作者：李若愚 國家資訊中心預測部財金研究室主任

2024年我國國際收支保持基本平衡，經常賬戶順差規模與直接投資逆差規模均有所擴大，外匯儲備規模穩定在3.2萬億美元—3.3萬億美元。2025年世界經濟將保持低增長態勢，美聯儲政策調整存在一定的不確定性，我國國際收支運作面臨的外部環境更趨複雜嚴峻。

2024年國際收支運作情況及特點

經常賬戶順差規模顯著擴大。2024年前三季度，經常賬戶順差2413億美元，順差規模同比增長22.6%，與同期GDP之比為1.8%，比上年同期提高0.3個百分點，仍處於合理均衡區間。分季度看，一季度經常賬戶順差392億美元，二季度順差545億美元，順差規模分別同比下降48.9%和8.0%；三季度順差1476億美元，順差規模同比增長142.8%。從經常賬戶主要構成看，貨物順差大幅擴大，服務貿易逆差規模保持穩定，初次收入逆差平穩，二次收入順差規模略有收窄。

産業競爭力強支援貨物貿易保持強勁韌性。中國海關數據顯示，前11個月，貨物出口3.24萬億美元，同比增長5.4%，為歷史次高（僅略低於2022年前11月的3.25萬億美元）；進口2.36萬億美元，同比增長1.2%；貿易順差8847億美元，同比擴大18.4%。在複雜嚴峻的國際貿易形勢下，成功實現外貿工作目標為我國經濟回升向好發揮了重要支撐作用。

出口保持較強的增長韌性主要得益於我國産業鏈供應鏈的競爭力與活力，主要體現為：我國産業體系規模龐大的優勢依然牢固，在全球産業鏈供應鏈格局中的地位持續鞏固。我國出口結構、品質持續優化和提升。機電産品佔出口比重近六成，其中自動數據處理設備及其零部件、積體電路和汽車出口兩位數增長。在所有增量政策支援下，我國工業生産穩定增長，大宗商品、機電産品等進口增多，推動我國貨物貿易進口進一步增長。

旅行開支增加推動服務貿易逆差有序擴大。隨著服務全球化持續深入發展，服務貿易日益成為推動全球貿易增長的動力。中國是世界第二服務貿易大國，服務貿易規模全球佔比達6%。2024年前三季度，我國國際收支口徑的服務貿易出口2766億美元，同比增長12.2%，服務貿易進口4582億美元，同比增長15.2%。

前三季度服務貿易逆差擴大主要來自“旅行”項下逆差的擴張。一是旅行服務進出口進一步恢復，逆差規模擴大。當前居民出境旅遊、留學等持續恢復，旅行支出增長；同時，我國持續優化外籍來華人員服務，擴大免簽國家範圍，境外人員來華旅行增加，帶動旅行收入較快增長。二是運輸服務進口增速明顯低於出口，逆差規模縮小。三是智慧財産權使用服務逆差規模有所擴大。四是新興生産性服務業順差增長。

雙向直接投資中的股權投資平穩有序。前三季度，國際收支口徑下直接投資逆差1563億美元，逆差規模同比增加34.0%。直接投資逆差規模擴大，主要由於來華直接投資（FDI）出現凈流出，前三季度凈流出130億美元，而上年同期為凈流入251億美元。同時，我國對外直接投資（ODI）凈流出規模保持平穩，前三季度凈流出1433美元，同比增加1.1%。進一步看，FDI凈流出主要受關聯企業債務資金流出影響，股權投資仍保持相對平穩，前三季度來華股權性質直接投資凈流入336億美元。但前三季度，FDI中，對外關聯企業債務凈流出466億美元，同比增加99.9%。ODI凈流出增長主要來自對外股權投資的增長。前三季度，我國對外股權性質直接投資凈流出995億美元，同比增加17.7%，各類企業“走出去”整體合理有序。同期，ODI中，對外關聯企業債務凈流出439億美元，同比減少23.3%。

