自成立以來,大基金一直都扮演著産業扶持與財務投資的雙重角色。
2019年12月20日,三家半導體龍頭上市公司兆易創新(603986.SH)、國科微(300672.SZ)和匯頂科技(603160.SH)分別發佈公告稱,國家積體電路産業投資基金(下稱“大基金”)計劃15個交易日後的3個月內減持公司股份,減持比例皆不超過上述公司總股本的1%。
這是大基金自成立以來的首次減持,給二級市場的科技股帶來了變數。
“不管誰做股東,最重要的是我們自己的長期艱苦努力。這個基金那個基金都不會做IC設計(的具體工作)。”面對此次大基金的減持,匯頂科技CEO張帆對第一財經做出獨家回應。
大基金為何減持這三家,接下來投資又將如何傾斜?
中國的記憶體、CPU等核心晶片、設備和材料仍然與國外存在差距,如何改變這種局面成為産業界當下的使命
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大基金投資“明星公司”收益頗豐
大基金設立之初確定了5年投資期,自2014年成立至今,5年投資期已滿,一期大基金隨之進入回收階段。同時,大基金即使退出,也會綜合考量對半導體資本市場的影響,優先選擇和産業資本對接,通過大宗方式退出,或控制退出比例,在不影響公司經營及二級市場穩定的情況下,小批量競價退出。信達電子認為,整體來看大基金減持影響有限。
五年投資期之後,如今大基金已步入收穫期,但這一週期會長達10年之久,且有望進一步延期。
“中國半導體的發展沒有退路和捷徑。”廈門半導體投資集團總經理王匯聯認為,目前中國多數高科技領域,企業從模倣發展,到跟隨壯大,還在採用“車燈理論”前行,但只照亮前方200米,無人區探索,原創、競爭前技術、工程技術幾乎空白。
他表示,看似熱鬧不差錢的中國積體電路産業,企業依靠自身實力的研發投入、規模化投入嚴重不足,例如積體電路A股上市企業平均研發費用僅為6.86億元人民幣,科創板企業則僅為1.2億元。另一方面,資本市場的VC、種子基金投入晶片的資金並不多,地方政府創業、引導資金是中國最大的種子、VC。
從大基金的發展來看,自成立以來,大基金一直都扮演著産業扶持與財務投資的雙重角色。
大基金一期金額1387億元,累計撬動社會資本超5000億元,一期投資了20家上市公司,包括設計、製造、封測、設備和材料領域。
記者注意到,在大基金一期投資項目中,積體電路製造佔 67%,設計佔 17%,封測佔 10%,裝備材料類佔6%。可以看出,大基金一期的第一著力點是製造領域,首先解決國內代工産能不足、晶圓製造技術落後等問題,投資方向集中于記憶體和先進工藝生産線,投資于産業鏈環節前三位企業比重達 70%。
從投資浮盈來看,五年以來,大基金所投資的20家公司中,浮盈在100%以上的公司共有9家,其中中微公司(688012.SH)及長川科技(300604.SZ)的投資浮盈更是在1000%以上。
被減持的兆易創新、匯頂科技、國科微,2019年以來的漲幅分別達到238.75%、159.64%、88.61%。業績方面,2019年前三季度,兆易創新、匯頂科技和國科微的凈利潤分別同比增長22.42%、437.22%和101.54%。
巨大漲幅背後是估值透支,兆易創新和國科微目前動態估值接近100倍,匯頂科技動態估值40倍左右。而股東的連續減持也為上述公司的發展披上了一層迷霧。兆易創新最新披露顯示,上市公司實際控制人、控股股東朱一明與一致行動人香港贏富得有限公司在2019年9月至12月分別累計減持約1.9%和2.17%。張帆也披露過減持計劃,擬到2019年年底前減持不超過4.73%。
三家公司成色如何
上述三家公司均為細分領域龍頭,近三年業績均高速增長。從具體業務前景來看,三家企業尤其是兆易創新和匯頂科技依舊獲得了眾多機構的推薦。
匯頂科技是全球指紋識別晶片龍頭,隨著屏下指紋技術的興起,公司近年來凈利潤爆髮式增長,2019年三季度,公司歸母凈利潤同比增長437%。
兆易創新主要産品為 存儲元件NOR Flash、NAND Flash及MCU(微控制單元),廣泛應用於手持移動終端、消費類電子産品、電信設備、醫療設備、汽車電子及工業控制設備等各個領域。2019年三季度歸母凈利潤同比增長22.42%。
國科微是國內廣播電視系列晶片和智慧監控系列晶片的主流供應商之一。
