２００３年下半年以來，中央和國務院實施了自１９９８年以來的首次防止經濟局部過熱的宏觀調控。到了２００４年６月份，投資增速回落，物價環比下降，一些過熱的行業降溫，宏觀調控使得國民經濟運作趨於平穩。但是，另一方面，需要注意的是，調控過程應當嚴密注視和防止國民經濟運作趨於過冷，避免經濟增速放緩、就業困難、需求不振、物價低迷的局面再度出現。
一防城鎮就業、再就業和農村剩餘勞動力轉移形勢趨於嚴峻。從世界上看，美國的失業率在５．５％左右，歐盟國家為７－９％，發展中國家一般在１０－１５％左右。我國目前４．３％的城鎮統計失業率水準，顯然是沒有將一些還沒與原單位脫離關係的下崗職工、在家沒有去登記失業的大中專畢業學生、進城沒有找到工作的農民工等諸多失業勞動力算在內的一個觀測指標。這樣的指標往往誤導中國的經濟學家和宏觀決策者們，評價經濟是不是過熱，總是在看消費物價水準上下，而忽略或者不看宏觀經濟一個很重要指標——失業率的高低；即使在失業率奇高的情況下，如果物價略微有上漲，便以為經濟過熱了。從我國城鎮新增勞動力、下崗職工、農村剩餘勞動力轉移等情況看，近幾年城鎮每年需要提供２５００萬個工作崗位，才能使勞動力的供求逐步趨於平衡。而今年我們費了很大的努力，按照計劃完成１４００萬個勞動力的就業和再就業，就這樣，實際上與勞動力供給還差１１００萬個。如果每年都是這樣，城鎮真實的失業率將可能會越來越高，將突破２０％大關，就業形勢將陷入嚴峻的過冷局面。
二防明年投資規模下滑，影響經濟增長速度。通過宏觀調控，今年固定資産投資增幅從年初的５３％左右落到了７月份的３１％，下降了２２個百分點。增幅的回落是靠信貸收緊、停批土地和項目嚴格審批實現的。特別是後兩種調控方式，可能使今年報批、明年開工的許多建設項目，落不了地，從而影響明年的投資規模和增長速度。全國因土地停批而影響投資落地的規模，我估計至少在８０００—１００００億。投資從項目選項、工程設計、概算預算、資金籌措、項目開工、建築安裝、試車投産，是一個完整的過程。今年不能落地的選項，從時滯看，就會影響明年，甚至後年的資金投入和建設規模。
三防土地放開供應後，房地産價格下跌。今年由於土地管理趨緊，土地市場供應減少甚至停止，導致地價上升，或者房産價格上漲。由於近一年半沒有正常供應土地，加上國家對房地産信貸收緊，使得房産供應減少，一些城市的房價在近一兩年中上漲了幾百元，甚至上千元。這是一種供應小于需求形成的房價上漲。一旦土地開始正常供應，或者開始對過去緊縮的彌補性供應，則房屋供應量會大量增加，需要相對不變的情況下，房價可能下跌。
四防縣鄉經濟蕭條。縣鄉經濟一直處於不振境地，主要原因，一是縣鄉村居民的儲蓄存款進入低層的銀行分支機構後，從村鄉縣流到到大中城市，從中西農村地區流動到東部發達地區，當地的資金基本不能留在當地發展經濟；二是目前的稅制使中央、省和地市集中了財力的８０％以上，縣鄉基本上靠收費、罰款和借債過日子，基層財政無法支付應供給的公共産品。如果行政許可法實施到位，大量的行政審批和收費被減少，縣鄉村不再向城鄉居民、個體工商戶和企業收費罰款，加之對行政事業消費和體制的改革，特別是對地方借債再加以嚴格控制，基層的投資和行政等建設及消費能力將受到影響，一大部分行政性消費將萎縮。縣鄉經濟將可能陷入蕭條。
五防股市持續低迷。資本市場的漲跌取決於上市公司的品質、業績和國民經濟的預期前景。從深滬二市的走勢來看，從２００４年４月開始下滑，滬市已經從４月最高時的１７７８點跌到９月１日的１３２０點，５個月下跌４５０余點；深市從４月最高時的４１８７點下滑到３１２７點，下跌１０００余點。從今年上半年個人投資者的總體收益狀況看，為七虧、二平、一贏，收益狀況不能令投資者滿意。近年來投資者開戶數增長一直較為緩慢；客戶保證金不增反降；證券投資基金髮行困難，贖回壓力大；新股交易價往往跌破掛牌發行價。因此，下半年如果沒有好的辦法出臺，並且城鄉居民對股市和經濟的預期看灰，則資本市場將持續低迷。
