近日，中國證監會副主席屠光紹在接受境外媒體採訪時表示，作為分步推進創業板建設的第一步，將在深圳證券交易所推出中小企業板塊。中國創業板市場終於有望邁出實質性的第一步。全國人大常委會副委員長成思危日前就此接受了本報記者的獨家專訪，首次披露了中國創業板市場曲折進程中許多鮮為人知的內幕。

多年來一直在臺前幕後推動中國創業板市場進程的成思危，與創業板市場真正結緣始於1998年。那一年的“兩會”期間，他提交了關於鼓勵風險投資的政協一號提案，同一年提出了創業板大“三步走”的發展思路：第一步是在現有法律框架下，成立一批風險投資公司；第二步是建立風險投資基金；第三步是建立包括創業板在內的風險投資體系。

成思危説，“這幾年，第一步走得差不多了，出現了200多家風險投資公司。創業板市場建設，當時我估計得比較樂觀，認為5-10年之內就有望成就。但是從1998年到現在，5年多時間過去了，中國創業板市場還沒有推出來。”

創業板市場遲遲沒有推出來，到底卡在哪呢？據成思危回顧，1999年，他專門做了一些實地調研，發現了問題癥結所在。一是創業板炒作過熱。有人甚至提出，沒有創業板就沒有風險投資，要求趕快開創業板。他反駁了這種説法：“美國的風險投資開始於1946年，NASDAQ是1971年才成立的。怎麼能説沒有創業板就沒有風險投資呢？這是一個誤導。”

其次，上市也不是風險投資退出的唯一渠道。國外風險投資的退出渠道，通過上市實現退出的只佔30%左右，其他70%是通過兼併收購，包括管理層收購等方式退出的。

再一個方面，成思危説，“當時我確實看到，準備上創業板的公司‘虛火’很旺。”一些公司對外面吹得天花亂墜，其實根本沒幹什麼事。辦公樓是租來的，工作人員也是臨時拼湊起來的，它們的創業計劃只是一個設想，沒有真正屬於自己的技術、産品和市場，管理也很薄弱。“如果將這些企業也拿去上市，”成思危説，“我覺得風險太大。”

因此，1999年全國人大常委會審議修改《公司法》時，成思危就建議先在主機板開一個科技板塊。主要是適當降低門檻，降低註冊資金規模，不要求有3年的連續盈利業績，給有技術、有市場、有好的管理團隊的科技型創新企業提供一個較為通暢的上市融資渠道。1999年底全國人大常委會審議通過了《公司法》修正案，這為科技型創新企業上市掃除了法律上的障礙。

“但是，先開科技板塊這個思路並沒有實施。”成思危不無遺憾地説，“這主要是因為當時有些人頭腦發熱，覺得開科技板塊不過癮，一定要搞獨立的創業板。可是，要讓決策部門做這個決定，他們就要考慮各方面的因素。而當時如果先從科技板塊做起，就可以很快先推動起來。後來的實際情況是，創業板也沒搞起來，科技板塊也給耽擱了。”

2001年，全球股市形勢發生了較大的變化，美國NASDAQ高科技泡沫破裂，香港的創業板從1200多點跌到最低100多點。這個時候，推出創業板更困難了。即使在這種情況下，有些人還是鼓吹要開創業板。成思危看到這種情況，做了一個決定：那一年的11月2日，他給當時的國務院總理朱鎔基同志寫了一封信。信中建議，還是按全國人大常委會通過的修改《公司法》的決定，先推出科技板塊，不要匆忙開創業板。“我當時提出一個觀點，就是不能把風險投資家應該承擔的風險轉嫁給股市投資者。”

成思危進一步解釋説，那個時候，70%想上創業板的公司都是在1999年聽到開創業板風聲以後成立的，其中不少是匆忙拼湊包裝，沒有自主智慧財産權。很多風險投資公司收購了一些準備上創業板的公司的股權，而且是按預期的市盈率為基準來定價的。其中，大部分資金被套住了，所以他們希望開創業板，幫他們解套。在這種情況下，他覺得貿然推出創業板，風險太大，所以才決定給朱鎔基寫信，建議暫不推出創業板。

“為此，我在網上挨了很多罵。”成思危對這段往事記憶猶新，“有人説，你提倡風險投資，卻反對創業板。其實這是對我的誤解。這些年，我為推動創業板市場不知道費了多少心血。風險投資要發展，確實需要給有技術、有市場、有好的管理團隊的企業以上市融資的機會。但是，要慎重，要一步一步來。事實證明，如果當時開了創業板，少數人可能發了財，但大多數投資者會被套住。”

針對有些人把NASDAQ等同於創業板的誤解，成思危説，“其實不是那麼回事。我多次訪問過NASDAQ，了解它的情況。它實際上是一個多層次的資本市場，既有主機板，又有二板，還有三板，即櫃檯交易。否則的話，只憑一個二板，它的交易量是不可能超過紐約證券交易所的。”

到了2002年，成思危又到深交所調研，在跟交易所同志充分交換意見的基礎上，提出了創業板小“三步走”的建議。第一步是在不降低條件的前提下，把一些中小盤股適當集中起來，恢復深交所的新股發行；第二步，研究降低上市門檻，擴大這個板塊；第三步，條件成熟以後，把這個板塊獨立出來，設立創業板。後來他把這個建議向中央領導同志反映了。“有關方面目前在這一點上基本取得了共識，同意先推出一個中小企業板塊。中小企業板塊很快就可以推出來了。這是我非常高興看到的結果。”成思危説。

對於這些年來自己在推動風險投資和創業板市場過程中扮演的角色，成思危對本報記者有過這樣一番夫子自道：“我是一個風險投資和創業板市場的促進者，既積極又穩妥的促進者。這些年來，我始終是抱著這樣一種理念，對於中國股市的發展和風險投資事業，一方面要有信心，要積極推進；另一方面要千方百計地保護廣大群眾、廣大投資者的利益，要非常慎重地決策，防止一些人鑽空子，侵害廣大投資者的利益。”（記者週一）

證券時報 2004年4月2日