政策、資本與創新共振 中國消費行業掀起上市潮

　　沉寂數年後，中國消費行業正迎來一輪上市熱潮。

　　3月26日，霸王茶姬披露美股招股書，擬在納斯達克掛牌上市。在此之前的3月20日，宏信超市已通過港交所上市聆訊，有望成為繼布魯可、古茗、蜜雪冰城之後，又一家在港股上市的內地消費類企業。而在宏信超市身後，還有老鄉雞、八馬茶葉、滬上阿姨、週六福等一眾排隊者。

　　從上市目的地來看，大部分消費類企業選擇港股，部分選擇美股或北交所。港股市場對消費類企業給予積極認可。多位受訪人士認為，本輪消費類企業上市潮是政策紅利與産業變革共振的結果。

　　潮涌：消費類企業密集叩響資本市場大門

　　據上海證券報記者統計，自2024年以來，已有10家內地的消費類企業在港股上市，一掃之前的冷清局面。特別是2024年下半年以來，一批重量級消費類企業赴港上市，極大地點燃了市場熱情。

　　本輪消費類企業上市潮中，蜜雪冰城、老鋪黃金、毛戈平三家企業表現尤為亮眼。

　　3月3日，蜜雪冰城在港交所掛牌上市，首日大漲43.21%，一舉打破新茶飲企業上市破發的“魔咒”。

　　而在2024年6月上市的老鋪黃金，在短短不到9個月的時間裏，業績與股價齊飛，打開了人們對黃金飾品認知的新空間。記者了解到，多家珠寶企業正“模倣”老鋪黃金，計劃在2025年推出古法黃金飾品。

　　2024年12月10日，美粧企業毛戈平登陸港交所，摘下“港股國貨彩粧第一股”。上市當天，公司股價漲近80%，最新總市值超過500億港元。2021年至2023年，毛戈平營收年複合增長率達35.3%，遠超行業平均增速。

　　梳理上市進程可發現，蜜雪冰城、老鋪黃金、毛戈平三家企業有兩大顯著共同點：一是皆從A股轉向港股。以蜜雪冰城為例，其早在2022年9月就向中國證監會遞交了上市申請，但受IPO收緊等因素影響，公司上市折戟，于2024年初轉投港股；二是在港股上市週期短。以毛戈平為例，從申請上市到成功掛牌，歷時約8個月。

　　消費類企業集中上市的背後，是消費行業獲政策持續大力支援。

　　今年政府工作報告將“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求”擺在政府工作任務首位。近日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《提振消費專項行動方案》，明確在需求側加大政策力度，著力促進居民增收減負。此外，疊加消費稅改革、城鎮化深化等長期利好，為消費類企業注入信心。

　　動因：産業升級與資本退出需求疊加

　　消費類企業集中上市的浪潮，既是産業週期演進的必然，也是資本退出的迫切需求。

　　2025年被視為中國消費市場的轉折年。以舊換新、消費券發放等促進措施與戶籍制度改革、財富效應復蘇等利好因素共同作用，推動消費需求從量向質升級。

　　在食品領域，消費者對産品的訴求已從過去的“量大管飽”轉向自然、健康、品質、綠色。以奶茶為例，過去以“植脂末+芋圓球”為産品特色的臺式奶茶風靡大街小巷，隨著新一代消費群體崛起，以鮮奶、鮮果、真茶為産品特色，以健康化為賣點的現制茶飲走上舞臺擔當主角，並開始反向影響全球。

　　在家電領域，乘著“以舊換新”的政策東風，家電行業在高端化、智慧化、綠色化的創新道路上步履不停。這些創新産品不僅在國內滲透率逐漸走高，還熱銷海外，成為中國智造的新名片。

　　多位受訪者認為，過去，中國的消費類企業以模倣、學習西方先進國家為潮流，産品同質化嚴重，品牌缺乏“文化靈魂”。隨著中國綜合國力增強以及文化自信的覺醒，一批新消費類企業憑藉更加新穎的設計、更優的品質以及更具共鳴的情感表達，在激烈競爭中脫穎而出，並不斷對原有的消費産業進行創新、升級。

