A股“新陳代謝”常態化：今年18家公司退市 9家為強制

　　18家退市！一份沉甸甸的答卷

　　18家上市公司退市，創歷史新高，既有財務類、交易類、重大違法類等強制退，也有吸收合併、“出清式”置換等重組退，更有主動退，多元化退出渠道不斷拓寬。

　　監管部門、地方政府、股東等各方由“不願退”、“不想退”、“不敢退”、“談退色變”，轉為齊心協力、資訊共用、共同化解退市風險，提高存量上市公司品質。

　　這是資本市場今年落實中央“把好市場入口和市場出口兩道關”重要指示交出的一份沉甸甸的答卷。

　　分析人士認為，隨著監管力度不斷加大、退市制度日臻完善，市場各方對退市在提高存量上市公司品質、優化資源配置方面起到的積極作用逐漸形成共識；應以新證券法即將實施為契機，深入總結20年來退市監管的經驗教訓，吸收境外主要發達資本市場的先進經驗，結合前期科創板退市改革試點的實踐情況，儘快系統性地對退市制度進行改革。

　　A股“新陳代謝”常態化

　　上市公司退市在我國資本市場幾經反覆。本世紀前10年，也曾強制退市幾十家公司，此後因各種原因，A股公司退市幾乎絕跡。從境外主要資本市場實踐來看，大進大出、吐故納新、優勝劣汰是提高存量上市公司品質的根本途徑，出口與入口同等重要。

　　“與境外成熟市場相比，我國退市指標體系雖然相對完整，但效果始終不理想。”權威人士指出。監管部門今年開出的“藥方”是保持定力，加強監管，凝聚合力，拓寬渠道。

　　一方面，對通過五花八門保殼的公司加大監管力度，例如對在面值退市中的各種“碰瓷”忽悠投資者行為果斷出手。同時，加強市場化約束機制建設，對違規公司絕不手軟，並避免資訊不對稱和道德風險。備受市場關注的是，今年A股市場化退市卓有成效，9家強制退市公司中，有6家為“面值退市”，這是投資者對“垃圾公司”用腳投票的結果。隨著監管力度的不斷加強，劣質公司或將被市場加速淘汰，今年以來“白馬股”和“垃圾股”的股價走勢也説明這一問題。

　　另一方面，監管部門今年加大與地方政府的合作力度，主動向地方政府通告風險公司資訊，支援地方政府對符合條件的公司通過重組一批、重整一批、退出一批多渠道實現風險出清。

　　在多方共同努力下，A股退市效率快速提升。從今年18家公司的退市情況看，強制退市方面，9家公司被強制退市，佔比50%，其中*ST海潤等3家公司因財務指標被終止上市，佔比17%，*ST雛鷹等6家公司因連續20日股價低於面值被終止上市，佔比33%；主動退市方面，1家公司(*ST上普)通過股東大會決議主動退市，佔比6%；重組退市方面，小天鵝等8家公司通過吸收合併、重組上市、出清式資産置換等重組方式退市，佔比44%。

　　退市制度改革卓有成效

　　近幾年來，監管部門在現有法律框架下，持續完善退市制度，改革成效顯現，為後續進一步深化改革奠定了良好基礎。

　　“一是建立了多元化、市場化的強制退市指標體系；二是建立了重大違法強制退市規則體系；三是建立健全主動退市制度；四是建立重新上市制度。”權威人士指出，從實際運作情況看，現行退市制度取得了一定成效，包括市場預期不斷強化，退市常態化漸入人心；退市指標不斷優化，制度體系日趨完備；交易所落實退市主體責任，重大違法強制退市運作平穩。

　　2019年，科創板並試點註冊制退市制度出臺使A股市場退出生態發生新變化。“科創板設立了財務、交易、規範、重大違法四大類退市標準，改變了一直以來連續虧損為中心的退市指標體系，而是將清除“僵屍企業”和“空殼公司”作為著力點，並重點突出了市場化程度最高的退市標準——交易類退市標準的作用，充分尊重投資者的話語權。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，科創板退市制度示範效應漸顯。

　　“目前，新證券法已經通過人大審議，如何圍繞科創板退市制度改革總結、完善、推廣，是明年要著力開展的一項重要工作。如果科創板的先進制度能在其他板塊落實，配套法律制度修改基本完成，完善資本市場基礎制度將更進一步。”中國人民大學金融與證券研究所聯席所長趙錫軍表示，隨著A股發行上市常態化，退市制度改革理應同步推進。

　　改革亟需“趁熱打鐵”

　　分析人士指出，儘管退市制度改革取得階段性成果，但受制于市場結構、發展階段及配套基礎制度等因素，目前仍需進一步進行改革。隨著新證券法的出臺，退市制度改革已獲得根本授權，亟需“趁熱打鐵”。

　　“以凈利潤為核心的財務類指標易被操控，且並不能反映一個企業的優劣，退市流程過長；暫停上市制度需要進一步完善，重大違法強制退市實施機制需要進一步優化，風險警示制度需予完善。”深交所有關負責人指出，目前，我國退市制度在自身規則體系優化、相關配套制度完善和整體市場環境凈化等方面仍有較大的提升空間，應統籌規劃、逐步優化退市制度及相關配套機制。

　　上交所有關人士提出，退市指標與監管目標有所背離，應厘清退市改革脈絡，堅持問題導向。“一是進一步完善以市場邏輯為基礎的財務類和市場交易類退市指標的設置，推動市場估值體系合理化，引導加強主動退市；二是可考慮從營業收入、凈利潤、規範運作、資訊披露等多個維度，準確甄別僵屍企業、空殼公司，打消風險公司的市場炒作預期；三是提高退市效率和平穩實施相結合。”上述人士指出。

　　中信建投董事總經理相暉表示，曾幾何時，退市在我國資本市場是“天大的事”，甚至每家上市公司退市在當地都會上升到影響穩定的層次，而今年以來，各方對18家公司退市整體反映平穩，説明退市常態化已經深入人心，這無疑是進一步推動改革的最好時機。