必須了解企業的特點

    主持人（吳小勇）：要評價創業板企業的投資價值首先必須了解創業板企業的特點,從目前世界各地的創業板市場以及我國創業板市場開設的籌備工作來看,創業板企業與主機板企業相比有著自身鮮明的特點。

    沈宇飛：根據目前的一些資料,創業板市場的上市公司與主機板市場的上市公司主要可能有以下區別：

    1、規模不同。創業板市場是為中小企業服務的市場,與主機板市場的上市公司相比規模普遍偏小；2、控股主體不同。創業板上市公司的控股主體一般是民營企業或個人,而主機板上市公司的控股大股東絕大部分是國家,也就是國有企業；3、對上市之前的盈利記錄要求不同。創業板上市企業的盈利要求相對較低；4、流通股數量和比例不同。創業板市場上市公司的股本較小,發起人股在一定時間後可以轉為流通股；5、企業的所有者和經營者的關係不同。創業板市場中大部分企業的所有人也就是企業的經營者,而主機板市場中大部分的上市公司的所有人和經營者是截然不同的兩個概念。

    趙笑雲：主機板市場的上市公司由於在上市時就有規模、營利能力等多方面的要求,所以主機板市場絕大部分的上市公司已經形成了一定的規模,在本行業中有一定的地位,企業經營進入了穩步的發展期,在價值評估上注重企業營利能力的穩定或穩定增長、未來新的利潤增長點的培育、行業轉型可能帶來的機會、主機板市場中的一些績差公司可能存在的資産重組機會和股本擴張可能帶來的高送配等。而創業板的上市公司大部分是高科技企業和具有成長性的中小型企業,經營前景不明朗,系統和非系統風險都比較大,而且上市門檻較低。創業板市場主要為高科技企業和其他具有增長潛力的中小企業提供資金的場所,企業的規模小,經營的歷史短,生存能力和盈利能力還沒有經受足夠的考驗,而且一般都是處於新興行業,發展前景不明朗,企業的經營風險較傳統行業和成熟公司要大,所以表現在股價上波動幅度也比主機板市場波動幅度大,活躍程度也較高。

    其實：對創業板的期望值不能太高,創業板企業有比主機板企業更具成長性的一面,也有比主機板企業風險更大的另一面。當初香港創業板開設時也曾有過多麼耀眼的光芒,但是,幾個月前1000點指數目前卻僅剩下300多點。而掀起納斯達克上市狂潮的中華網目前已較前期最高價跌去90%*多,只剩7美元,而號稱國內第一新聞網的新浪已從數月前的58美元跌至5美元,網易、搜狐更是跌至了4美元甚至更低。號稱“成熟股市”的美國股市尚且如此,我們當然也應該對未來的“創業板”要有一定的風險意識。

    王震宇：從目前有關創業板的一些公開資訊來看,在創業板的初始階段創業板市場的上市企業與主機板市場的上市企業依然有相當高的可比性,主機板與創業板企業的區別將主要集中在股本結構上。基本面分析更重要

    主持人：從以上各位嘉賓的分析可以看出,由於創業板市場的定位與制度設計不同於主機板市場,其市場主體情況和主機板市場有著較大的區別,所以投資理念和價值評估應該不同於主機板市場。創業板企業特點決定了對創業板市場股票的研判不能僅僅依靠原先主機板市場的一些分析方法,必須採用適合創業板股票特點的分析工具,才能在實戰中勝人一籌。

    趙笑雲：東方趨勢在幾年的執業生涯中已經形成了一套卓有成效的價值分析系統,針對目前即將推出的創業板市場及我們對一些高科技公司和中小企業的調研了解,我們認為對創業板企業的分析應關注以下幾個方面：

    首先是該公司所處的行業分析,行業前景和行業平均利潤率將決定其發展的水準。在行業分析中注意那些在新技術開發、新材料應用上佔有優勢的企業和行業進入壁壘高且有競爭優勢的企業,這些企業在發展進程中最具潛力,發展前景也非常光明；其次是公司管理層的背景,包括主要技術人員和管理人員的背景材料。我們認為在一些高科技企業和具有較大發展潛力的中小企業中,其管理層將起到一個決定性的作用,其主要管理人員和技術人員的能力和專業水準將會決定該企業的前途和命運；再次是公司的技術創新能力和技術資源儲備及公司員工的區別性能力,這是衡量一個企業尤其是高科技企業非常重要的考核項目,公司在技術創新和技術儲備的能力將決定其在今後發展進程中的競爭能力,將影響到公司在市場上的份額。

