震蕩市中,量化對衝基金開始顯現威力。上周市場回調,34隻量化對衝基金僅有4隻未能取得正收益,而在市場情況複雜的二季度,僅有兩隻量化對衝基金未能取得正收益。廣發基金量化投資部總經理陳甄璞介紹,量化對衝基金在震蕩市或者熊市中,由於不受市場下跌影響,只要選股組合能戰勝指數,凈值就能上漲,因此獲取收益的相對優勢非常明顯。
在複雜的市場環境中,量化對衝策略的基金經理對策略中的對衝成本也十分關心,他們會通過積極參與打新等方式獲取超額收益。有基金經理介紹,今年以來對衝工具的成本較高,降低了一部分收益,但隨著新股的密集發行,打新收益有望填補這部分損耗。
多數産品取得正收益
受多種因素影響,今年A股市場持續震蕩,進入7月,A股更是上演了過山車行情。上周市場回調,大多數股票型基金凈值也隨之出現較大回撤,而量化對衝基金卻體現出抗跌性。Wind數據顯示,上周市場上34隻可統計的量化對衝基金(A/C份額分開計算)中,僅有4隻未能取得正收益。
今年二季度(部分次新基金産品統計時間有所差異),絕大多數量化對衝基金也實現正收益,僅有2隻量化對衝基金期間凈值增長率為負,另有7隻量化對衝基金未能在二季度戰勝同期業績比較基準。數據顯示,此前的存量量化對衝基金大多能取得超額收益,今年量化對衝基金開閘以來新成立的産品則多出現未能跑贏同期業績比較基準的情況。
從凈值增長的絕對數值來看,二季度部分量化對衝基金業績表現出色,如富國絕對收益多策略基金的基金份額凈值增長率A級為6.19%,C級為5.95%,同期業績比較基準收益率A級和C級均為1.12%;南方卓享絕對收益策略基金二季度末的基金份額凈值為1.1592元,二季度基金份額凈值增長率為4.63%,同期業績基準增長率為0.77%;二季度,工銀絕對收益混合發起A份額凈值增長率為4.32%,B份額凈值增長率為4.14%,業績比較基準收益率為1.12%。
“次新”量化對衝基金方面,成立於今年1月份的海富通安益對衝基金,二季度A份額凈值增長率為2.51%,同期業績比較基準收益率為0.68%;C份額的凈值增長率為2.39%,同期業績比較基準收益率為0.68%。成立於2月27日的景順長城量化對衝策略三個月定期開放基金二季度的份額凈值增長率為1.40%,業績比較基準收益率為0.62%。
震蕩市有相對優勢
廣發基金量化投資部總經理陳甄璞介紹,量化對衝基金通過量化模型精選優質個股構建股票現貨組合,同時利用股指期貨空頭對衝市場的系統性風險,從而使得基金産品的業績主要來自於選股的超額收益,而不會受到市場漲跌影響。在震蕩市或熊市中,這類産品由於不受市場下跌影響,只要選股組合能夠戰勝指數,凈值就能上漲。因此,基金獲得收益的相對優勢非常明顯。
陳甄璞表示,今年上半年市場體現出明顯的結構分化現象,消費、醫藥和科技板塊持續貢獻超額收益。但進入7月份,金融、地産板塊的上漲使得風格出現反轉,市場體現出了震蕩市中行業/主題輪動的特徵。在這種市場環境下,對衝策略的模型能夠及時捕捉到數據的變化,並適應市場風格切換,有助於基金獲取更好的收益。
陳甄璞參與管理的廣發對衝套利基金在選股模型的設計過程中,主要強調兩個因素:一是模型開發先有理念再實踐;二是做好模型構建過程中的風險控制措施,使得偏離可控,從而獲得更加穩健的收益。二季度,廣發對衝套利基金主要以成長、盈利、分析師預期、估值、紅利等基本面因子為核心,疊加動量反轉、流動性等交易面因子構建現貨組合,再利用股指期貨空頭對衝市場風險,獲取了穩健的阿爾法收益。同時,積極參與科創板網下新股申購,最終實現了基金凈值的上漲。
關注策略有效性
除了超額收益,在二季度比較複雜的市場環境中,量化對衝策略的基金經理也十分關注對衝成本。
華泰柏瑞基金副總經理、華泰柏瑞量化對衝混合基金經理田漢卿指出,目前量化對衝策略的對衝成本較以往已有改善。“股指期貨負基差是量化對衝産品的主要成本。今年3月,股指期貨貼水擴大,更多是受到市場短期情緒的影響,這一短期影響消除後,基差會收斂到合理範圍。事實上,6月底之後市場情緒回暖,我們也看到了基差收斂的跡象,將繼續擇機提升對衝倉位水準。”田漢卿表示,在獲取超額收益方面,將積極參與主機板IPO打新,同時在理性研究的基礎上參與科創板打新,以獲得模型之外的額外收益。
德邦量化對衝混合基金的基金經理王本昌指出,二季度由於分紅的影響,期指負基差擴大明顯。由於二季度德邦量化對衝混合基金處於建倉期,為了最大程度地減小負基差影響,基金降低了建倉的速度。當基差收斂至合理範圍,將繼續擇機提升對衝倉位水準。
不過,在結構性市場環境中,量化對衝策略面臨的挑戰也顯而易見。“我對高度紀律性的量化策略能否適應結構性市場是存有疑問的。我傾向於主動量化,即在量化模型中發揮主動管理的能力。”上海一家基金公司指數與量化投資部門負責人表示。
(責任編輯:葉景)