神火股份靠處置資産凈利增7.3倍 短期債務為長期15倍産業佈局承壓

　　産能轉移、産業轉型期，神火股份(00093.SZ)壓力依舊。

　　今年前三季度，神火股份實現凈利潤(歸屬於上市公司股東的凈利潤)25.23億元，同比大增730.83%。

　　神火股份主營煤炭開採、電解鋁深加工。今年以來，氧化鋁及氫氧化鋁行情持續走低。在此背景下，神火股份凈利潤何以能逆勢暴增？

　　這源於非經常性損益。截至今年三季度，神火股份拖遝了長達7年的探礦權轉讓糾紛終於圓滿了結，由此為公司增加收益30.19億元。

　　此外，公司處置地産資産，産生投資收益4.57億元。扣除非經常性損益之後，神火股份的凈利潤為—2.91億元，仍然處於虧損境地。

　　顯然，上述高達47億元探礦權糾紛了結，為神火股份的産業轉型升級注入了活力。目前，公司正在實施産能轉移，處置一些經營虧損資産，進行資産結構優化。不過，值得關注的是，公司資産負債率較高、債務結構失衡或將給公司産業佈局帶來障礙。

　　靠處置資産凈利暴增7.3倍

　　如果不是處置資産完成，神火股份的財報將十分難看。三季報顯示，神火股份實現營收134.15億元，同比減少8.24億元，降幅度為8.44%。凈利25.23億元，同比增長22.31億元，增幅高達730.83%。單季度看，一二三季度，神火股份分別實現營業收入45.54億元、45.57億元、40.55億元，同比變動-3.36%、2.18%、-22.08%。對應的凈利潤為0.55億元、2.19億元、22.45億元，同比變動幅度為-20.27%、-15.74%、7518.76%。

　　三季度營業收入下降、凈利潤反而暴增75倍，導致這一異常現象的不是公司主營業務盈利大增，而是處置資産形成的鉅額收益。

　　神火股份曾在三季報業績預告時稱，導致今年前三季度業績大幅變動主要有三個方面因素，即探礦權轉讓完成、地産資産剝離及資産減值。

　　密集處置資産優化産業佈局

　　神火股份還在處置資産，優化産業佈局。長江商報記者發現，包括10月30日，神火股份公告稱，公司本部電解鋁産能已轉移至雲南神火鋁業項目外，如登出晉源礦業、申請破産神火新材料、處置黃河碳素40%股權及沁澳鋁業資産、處置永城鋁廠資産等。其中，處置沁澳鋁業資産、永城鋁廠資産均因為産能已經轉移至雲南神火鋁業項目。

　　神火股份于1999年在深交所掛牌上市，主營煤炭開採及電解鋁深加工。近年來其業績波動頻繁，主要受煤炭、氧化鋁、氫氧化鋁價格波動影響，加上部分設備陳舊老化等因素，使得部分子公司陷入長期虧損。

　　神火股份一直在進行優化産業佈局、實施産能轉移。公司在財報中稱，將繼續堅持煤電鋁一體化經營，鞏固做強煤炭及深加工，優化鋁電及上下游産業，積極探索通過股權、資産結構的優化調整等途徑實現産業轉型升級，形成資産運營與資本運營雙輪驅動、相互補充、相互促進的産業格局。

　　債務結構失衡償債壓力大

　　上市以來，神火股份資産負債率持續上升，至去年底，達到歷史高點，為85.69%。今年前三季度，受探礦權轉讓完成事件影響，資産負債率明顯下降，至三季度末為81.53%。資産負債率超過80%，仍屬高位。

　　單純從財務數據看，神火股份存在較大的償債壓力。截至三季度末，公司貨幣資金為119.18億元，較去年同期增加43.19億元，其中有探礦權轉讓成功收到資金因素。同期，公司短期借款196.24億元、一年內到期的非流動負債27.85億元，短期債務合計為224.09億元。短期債務比貨幣資金多出104.91億元，償債壓力不小。

　　當然，相較去年公司債務減少不少。截至去年底，債務合計256.04億元，其中，短期債務233.25億元。

　　更重要的問題還在於，神火股份的債務結構失衡。截至今年9月底，公司債務合計238.89億元，其中短期債務224.09億元、長期債務14.80億元，短期債務是長期債務的15.14倍。

　　短期債務是需要公司在一年內償還的債務，如此鉅額短期債務壓身，雖然神火股份每年擁有數億元經營現金流凈額，但不足以償還短期債務。由此可見，債務結構不合理，將使得公司緊鑼密鼓地籌資還債，其産業轉型升級、産業佈局將受到制約。