具體到各家的技術路線,在此前的財報分析會上,張帆對第一財經記者表示,匯頂科技堅定看好光學技術。目前匯頂科技的光學屏下指紋産品有85款機型,上億用戶在使用,而這一數字還在快速增加,LCD屏下指紋産品也將成為匯頂科技2020年的新增長點。但也有不願意透露姓名的分析師對記者表示,市場對於匯頂科技的預期過滿,如果ToF(紅外景深感測器)等新品進展不順利,匯頂科技2020年的股價將會受到影響。
有消息稱,蘋果2020年發佈的新一代iPhone系列産品中的Pro和Max兩個版本都將搭載後置3D攝像頭,而3D成像需要使用ToF技術。業內認為,在消費電子領域,隨著産品同質化日趨嚴重,3D攝像頭帶來新式體驗成為新競爭手段,“市場稀缺+替代需求”為國內廠商提供了成長土壤。蘋果所選擇的技術趨勢是否會讓市場風向轉變,這是匯頂面臨的挑戰。
對於兆易創新來説,和匯頂的發展思路相近,做的也是“小池塘”裏的大魚,主要的營收來自於 NOR Flash的增長。其全球市場空間在30億美元左右,相比動態記憶體DRAM的1000億美元,其市場空間並不大。
但這一市場的成長性相對較高。西部證券認為,在需求側,2020年AirPods pro有望使用256M NOR Flash,安卓TWS容量也在向64M/128M轉變,未來車載等多個細分市場每年將為NOR Flash帶來10億美元增量,下游需求增量在10%以上。未來兆易創新將是NOR Flash行業産能增量的主要來源。
在國家重點發展的存儲産業上,兆易創新也有佈局,DRAM合作方長鑫存儲穩步發展,並且也是大基金投入的重點企業,目前已經開始使用19奈米製造技術生産DDR4記憶體,近期還公佈了60億美元的産能擴張計劃。但從全球存儲産業的發展來看,存儲晶片價格的不穩定性以及國際巨頭在專利上的施壓,也是潛在的風險。
三家被減持的廠商中,國科微的市場關注度較低,從業績表現來看仍高於行業平均水準。據悉,2019年三季度,該公司歸母凈利潤同比增長101%。
大基金二期將向設備材料端傾斜
在大基金減持之際,關於大基金二期投向也頗受資本市場關注。
2019年10月22日,大基金二期成立,註冊資本2041.5億元。國泰君安認為,在國家政策激勵下,社會資本更加踴躍進入積體電路産業,二期資金撬動比例將更高,帶動産業資金流入將在萬億級別。
國家積體電路産業投資基金總裁丁文武曾在2019年集微半導體峰會上表示,2018年中國積體電路産業銷售額達到6532億元,同比增長了20.8%,進口突破了3000億美元,但可以看到,中國的記憶體、CPU等關鍵核心晶片、設備和材料仍然與國外存在差距。如何改變這種局面成為産業界當下的使命,也希望得到資本界的大力支援,共同實現積體電路産業快速發展。
“投資人不僅要支援設計業,也要支援中國半導體産業的短板——裝備業和材料業,還要支援像CPU、DSP、FPGA、MEMS這樣戰略性的高端晶片領域。”丁文武如是表示。
根據華芯投資提供的大基金未來投資規劃圖,有兩個方向值得關注。
第一個方向是朝晶片領域的下游佈局,也就是終端應用企業,像是人工智慧、5G、智慧汽車、智慧電網、物聯網等方向,也因為終端應用的趨勢往往最真實地反映前沿市場的需求,因此,大基金朝應用延伸佈局,有助於引導上游供給環境的方向更為準確。
第二個方向則是晶片産業中,一直被視為卡脖子環節的材料裝備類,借由大基金二期來補足晶片産業的關鍵短板,屆時形成晶片材料、裝備、設計、製造、封測、終端應用一個完整的産業鏈生態。
設備方面,大基金二期將對在刻蝕機、薄膜設備、測試設備和清洗設備等領域完成佈局的企業保持高強度的持續支援,推動龍頭企業的發展。同時,填補空白,加快對光刻機、化學機械研磨設備以及關鍵零部件的投資,保證産業鏈安全。世紀證券測算,大基金二期在設備方面的投資額可達900億元。
方正證券認為,半導體設備、材料是上游核心環節,也是目前國內半導體産業鏈的薄弱環節,大基金二期將加大對半導體國産設備、材料龍頭公司的投資。預計國內北方華創(002371.SZ)、中微公司、江豐電子(300666.SZ)、安集科技(688019.SH)、上海新陽(300236.SZ)等公司有望迎來新的增長。但方正證券表示,製造類項目投資金額佔比仍會超過60%。
萬業企業(600641.SH)作為半導體設備領域新兵和離子注入機國産化稀缺標的,中銀國際證券認為,其與大基金的合作或許才剛剛開始。
對於非上市公司而言,信達電子錶示,大基金一方面通過芯鑫租賃(大基金旗下租賃公司)等機構採用債權融資;或通過裝備集團的形式,裝入優質的體量較小的公司,推動産業整合,打造半導體工藝製程中的全套解決方案。
(責任編輯:趙金博)