期。

　　匯豐晉信基金認為，八月份債市的調整給債市也做了一次流動性的測試，目前看起來負反饋的程度有限。我們相信，除非出現貨幣政策的大幅轉向或者出現大規模的財政刺激政策，國內債市或很難出現大規模的回調，其背後的邏輯還可能涉及到人民幣升值的壓力。

　　鵬揚基金認為，債市前期兩大利空均被消化，一方面增量財政刺激的政策預期落空，另一方面資金面亦平穩通過上周政府債凈繳款及特別國債賣出的壓力測試，多頭邏輯佔據上風位。9月第二周50城新房成交面積環比延續下滑，表現弱于歷史同期。基本面高頻指向及近期公佈的數據都難以讓市場看到新的方向，在“努力實現全年經濟社會發展目標”的背景下，政策面的下一次博弈窗口期可能要推遲到10月下旬。

　　對於黃金資産，公募基金認為投資者應謹慎對待。

　　華安基金認為，黃金作為一種長期投資資産，其價值主要體現在對抗信用貨幣購買力下降的能力上。歷史上幾次大的行情都與貨幣體系的重要變革密切相關。例如，在1930年代的美國大蕭條期間，銀行系統的崩潰導致金本位制第一次解體，黃金價格從每盎司20美元上漲到35美元。到了1970年代，佈雷頓森林體系解體，黃金與美元脫鉤，金價從每盎司35美元飆升至700美元，這背後同樣反映了貨幣體系的重大變化。進入21世紀後，全球央行資産負債表迅速膨脹，尤其是美國的債務壓力持續上升。在2007年的次貸危機和2020年的新冠疫情中，各國央行實施了大規模的量化寬鬆政策，這些因素共同推動了黃金價格的上漲，使其突破至每盎司2500美元的新高。綜上所述，影響黃金的核心邏輯主要包括貨幣體系的變化、經濟不確定性、通貨膨脹預期以及避險需求。儘管巴菲特曾對黃金持謹慎態度，認為它不像股票或其他生産性資産那樣能夠創造現金流，但黃金一種稀缺的貴金融，在特定經濟環境下依然具有重要的長期投資價值。

　　中歐基金認為，一般在預防式降息中，美債進一步下行空間或相對有限，而美股和美元往往震蕩偏強，黃金進一步上行或承壓。

　　興證全球基金認為，黃金的影響因素較多，降息週期內的漲跌也不具備必然性。首先，美聯儲降息，美元指數並不一定會下行，美元指數的變動取決於美國相對其他經濟體、尤其是歐洲的經濟基本面和貨幣政策的表現，若歐洲先於美聯儲步入降息週期，則有望支撐美元指數，進而導致金價承壓。其次，黃金價格還取決於黃金儲備需求變化，黃金儲備又進一步受到國際政治格局、黃金儲備貨幣地位變化的影響，例如在 “黃金非貨幣化”實施期間，各國央行為了降低黃金的儲備貨幣地位，拋售黃金儲備，此時即使美聯儲處於降息週期，金價也仍在下行。從本次降息的情況來看，今年以來，在降息預期和地緣政治爭端的不斷發酵下，國際金價年內已經上漲了22.13%。目前金價仍處於高位震蕩階段，可能已經過度計價降息預期，投資者或許要謹慎對待。

　　匯豐晉信基金認為，黃金的問題比較複雜，一方面，如果美元降息階段美元表現較弱，則匯率角度更有利於黃金；同時如果前期通脹控制不好也會進一步利好黃金。但另一方面，如果地緣政治得到緩和，比如烏克蘭問題如果一旦緩和，則對黃金是不利的。

　　匯豐晉信基金認為，對於黃金，我們沒有特別樂觀，因為決定黃金走勢的因素太多，很多因素無法進行判斷，因此，其配置價值主要取決對於黃金資産的持有目的。出於因投資海外資産可能帶來的匯率風險的考量，我們更願意把配置黃金的目的作為對衝匯率風險的一種選擇。但需要注意的是，國內投資者能夠買到的黃金類資産，還是以人民幣計價的，當人民幣處於強勢的地位時，即使海外的黃金資産仍然屢創新高，但國內的黃金類資産在考慮了匯率升值的因素後，相對沒有這麼強勢。