解決國有股全流通問題應關注制度性障礙。在２月２７日舉行的首屆金融街論壇上，經濟學家韓志國演講時表示，股權分裂帶來的制度性弊端，表現在大股東和流通股股東在融資和交易上的不公平競爭上，而要解決中國股市存在的問題，全流通不是萬能的，但沒有全流通卻是萬萬不能的。

韓志國説，股權分裂帶來制度性弊端。大股東每次融資和再融資，幾乎都給流通股股東帶來傷害。中國股市設立至今，非流通股股東通過轉讓股票，從股市中拿走８０００億元。如招商銀行，其上市前總資産為５２億元，２００２年３月首次公開發行股票至今，大股東融資額達１０５億元，資産增加量為其前１５年資産的１．２倍。

“當然，中國股市股權分裂是有歷史原因的，上市公司分設國有股、法人股、流通股，為新體制的建立爭取了時間。但隨著經濟社會的發展，上市公司一股獨大、一股獨霸現象讓股份制優勢喪失貽盡。”

韓志國分析，制度性弊端不僅表現在融資的不公平上，還表現在交易上。一股獨大造成了內部交易、關聯性交易的大量存在，也是造成股市行政力量太強、市場機制太弱、資訊披露太少、管理力量太弱現象的原因。但是，這種制度性障礙還在不斷地被複製。截至２００２年６月，中國股市總股本為４０００億元，而截至２００３年１２月，非流通股股本卻達４６００億元。非流通股股本的大量增加扭曲了市場形態、市場走勢和市場預期，解決全流通的難度越來越大。

他認為，２００４年是中國股市的制度年，制度變數是中國股市最大的變數，制度題材是最大的題材，制度空間是最大空間。 （記者楊明煒）

《中國經濟時報》2004年3月1日