證券投資凈流出顯著下降。前三季度，國際收支證券投資項下凈流出396億美元，凈流出規模同比下降59.6%。僅就境外投資者對我國證券投資看，前三季度境外對境內證券投資凈流入（負債凈産生）931億美元，上年同期為凈流出318億美元。我國經濟基本面在全球主要經濟體中表現良好，不斷加碼的宏觀經濟政策更是大幅提振外資來華展業興業的信心，外資加快流入我國資本市場。外資投資境內債券延續穩定流入態勢，前三季度累計凈增持879億美元。隨著提振經濟的所有增量政策出臺，9月底以來，我國股票市場結束一年多的低迷狀態，外資投資境內股票情況明顯改善，三季度凈增持81億美元，凈增持規模較二季度增加64億美元。

交易效應與估值效應共同推動外匯儲備小幅增加。前三季度，交易引起的儲備資産（剔除匯率、價格等非交易價值變動影響）增加319億美元，同比多增242億美元。從主要構成看，前三季度外匯儲備增加336億美元，同比多增260億美元；黃金儲備和特別提款權均為零增長。9月末，央行公佈的官方外匯儲備餘額為3.32萬億美元，比上年12月末增加784億美元。外匯儲備餘額增量超過交易引起的外匯儲備增加，顯示匯率和資産價格波動存在正估值效應。就匯率因素看，美元對主要非美元貨幣有升有貶。就資産價格因素看，2024年以來，越來越多的央行開始降息，9月份美聯儲開啟降息週期，進一步掀起全球範圍的降息浪潮。全球股市因而受到提振，呈現漲勢。發達經濟體10年期國債收益率普遍下行，債券市場上漲。

2024年我國國際收支克服外部環境不利影響，保持基本平衡，為我國經濟平穩運作，穩中有進創造了良好條件。2025年，外部環境變化帶來的不利影響加深，美國經濟政策調整，尤其是美聯儲降息路徑存在一定的不確定性，我國國際收支運作面臨的外部風險挑戰增多。但我國出口保持較強韌性，經常賬戶順差穩定，外匯儲備充足，人民幣匯率預期趨穩，這些為國際收支穩定運作提供堅實基礎。總體預計，2025年我國國際收支將繼續穩健運作，跨境資金流動保持平穩有序。

2025年相關政策建議

加強國際合作，構建多邊貿易體系。應積極深化與全球南方國家的關係，加強與東盟、歐盟等經濟體的合作，增強區域經濟合作的廣度和深度。通過參與和領導多邊貿易機制，增強在國際規則制定中的話語權。進一步加速出口區域佈局調整，積極開發中亞、非洲、中東等新興市場。

儘快釋放改革開放的政策紅利，激發外資活力潛力。

一是聚焦早見實效，加快貫徹落實。2023年以來我國連續發佈《國務院關於進一步優化外商投資環境加大吸引外商投資力度的意見》與《紮實推進高水準對外開放更大力度吸引和利用外資行動方案》等系列政策文件。以黨的二十屆三中全會精神為指引，加快推進落實“外資24條”和“行動方案”，儘快釋放改革開放的政策紅利。二是聚焦開放重點難點，加大對標國際規則的先行先試。結合二十屆三中全會提出的實施自貿試驗區提升戰略及鼓勵首創性、整合式探索，充分利用自貿試驗區/港、服務業擴大開放綜合試點等高水準開放平臺，加快推進電信、網際網路、教育、文化等重點服務領域開放，儘早形成成熟經驗向全國複製推廣；聚焦數據跨境流動，統籌好開放與安全，進一步便利在華外企跨國經營和參與全球研發，針對跨境需求較高的領域儘快出臺重要數據目錄。

加大逆週期調節力度，積極擴大內需。政策層面，在外部環境不穩定性不確定性上升的背景下，實施更加積極有為的宏觀政策，擴大國內需求，對衝外需可能的下滑。實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，充實完善政策工具箱，加強超常規逆週期調節，打好政策“組合拳”。提高赤字率和赤字規模，擴大國債和專項債發行規模，加快政府債券資金的籌集和使用，財政支出更多向醫療、教育和養老等公共消費領域傾斜，解決居民後顧之憂，提高居民消費意願。適度寬鬆的貨幣政策堅持支援性的立場和取向，進一步降準降息，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，降低企業和居民綜合融資成本。