青山紙業16億募投項目3年僅投1.2億 扣非凈利腰斬兩股東虧損2億掐點逃離

　　一解禁就準備清倉，虧本也在所不惜。青山紙業(600103.SH)兩大股東籌劃逃離。

　　9月29日晚，青山紙業披露股東方懷月、沈利紅清倉計劃，其擬從今年10月29日開始至明年4月26日的半年內，減持完所持青山紙業5.73%股權。

　　2016年9月，青山紙業實施定增募資21億元，上述自然人股東各出資3億元認購了1.02億股，成為公司持股5%以上的重要股東。

　　然而，入股三年，今年9月30日解禁，二人就宣告了清倉計劃。按照青山紙業9月30日收盤價2.07元/股計算，如果清倉順利，加上資金成本等因素，二人將合計虧損近2億元。

　　剛解禁就宣告清倉足見兩股東迫不及待，虧損也要逃離一定程度上説明二人對青山紙業發展前景並不看好。

　　事實上，青山紙業的經營業績缺乏亮色。今年上半年，公司實現營業收入13.60億元，同比下降12.02%，凈利潤(歸屬於上市公司股東的凈利潤，下同)為9284.53萬元，同比下降26.86%，扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為5935.61萬元，同比下降45.93%，接近腰斬。不僅如此，公司應收賬款大幅增長，經營現金流凈額正轉負，且大幅下降。

　　備受關注的是，上述青山紙業高達21億元的募投項目，除了4億元用於補充公司流動資金外，其餘的16.5億元投入年産50萬噸食品包裝原紙技改工程項目。三年過去了，僅投入1.2億元，佔比為7%。今年上半年，該項目虧損1920.98萬元。

　　兩股東虧損2億也要逃離

　　曾經出資6億元捧場定增，如今虧損1.2億元黯然離場。青山紙業回饋投資者的是一個“慘”字了得。

　　2015年2月12日，青山紙業籌劃向不超過10名特定投資者非公開發行7.2億股股票，募資21億元。一年之後，定增方案獲得證監會放行，並於當年9月28日實施。在這次定增中，方懷月、沈利紅出現在發行對象名單中。

　　彼時，發行股份的價格為2.95元/股，方懷月、沈利紅二人分別認購了約1.02億股，涉及資金合計約6億元。

　　公開資訊顯示，方懷月曾供職于銀行，和沈利紅一起被市場稱之為牛散。

　　毫無疑問，牛散入股是奔著利益而去的。入股三年，方懷月、沈利紅賺了多少呢。

　　今年9月30日，二人通過定增所持青山紙業股份解除限售，意味著二人所持股份可以通過二級市場減持等途徑進行獲利了結。

　　9月29日，青山紙業披露了二人減持計劃，即擬在今年10月29日至2020年4月26日減持不超過1.32億股、約佔總股本的5.73%。5.73%，是二人所持青山紙業全部股份，意味著二人要清倉撤退。

　　二人減持時點可謂掐得非常準。除了一解除限售即披露清倉計劃，減持時點定在10月29日開始，至明年4月26日。10月29日，正好是青山紙業三季報披露時間。從踩著這些節點減持看，二人減持似乎有些迫不及待。

　　然而，急切減持套現，二人不僅不能獲利，反而會虧本。

　　二級市場上，今年4月17日，青山紙業股價為3.63元/股，後複權價為4.36元/股，此後，股價一直在下行。至9月30日，收報2.07元/股，後複權為3.23元/股。

　　如果方懷月、深紅利清倉順利完成，以2.07元/股為減持均價，合計減持金額為5.48億元。

　　2016年至今，青山紙業未曾派發過一次現金紅利，僅在今年5月24日實施過一次每10股轉3股的送轉股。

　　綜上所述，入股三年，牛散方懷月、沈利紅不僅未獲利分文，反而巨虧0.52億元。而這，還是不考慮資金成本的情況下。如果以通常創投8%的收益率計算，加上目前0.52億元的賬面浮虧，二人合計虧損1.96億元。

　　營收凈利雙降 現金流下降129%

　　牛散清倉逃離心情急迫，或是不太看好青山紙業發展前景。

　　早在1997年，青山紙業就已在上交所主機板登陸，比造紙龍頭晨鳴紙業還要早3年。近10年來，青山紙業的經營業績總體不佳。

　　經營業績數據顯示，2009年至2015年，青山紙業的扣非凈利潤一直在虧損。這7年，公司借助非經常性損益在保持凈利潤為正數，避免退市風險。

　　2015年，青山紙業定增募資21億元，其中4億元補充流動資金，16.5億元投向年産50萬噸食品包裝原紙技改工程項目，試圖借此打一個翻身仗。

　　2016年至2018年，青山紙業的營業收入小幅增長，凈利潤則呈現高速增長勢頭，凈利潤分別為4498.85萬元、1.05億元、1.55億元。這三年，凈利潤高速增長，與行業去産能、紙價大幅上漲、環保監管趨嚴等密切相關。

　　然而，今年上半年，隨著造紙行業下游需求疲軟，青山紙業産品價格下降，加上公司光電、醫藥、紙製品加工等行業子公司受經濟下行壓力影響，經營業績也在下滑，這些因素疊加，使得青山紙業經營業績大變臉。其實現營業收入13.60 億元，比上年同期減少1.85 億元，同比下降 12.02%。實現利潤總額1.15 億元，比上年同期減少0.41億元，同比降低 26.47%。凈利潤為0.93億元，比上年同期減少0.34 億元，同比降低下降26.86%。扣非凈利潤為5935.61萬元，比上年同期的1.10億元減少5042.42萬元，降幅高達45.93%。

　　問題還不在於此，而是公司現金流惡化。上半年，公司經營現金流凈額為—9477.94萬元，去年同期為3.27億元，同比減少4.22億元，下降幅度達128.94%。

　　經營現金流凈額大幅下降，源於應收票據及應收賬款回收不力。截至今年6月末，青山紙業的應收票據為3.54億元，同比增長32.26%，應收賬款3.07億元，較去年同期的1.40億元增加1.67億元，增幅為119.64%。

　　值得一提的是，曾經21億元的定增募投項目遠未達預期。

　　今年8月27日，青山紙業披露了上半年募集資金存放及使用情況的專項報告，報告顯示，公司年産50萬噸食品包裝原紙技改工程項目計劃總投資21.97億元，擬投入募集資金16.50億元。其中，項目一期工程3#紙機改造于2015年下半年開工啟動第一階段改造，于2016年下半年先期交付使用。截至今年6月底，累計投入資金1.28億元。技改工程餘下部分，試生産的産品品質經檢測結果尚未達到預期，因而項目總體建設進度滯後。

　　今年上半年，公司實現營業收入13.60億元，同比下降12.02%，凈利潤(歸屬於上市公司股東的凈利潤，下同)為9284.53萬元，同比下降26.86%，扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為5935.61萬元，同比下降45.93%，接近腰斬。