2021年1月28日
【事件】
1月28日,央行公開市場開展1000億元7天期逆回購操作,今日2500億元逆回購到期,凈回籠1500億元。本週以來央行公開市場已經連續四天凈回籠,週一至週四分別凈回籠2405億元、780億元、1000億元、1500億元,四天累計凈回籠5685億元。受此影響,今日創業板指數大幅下跌3.63%,滬深300指數下跌2.73%,電氣設備、電子、有色金屬板塊居於跌幅前列。
【原因分析】
前期持續寬鬆的貨幣造成債市短期杠桿率快速上漲,部分資金流入資本市場和核心城市房地産市場,資産價格上漲過快引發監管層關注;
1月26日貨幣政策委員會委員馬駿在中國財富50人論壇劇本的研討會表示,“貨幣政策有必要針對某些領域的泡沫進行適度轉向”,再次造成資本市場緊張情緒並有部分投機資金趁勢退出;
指數成分股年初以來大幅跑贏小市值股票,基金髮行持續火爆,短期市場情緒到達高點,也有一定的回落整理要求。
【中歐觀點】
貨幣政策委員會委員馬駿認為今年M2增速在9%左右是比較合理的,我們認為和市場一致預期並沒有太大偏離,意味著社融約在11%左右,但整體信用依然,房貸量縮價增,房貸利率將走高;
貨幣環境當前並未見到明顯拐點,依然是中性的,圍繞回購利率2.2%上下波動,我們預計2021年全年流動性為“中性貨幣+緊信用”。
在經濟企穩回升和中性貨幣+緊信用的宏觀組合預期之下,一方面市場估值在流動性趨緊背景下存在一定壓力,另一方面上市公司業績仍有經濟回升的支撐。當前極致的估值分化趨勢後續或迎來逆轉,但可能需要一個較為長期的過程。從基本面和流動性的角度來看,低估值價值股或重新佔優。但目前機構抱團的板塊景氣仍處在上行階段,短期內行業邏輯難以證偽。後續打破當前機構抱團的催化因素或來自於其他板塊的景氣超預期。如果只依賴估值性價比這一因素,抱團鬆動的過程或相對波折。
對於資産配置而言,在一個“繁榮”的宏觀環境下,最優的大類資産配置仍為股票和商品的組合。在看好的股票類資産當中,從行業角度來看,主要體現為可選消費的盈利復蘇確定性,包括電子、家電建材、新能源車、高端零售(包含金融理財);而在商品類資産當中,銅、油、農産品均看漲,黃金可能震蕩調整,由此可以配置週期類股票如化工、有色等。
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(責任編輯:葉景)