2020年1月31日,光正集團(002524.SZ)發佈了2019年業績預告。數據顯示,2019年光正集團全年預計盈利7200萬元至1.08億元,而上年為虧損7482萬元,如果能夠兌現,公司盈利將創上市以來新高。
然而,光正集團2019年前三季度的凈利潤為1.21億元,高於全年業績預告的上限,説明上市公司2019年四季度出現虧損。
扭虧方式難持續
值得注意的是,光正集團此次扭虧主要得益於以下兩點:公司于2018年6月完成收購上海新視界眼科醫院投資有限公司(下稱“新視界眼科醫院”)51%股權,2019年度將新視界眼科全年凈利潤納入合併範圍,與上年同期相比,合併範圍有所增加;公司于2019年8月處置子公司光正燃氣有限公司51%股權,産生8798萬元投資收益。
而且,2019年1-9月,光正集團資産減值損失為-112萬元,而2018年度公司計提固定資産、商譽的資産減值損失8221萬元,資産減值損失的減少也是公司扭虧為盈的重要原因。
由此來看,光正集團扭虧不是原有業務正常經營所得,而是源於收購並表、變賣資産、減少計提等非持續性收益,這樣的扭虧品質較低,而且難以持續。
收購標的面臨挑戰
在2018年和2019年業績中,光正集團最大的亮點是對於新視界眼科醫院的收購。
2020年1月6日,光正集團再次發佈公告稱,擬通過支付現金的方式購買新視界實業持有的新視界眼科49%的股權,交易金額為7.41億元。
此次交易採用的是收益法評估,根據中聯評估出具的《資産評估報告》,以2019年7月31日為基準日,新視界眼科母公司口徑所有者權益賬面價值為1.38億元,100%股權的評估值為14.75億元,增值13.37億元,增值率為969.90%。
早在2018年5月,光正集團就以現金收購新視界眼科51%的股權,由此成為公司第一大股東。
經過近一年的發展,新視界眼科發展良好,隨後,公司啟動了對於新視界另外49%股權的收購。2018年,公司收購新視界醫院51%股權的價格為6億元,而此次收購49%的股權,代價已提高至7.41億元。
新視界眼科成立於2011年12月26日,主要經營眼科醫院,近幾年新視界眼科的發展很好。
草案顯示,2017-2018年及2019年1-7月,新視界眼科的營業收入分別為8.5億元、9.22億元、4.67億元,凈利潤分別為9625萬元、1.16億元、5276萬元。如果從市盈率的角度來看,公司此次收購的估值並不高,不到13倍,而同行業上市公司愛爾眼科(300015.SZ)的市盈率高達90倍左右。
自成立以來,新視界眼科取得了不錯的成績。據2015年、2016年、2017年中國防盲治盲網統計數據,上海新視界中興眼科醫院(標的公司全資子公司)全年白內障復明手術連續三年名列第一。
在技術水準上,新視界眼科也有著不錯的歷史積累。2009年7月,新視界集團啟動“百歲老人復明工程”,已為超過百名百歲老人成功實施了白內障手術。2012年,公司曾創下109歲白內障手術最高年齡紀錄。2010年,新視界眼科被評為“全國醫療品質信得過十佳優秀單位”,這些成績的背後充分説明瞭公司的實力。
從新視界眼科本身來看,估值不算貴,而且品質很好。目前,新視界眼科已在上海、呼和浩特、南昌、鄭州、青島、成都、重慶、無錫等9個中心城市開設12家專業眼科醫院。
但令人不解的是,光正集團在收購新視界眼科一年後的2019年6月20日,參股註冊成立北京光正眼科醫院有限公司,出資1400萬元,佔股28%,似乎要進行多品牌的發展。
在大好局面下,光正集團並沒有對新視界眼科進行擴張的計劃,反而出資成立另外一家眼科醫院,在競爭激烈的眼科醫院領域風險巨大。
