8月7日早間，融信中國（03301.hk）發佈了2019年中期業績公告。公告顯示，今年上半年，融信中國實現合約銷售額566.78億元，合約銷售建築面積281.98萬平方米，平均合約售價為20100元/平米。這三個數字相比去年同期，分別為增長3.94%、11.14%，以及下降6.49%。

從年度目標完成率來看，上半年融信僅完成1400億元年度目標的40.5%。

多個主力城市銷售均價降幅超過10% 以價換量策略遇瓶頸

從具體的銷售情況來看，今年上半年裏，杭州、福州、上海為融信中國銷售額前三城市，所貢獻的銷售額分別佔集團上半年總銷售的35.80%、11.74%和11.04%。而去年同期時，為杭州、上海、福州，當時三個城市分別佔比32.79%、20.94%、和12.63%。從三大主力城市這兩年的份額來看，融信在杭州市場的優勢保持穩定，但在上海和福州，尤其是上海，則份額下降明顯。且其今年上半年在上海市場的平均售價為35373.81元/平米，相比去年同期的39604元/平米，降價幅度約為10.68%。

（融信中國2019年上半年銷售詳情）

而列表所示的幾個主力城市中，均價降幅最大的城市，為西安，從去年同期的13757元/平米，降至11408.26元/平米，降幅17.07%。其次為廈門，從38916元/平米，降至33736.15元/平米，降幅13.31%。另外其在阜陽的銷售均價降幅也超過了10%，為10.24%。

（融信中國2018年上半年銷售詳情）

事實上，從近3年的半年報來看，融信中國以價換量的銷售策略持續已久。2018年上半年，融信的合約銷售平均單價為21494元/平米，同比下降了21.9%，以此換來的，是當期75.7%的同比業績增幅。而今年上半年，融信繼續下調項目售價，但同比的銷售增速卻只達到了3.94%，策略效果已不能與去年同日而語。對於下半年將背負至少833億元銷售壓力的融信來説，急需找到另外的刺激手段。

已交付物業降價22.13% 毛利率凈利率大幅下降

在已交付物業的已確認平均售價上，融信中國更是同比降了22.13%，但也由此錄得了262.12億元的已交付物業收益，同比增長87.21%。加上建設服務、租金收入及其他業務收入，今年上半年融信共錄得收益人民幣266.2億元，按年增長86.29%。

但降價也影響了融信上半年的毛利率和凈利率，兩個指標分別下降了18.42%和16.46%。

上半年融信錄得全面收益總額為35.10億元，其中本公司擁有人應佔19.79億元（應佔核心純利19.56億元），而非控股權益方應佔14.60億元。此外，在融信上半年的溢利凈額中，約有9.23億元來自於聯營公司及合營企業，同比增長72.50%。

且由於開發中投資物業的不同開發進度，上半年融信中國的投資物業公平值收益也由去年同期的2.73億元減少71.13%至7869萬元。

資産總值出現下降 融資成本-凈額同比增長290.66%

在融信的半年報中，有一個罕見的變動，其截至2019年上半年的資産總值，由去年年底的2034.44億元，下降1.21%，為2009.81億元。近幾年來，大型房企已經很少出現資産總值下降的情況，而融信這次降值，主要源於其負債總額比去年年底有了66.26億元的減少，但權益總額只增加了41.63億元。

得益於負債總額的降幅大於資産總值，目前融信的資産負債率為80.21%，比去年年底下降了2.28個百分點。但流動負債中的合約負債為631.11億元，比去年年底減少了8.52億元，也意味著未來確認收入的減少。

融信目前的借款總額約為623.51億元，尚未償還借款的加權平均實際利率為6.94%，兩個數值比去年年底均略有降低。其中，短期借款減少了56.66億元，為191.58億元。而目前融信擁有現金及銀行結余318.94億元，短債風險不大。

債務結構的調整，主要源於今年上半年，融信採取了一系列新債換舊債的手段，在海外發債方面也很是勤奮。

中國網地産不完全統計，1月時，融信發行了一筆2億元美元債，利率11.5%。2月8日，融信宣佈發行新票據以交換2021年到期未償付的舊票據，舊票據總金額約為8億美元，年利率為8.25%。而與交換要約相關發行的新票據的最低年利率為每年11.25%。最終融信以發行2.07億美元優先票據，外加交換要約中發行的本金額為3.92億美元的新交換票據合併成一筆未償付本金總額將為6億美元的新票據。同月28日，融信中國再發一筆5億美元債，票面利率10.5%，

3月18日，據上交所消息，融信（福建）投資集團有限公司發行50億元資産支援證券-ABS已獲上交所受理，但最終，此筆ABS過會金額縮減為11.47億元。

同樣是3月，19日，據深交所資訊披露，融信（福建）投資集團有限公司2019年非公開發行公司債券已獲深交所受理，發行規模50億元，債券類型為私募。

4月24日，Wind顯示融信一筆4.35億元美元債發行成功，利率8.75%。

 5月8日，據上交所消息顯示，融信（福建）投資集團40億元2018年公司債券獲上交所核準發行（最終發行票面利率為6.45%-6.78%）。 

但高息票據也增加了融信中國的借貸成本，截至2019年6月30日，融信中國的融資成本為3.12億元，同比增長了72.87%。期末的“融資成本-凈額”由去年同期的4613萬元增長290.66%至1.80億元，主要就是由於非資本化利息開支增加了4.07億元所致。

在建項目減少 土地投資加速

在去年11月首次進軍山東後，融信將核心城市群佈局從八大擴展到九大，變為海峽西岸、長三角、長江中游、大灣區、京津冀、中原、成渝、西北及山東半島城市。

今年上半年，融信在鄭州、常州等地新增土地項目23個，新增建築面積420.81萬平米（權益面積229.80萬米)，地塊收購的平均成本為6451元/平米。土地投資比去年的新增土地項目14個，新增土地儲備約249萬平米（權益後為112.25萬平米）有明顯加速，土地成本同比也上升了19.84%。截至2019年6月30日，融信已佈局43個城市共177個項目，土地儲備的總建築面積為2654萬平米，總土儲同比增幅為5.44%。

今年下半年，融信計劃將有19個項目新推出市場。而目前包括其聯合營公司在內，融信合共有87個項目或項目階段在建設中，計劃總建築面積為1671.29萬平米，其中融信擁有權益建面為831.5萬平米。而去年同期時，融信的在建項目為90個，相對應的建面與權益建面為1717.66萬平米和916.92萬平米。