針對春節後深滬兩市的整體表現,著名經濟學家韓志國昨日表示,國務院九條意見頒布後,由此引發的對市場的影響持續發揮,但對市場的影響力度日漸趨弱。市場正進入“後九條行情”,需要儘快通過落實和細化相關意見,推出具體的政策措施。
行情緣何缺乏後勁
儘管國務院九條意見公佈後,深滬兩市在此帶動下連創新高,但韓志國認為市場熱情遠不能與“6·24”行情時相比。例如從意見頒布到現在,以滬綜指為例,2個月來的漲幅僅130多點,距最高點也不過170點,2個月的漲幅尚不及“6·24”一天的漲幅。大盤上漲動力不足,市場也難以持續興奮。
他認為,究其原因,主要有兩點:一是國務院九條意見屬於制度性的安排,不是具體的政策措施,也沒有具體操作性的東西,顯得比較“空”,因此對市場不具有爆發性的現實影響。由於意見涉及的具體措施是明天出還是明年出未確定,因此市場的樂觀預期正在變化。簡單地説,就是從期待到等待,再到觀望,下一步將是憂鬱了。另一個原因是在機構投資者隊伍壯大後,大盤股成為上漲行情的主要推動力。大盤股整體的漲幅超過了大盤同期的漲幅,例如大盤股漲幅在60%左右,但大盤從最低點到最高點也只漲了30%。大盤股的表現和市場走勢對比證明,大盤股沒有拓展市場上升空間,而是封住了市場的下跌空間。
加快創新實踐
韓志國認為,僅從制度創新的角度明確方向是遠遠不夠的。創新的方式和節奏更要把握,特別是各項創新之間的協調要把握處理好。千萬不要以創新為藉口,使小的創新以小利換來大弊。例如,現在市場正在熱烈討論的整體上市和國有商業銀行的上市,粗略估算,國有商業銀行如果在A股上市,將使市場的非流通股規模增長4到5倍,將大大增加以後解決股權分裂問題的難度。又如MBO,無論直線MBO還是曲線MBO,國內企業的這種“創新”,不具有國外實踐的益處,相反由於股權分裂,在管理層收購後,經營者的利益與非流通股東的利益一致,而與廣大流通股東的利益沒有直接關係。流通股東將成為更無助的群體。
韓志國建議,在市場對國務院九條意見預期態度轉變中,當務之急是發揮牛市的正財富效應,化解股市各種內在的矛盾。全流通的問題需要儘快解決。他認為目前解決股權割裂的有利因素是,市場對此由恐懼轉為期待,由利空判斷轉為利好判斷,從退避三舍到趨之若騖。從近期出現的幾宗有全流通概念的個股走勢強勁可以看出,人們對全流通概念的股票持積極態度,因此目前市場已經形成了良好氛圍。而這些具體的舉措一定要在國有商業銀行于國內上市之前推出。他特別提到,由於目前貨幣政策出現收緊的跡象,通脹也在抬頭,投資過熱已經引起有關部門的警惕,由此帶來的緊縮政策也將對股市造成不利影響,如不及時採取措施,良好的市場氛圍將被破壞。
把“後九條行情”變為“新九條行情”,韓志國認為關鍵是在已經確定的制度框架上進行創新實踐。全流通一定要明確,可以從法人股先解決、先小盤後大盤順序和市場競價三個方面入手。在類別表決機制等措施陸續完善的情況下,試點解決應該加快推進。(記者王軻真)
深圳特區報 2004年3月31日