　　與此同時，消費市場的結構性變化催生新賽道。

　　年輕群體引領的“情緒消費”(如潮玩、IP衍生品)與老齡化驅動的健康服務需求形成雙輪驅動；國貨品牌在美粧、家電等領域逆勢崛起，市場份額持續擴大。

　　市場需求與政策支援雙管齊下，新消費類企業亟需通過上市融資，加速産品研發、渠道擴張與品牌全球化，以應對競爭加劇的市場環境。

　　一級市場投資人的退出壓力是推動企業上市的另一關鍵因素。

　　2023年以來，A股IPO審核趨嚴，且對行業屬性(如傳統消費、連鎖餐飲)設限，大量消費類企業主動撤回上市申請。港股因上市週期短、標準相對寬鬆，成為資本退出渠道。部分企業在A股上市遇阻後，迅速轉戰港股，雖面臨流動性不足與估值折價，卻能通過上市解除對賭協議中的回購義務，緩解資本退出壓力。

　　“今年港股IPO行情很好。”一位從事港股IPO業務的律師在接受記者採訪時表示，從IPO公司所處行業來看，涵蓋大眾衣食住行的消費類企業扎堆選擇港股上市是一大特點。該律師分析稱，在港股上市，對有志於進行全球化佈局的企業具有更大的吸引力。

　　機遇：政策、技術與資本的共振

　　業內人士在接受採訪時普遍認為，2025年中國消費行業迎來三大機遇，重塑市場格局。一是消費扶持政策從短期提振轉向長效機制；二是AI技術與數字化供應鏈的普及，推動消費行業效率革命；三是老齡化與年輕化並行的消費群體，催生多元化需求。

　　更重要的是，消費行業的高現金流特性與抗週期屬性，使其在宏觀經濟波動中更具防禦性；其中優秀的消費創業者具備深刻洞察力，使其能穿越週期，獲得資本青睞。

　　紅杉中國合夥人胡若笛在談及投資古茗時表示，“我們和古茗創始人王雲安第一次見面聊了4個多小時，他對茶飲供應鏈的深度、加盟管理的核心、産業終局的決勝點，有非常清晰且超前的認知，很多地方和我們對市場的判斷不謀而合。我們當即判斷古茗是一個必須投資的對象。從2019年投資開始，我們在5年裏見證和陪伴古茗不斷穿越週期和超越自我，在供應鏈、數字化等‘看不見’的地方堅定投入、堅持長期主義。”

　　在新茶飲領域，除古茗外，紅杉中國也在蜜雪冰城IPO階段認購6000萬美元，表達對中國消費行業發展前景的持續看好和長期信心。

　　前述律師也對記者表示，去年全年港股共有70余家公司IPO。目前，在港股遞表排隊的企業數量已是去年全年IPO數量的近兩倍，未來恐怕會更多。目前處於排隊遞表狀態的企業中，不乏八馬茶業等消費類企業，資本市場或迎來更多消費行業翹楚。

　　消費龍頭企業的穩定盈利能力與高分紅比例，正吸引更多長期資金配置，形成“資本涌入—企業擴張—業績提升”的正向迴圈。

　　“品牌有興替，而消費永不眠。”啟承資本創始合夥人常斌認為，今天，中國消費的核心敘事仍然是新需求的爆發。新品牌和新産品正在源源不斷地製造新需求。所有人都在期待一個生活越來越好的未來，小到垃圾袋、抽紙的新設計，大到新能源車和家務機器人，消費創新生生不息。一些真正做出了革新的品牌正在書寫新的歷史。

　　2025年的消費行業，既是資本競逐的戰場，也是産業變革的試驗場。

　　在政策、技術與資本紅利的共振下，唯有那些兼具創新力、抗風險能力與社會價值的企業，方能在這場浪潮中立於不敗之地。而對於投資者而言，消費板塊的長期配置價值，正隨著內需市場的深度激活而愈發凸顯。