而且,此次收購中的業績承諾也非常保守,交易對方承諾標的公司2019年、2020年實現的扣非凈利潤分別不低於1.32億元、1.52億元,2020年的增速只有15.15%,這似乎也從側面印證了光正集團並不打算對新視界眼科進行快速擴張。
在眼科領域,競爭對手眾多,其中最具競爭力的是民營醫院愛爾眼科,截至2018年年底,愛爾眼科已在中國大陸30個省市區建立220余家專業眼科醫院,覆蓋全國醫保人口超過70%,年門診量超過650萬人,手術量超過56萬例。目前的愛爾眼科不僅僅擴張迅猛,還在全球範圍內收購頂尖的眼科醫院,已經穩坐中國眼科醫院第一的位置。
不僅如此,國內還有德視佳、希瑪眼科等外資眼科醫院,它們來自於不同的國家,正在試圖佔領高端市場。
除了私營醫院,眼科醫院領域還有公立醫院,典型的代表是復旦眼科和華廈眼科。復旦眼科是復旦大學附屬眼耳鼻喉科專醫院,是國家衛生計生委所屬唯一集醫療、教學、科研為一體的三級甲等眼耳鼻喉專科醫院,醫院現年門診量近180萬人次,年手術量9萬人次,輻射全國各地。
華廈眼科醫院集團是眼科專業醫療集團,截至2017年5月已在全國開設醫療機構超過50家,集團年門診量逾300萬人次,年手術量超20萬人次。
在醫院數量、門診量和手術量上,這些競爭對手大部分都要比新視界眼科更出眾,這會對新視界眼科未來的盈利能力形成很大衝擊。
在這樣的大背景下,即使全力發展新視界眼科醫院,光正集團面臨的挑戰也是巨大的,何況公司又參與成立光正眼科,資源分散化之後的結果更難以想像。
在管理經驗上,光正集團更是缺乏。2018年以前,上市公司主要從事的是鋼結構、天然氣、供暖等行業,對於眼科醫院的經營並沒有經驗,此次收購眼科醫院對於目前的管理層是一次重大考驗。
集團多元化業務頻頻虧損
2010年12月,光正集團順利在深圳證券交易所上市。在上市初期,公司主營業務為鋼結構,之後進軍天然氣運輸領域,再到後來又向大健康領域延伸。
2018年,光正集團的收入為11.75億元,其中鋼結構行業收入為3.17億元,佔比26.95%;天然氣行業收入3.9億元,佔比33.2%;供熱行業收入為1829萬元,佔比1.56%;大健康行業收入4.5億元,佔比38.3%。
從收入結構來看,光正集團已成為一家多元化公司。但長期以來,公司的經營業績並不理想。
2013-2018年,光正集團的收入分別為5.05億元、6.26億元、5.55億元、4.99億元、5.54億元、11.75億元,歸屬於上市公司的扣非凈利潤分別為-1842萬元、-9913萬元、-1900萬元、-4584萬元、-4330萬元、-7949萬元,連續六年為負。
多年來,除了2018年收購的新視界眼科醫院盈利以外,光正集團經營的主要業務基本都處於虧損狀態。更令人擔憂的是,公司多元化的戰略似乎並沒有停止的跡象。公司在2018年年報中稱,“一年來,集團深刻解讀健康中國戰略,積極運用資本的力量,全面推進公司轉型升級。鋼結構業務努力向智慧裝配式建築方向發展,傳統業務進一步收縮。能源業務完成區域整合,縮短管理戰線。由智慧製造為基礎,能源為中心,大健康為目標的戰略發展模式,正式邁入聚力眼科醫療業務,加快整合輔助産業的發展戰略”。
這似乎意味著上市公司未來將繼續多元化同步發展,勢必會影響新視界眼科醫院的發展速度,讓本來在醫院數量、門診量和手術量等關鍵指標方面都沒有優勢的新視界眼科面臨更大的競爭風險。
對於文中所述問題,《證券市場週刊》記者已經向上市公司發去採訪函,截至發稿公司未給予任何回復。
(責任編輯:張紫祎)