六防體制改革性緊縮。鄉村收費和機構等體制改革、城市減少審批、清理收費罰款、後勤車改、檢查超載、事業單位改革等等，都和消費、運輸和供給有關。機構精簡、審批制度改革和減少收費罰款，往往會收縮公款消費規模；而車改將減少財政支出，一些不合理的行車、修車及相關消費將減少；事業單位改革在減少財政支出的情況下，再加上不容許以行政權力審批、資格準入、辦班、辦刊等，其收入將減少，也會影響其支出；而檢查超載這樣的行動，如果不能減少公路上的各種收費和罰款，則會影響運輸能力的供給，最後導致煤荒等等問題。進而影響經濟增長的原料和動力供給。
七防存貸款加息壓力的影響。２００４年７月份消費物價上漲了５．３％，而且前７個月城鄉居民存款比上年同期增速下降，加息的呼聲又起。當然，從居民存款利息水準看，由於消費物價的上漲的確變成了負利率。然而，加息有其負作用。一是如果存款利息提高，消費與投資的比較效益機制，將使剛剛開始回暖的消費有可能再次陷入低迷；二是股市近期很不景氣，如果提高存款利息，資本市場上的資金將轉移回銀行存款，本來低迷的股市，將進一步應聲下跌；三是如果存款利息上漲比率比貸款利息高，則會加大銀行的成本，減少銀行的利潤，甚至增加銀行的不良資産；而增加貸款利率太高，則會加大企業的成本，導致生産水準下降。因此，加息要非常慎重。如果下半年消費物價趨於回落，則以不加息為宜。
八防石油漲價衝擊。從國民經濟的三個因素消費、出口和投資看，油價上升將使其消費和投資減少，出口下降，因而使國民經濟受到不利影響。隨著我國城市和工業化的進程，加之轎車進入家庭的速度加快，石油消耗增長很快，並且在能源結構中的比例也越來越大。有關專家分析的數據表明，石油價格一年上漲１％，ＧＤＰ平均增長降低０．０１個百分點。如果石油價格居高不下，甚至繼續上漲，則中國２００４—２００５兩年ＧＤＰ損失估計會達到２０００億元。有關專家指出，從進口方面來看，油價高，石油進口越多，外匯支出越大，我國每年進口石油約用匯３５０億美元，是我國外貿逆差主要因素。從出口方面來看，石油價格越高，下游産品生産成本增加，出口産品競爭力下降，出口受到很大影響。從交通運輸來看，石油價格越高，成品油價格上升，運輸成本增加，影響運輸能力的供給。
九防外商投資減少。中國近兩年，外商年投資額在５００億美元以上，是全社會固定資産投資中一個重要的組成部分。從今年的情況看，由於土地管理趨於嚴格和緊張，許多外商投資項目不能落地。於是一些外商考慮投資的時間價值，到東南亞其他國家投資上項目，一些外商等待中國土地管理政策的鬆動，持幣待投。還有一些外商在中國的二期和三期投資項目因得不到土地，停工待批。外商投資，投資自己平衡，原料和産品由自己供銷，許多産品出口，對國民經濟發展利遠大於弊。因此，在土地管理政策上對外商投資和國內投資實行一樣的政策和“一刀切”，對中國吸引世界性的産業轉移、利用國際資金、進行外匯平衡等各方面都是不利的。特別是如果外商投資大幅度下降，則會導致國內資金更加緊張，還使ＧＤＰ增長速度受到影響。
十防人民幣升值壓力的影響。近年來，我國國際收支援續順差，外匯儲備不斷增加，已經從１９９９年末的１５４６．７５億美元提高到２００４年６月末的４７０６．３９億美元。鉅額的外匯儲備對人民幣造成升值壓力，甚至引起部分外匯資金非法流入進行投機，給金融穩定形成一定的威脅。如果人民幣存貸款加息，這種升值壓力將會更大。從近期看，人民幣升值對中國弊多利少。一是人民幣升值可能導致因投資成本提高，並且出口受到影響，而使外商投資下降，經濟增長放緩；二是人民幣升值，企業成本上升，銀行不良貸款增多，特別是國有企業將大面積虧損；三是人民幣升值後，出口減少，連帶國內需求下降，失業率水準將上升，並且農村剩餘勞動力轉移的條件也會惡化。因此，需要警惕人民升值壓力及其可能升值導致的國民經濟趨於過冷。 （作者周天勇：中共中央黨校研究室）
中國經濟時報 2004年9月6日
