全國人大常委會副委員長成思危在日前召開的“第八屆中國資本市場論壇”上表示，國有股不能全流通有四大弊病，這個問題到了應該認真研究解決的時侯了。

這四大弊病是：股市不能成為經濟的晴雨錶，不能起到應該推動經濟發展的作用；不同股的持有者的利益不一致就會損害公共股投資者的利益；同股不同值實際上就違反了同股同權的原則；一股獨大，或者國有股獨大，就沒有辦法完善上市公司的法人治理制度，也就沒有辦法真正按照《證券法》的要求在防止虛假資訊，內部交易和惡意操縱市場等方面發揮監督作用。

對於全流通問題如何解決，成思危發表了個人的看法。他指出，首先，應按照鄧小平提出的社會主義市場經濟的構想來研究中國的股市問題。一個方面是要發揮市場的資源配置方面的基礎性作用，不斷提高經濟發展的效率和效果。另一個方面就是要堅持社會主義制度，保障社會的公平和公正，特別是保障弱勢群體的合法利益，這個問題也非常重要。中國的股市絕大部分是中小投資者。中小投資者在股市中是弱勢群體，道理很簡單，他們吸收的資訊和大的投資者沒有辦法比，資金實力沒有辦法比，承受風險的能力沒有辦法比，也沒有任何手段去操控市場。所以，一定要注意保障中小投資者的權益，股市有風險，選股要慎重，要保證公平的環境，不能夠因虛假資訊、內部交易、惡意操作而增加他們的損失。

成思危表示，前一段也有一種理論，叫做弱勢群體應遠離股市，他是不贊成的，中小投資者都離開股市，股市不就成了大鱷、投機的場所了嗎。現在不是説要讓弱勢群體，中小投資者遠離股市，而是讓中小投資者在股市中有一個公平公正的環境，而是讓他們有了問題可以申訴，證券法中規定中小投資者是可以告的，最高法院有一個司法解釋。所以，在股市的全流通問題應該從這兩方面考慮：一個是有利於資本市場的改革開放和穩定發展。第二是有利於保護中小投資者的合法的權益。這兩點是必須的，否則，如果在這個過程裏，由於推進全流通，使部分利益被一些實力資金和大戶掠取，中小投資者得不到實惠，那全流通的改革就是失敗。

其次，成思危認為，全流通一定要注意它的可行性。他認為可行性包括六個方面。首先是技術上是可能的。第二經濟上是合理的。第三法律上是允許的。如果説現在法律不允許，而確實有必要通過法定程式修改法律。第四是操作上是可以執行的。第五是進度上是可以實現的。中國股市的全流通絕不是短期的能夠做到的。最後一點是政治上要能為各方所接受。各利益相關者都能夠達到一個妥協，大家都能夠接受，如果只從一方考慮那是不行的。以前在股市上考慮比較多是融資方的利益，而對投資方的利益考慮不夠，這就會造成問題。比如上市公司融入了錢，又交證券公司委託理財，結果又回到股市，把股市抬高了，但是企業的價值並沒有提高。所以，一定要注意這六個可行性，特別是注意能夠為有關各方所接受，做不到這樣一點，任何方面最後都是不可能實施好的。

成思危最後指出，全流通一定要有週密的策劃。管理學家和經濟學家不同之處在哪兒？經濟學家更多關注什麼是理想的模式和為什麼是理想的模式。管理學家關注是怎麼從今天的現狀過渡到明天。中國貨幣市場的發展是三起三落，每一次起落都造成很大的損失，都有一部分財産流入個人的腰包，所以搞全流通一定要注意週密策劃，策劃好，走一步要想好以後的幾步，在什麼時候實現，怎麼走。解決這個問題一定要按照十六屆三中全會的決定，進一步的推進資本市場的改革開放和穩定發展，擴大直接融資，在這個過程中解決好全流通的問題。 （記者 乾 弘 婕 寧）

證券日報 2004年1月12日