    分析師談創業板企業投資價值（二）

    發佈于 2001年07月09日08:53 瀏覽次數:41

    中國二板市場網站07月09日 沈宇飛：我認為創業板公司基本面分析特別是成長性分析將大大重要于技術走勢分析。

    1、由於創業板市場的上市公司有許多是依靠某項專利、技術、産品或某個項目打天下,一旦該公司的技術成熟、産品打開市場,則銷售額和利潤就會成倍增長,這時由於大資金的調研力量往往領先普通投資者,加之上市的流通盤不大,很容易被大資金控盤,造成連續上漲；同樣情況,如果上市公司的技術開始落後,或出現更強大的競爭對手,則一旦大資金出逃就會造成連續大幅下挫。因此目前主機板市場中許多技術指標如超買和超賣等可能不適用於創業板市場；

    2、而在公司的基本面分析上一些財務指標變得更為重要。比如,如果創業板市場的上市公司沒有當期盈利,那麼當期銷售額、當期銷售額增長率、市場佔有率等數據將比現在的主營業務利潤、稅後利潤和稅後利潤增長率更加重要；

    3、對個股的定位高低問題上將更加強調公司的成長性和動態市盈率,而不是現在的靜態市盈率和凈資産收益率；

    4、創業板市場可能沒有目前盛行的“殼資源”概念,同樣資産重組也不會盛行。創業板市場中的上市公司大部分是民營企業,實力遠不如國有大型企業,一旦上市的資産品質下降,可能就再也沒有其他優質資産注入,同樣也不會有其他公司借殼上市,因為其他公司完全可以通過主機板或創業板直接上市；

    5、創業板市場與國際市場的聯動性將更加增強。由於全球創業板市場的龍頭是美國的NASDAQ市場,可以説NASDAQ股市的走向在很大程度上左右著全球許多創業板市場的中期走向,相信我國的創業板市場推出後也將在很大程度上被NASDAQ市場所左右。目前主機板市場與國際股市的走勢關聯度不大的情況可能會一去不復返。因此研究美國NASDAQ市場的走勢將會成為每個創業板投資者的必修課。

    對風險要有思想準備

    主持人：影響創業板企業的市場定位可能是方方面面的,除了企業自身的素質外,創業板市場的交易體制以及周邊市場情況可能都將會影響到創業板股票的初始定位。

    王震宇：是的。例如是否實行漲跌停制,是T＋0交易還是實行T＋1交易等都將會對創業板股票的定位産生巨大的影響。如果説創業板企業的交易制度大體沿用現行主機板的交易制度的話,那理性因素將會使企業定價趨低,但如果刺激投機氛圍的T＋0交易和不設漲跌幅限制的話,會在很大程度上活躍交投,從而刺激股價拉大定位區間,但這將會帶來一定的市場風險。

    其實：創業板的初始定位還得取決於創業板開設時的市場氛圍,如果像香港創業板開設時納斯達克十分火爆的話,或許連短線的機會都會非常少,只有大家都低調些,或許周邊市場再低迷些,創業板的機會反而會更多一些。

    主持人：在創業板即將推出之際,各位專家對廣大擬向創業板的投資者有什麼忠告？

    趙笑雲：由於創業板市場高波動性的特點,況且沒有規避風險的穩健品種,在操作上建議投資者以分散投資、組合投資為主,儘量避免單一品種和重倉投資。再由於創業板市場的波動幅度大,無論是沒有漲跌幅限制,還是有漲跌幅限制,市場的大幅波動必將會給投資者帶來極大的心理衝擊,所以對投資者的心理素質有更高的要求,在心態上應能更經得起考驗。

    其實：我建議投資者除了要了解創業板市場的一些基本框架及周邊市場的運作情況外,也必須對國內創業板市場的一些其他風險要有一定的思想準備。如上市公司質地、退出機制、交易清淡及股價過高、波動更頻等因素。只有適合於創業板的投資者或許才能參與。

    王震宇：創業板市場為風險投資、創業資本提供了退出機制,但它也把風險-收益的接力棒向下傳遞給了良莠不齊的投資者,投資者應對創業板股票的短線震蕩有清醒的認識,經過大浪淘沙始現金的過程,市場的定價機制將會最終發揮作用。

    沈宇飛：在這裡有必要提醒廣大投資者的是,創業板市場是一個高收益同時也是一個高風險的市場,絕對不是廣大股民的“提款機”。

        中國二板市場 2001年07月23日