解決國有股全流通問題應關注制度性障礙。在2月27日舉行的首屆金融街論壇上,經濟學家韓志國演講時表示,股權分裂帶來的制度性弊端,表現在大股東和流通股股東在融資和交易上的不公平競爭上,而要解決中國股市存在的問題,全流通不是萬能的,但沒有全流通卻是萬萬不能的。
韓志國説,股權分裂帶來制度性弊端。大股東每次融資和再融資,幾乎都給流通股股東帶來傷害。中國股市設立至今,非流通股股東通過轉讓股票,從股市中拿走8000億元。如招商銀行,其上市前總資産為52億元,2002年3月首次公開發行股票至今,大股東融資額達105億元,資産增加量為其前15年資産的1.2倍。
“當然,中國股市股權分裂是有歷史原因的,上市公司分設國有股、法人股、流通股,為新體制的建立爭取了時間。但隨著經濟社會的發展,上市公司一股獨大、一股獨霸現象讓股份制優勢喪失貽盡。”
韓志國分析,制度性弊端不僅表現在融資的不公平上,還表現在交易上。一股獨大造成了內部交易、關聯性交易的大量存在,也是造成股市行政力量太強、市場機制太弱、資訊披露太少、管理力量太弱現象的原因。但是,這種制度性障礙還在不斷地被複製。截至2002年6月,中國股市總股本為4000億元,而截至2003年12月,非流通股股本卻達4600億元。非流通股股本的大量增加扭曲了市場形態、市場走勢和市場預期,解決全流通的難度越來越大。
他認為,2004年是中國股市的制度年,制度變數是中國股市最大的變數,制度題材是最大的題材,制度空間是最大空間。 (記者楊明煒)
《中國經濟時報》2004年3月1日