股市建言
保本基金受投資者歡迎,主要基於其避險功能,避險工具短缺是A股市場的一個短板。
10月15日,中國資本市場最後一隻保本基金“匯添富保鑫保本混合型證券投資基金”轉型為“匯添富保鑫靈活配置混合型證券投資基金”,這標誌著歷經16年風雨的保本基金正式謝幕。雖然在中國資本市場僅僅存在了16年時間,但保本基金從誕生到發展再到退出,見證了中國資本市場的發展。
保本基金是2003年正式與國內證券投資者見面的。當年發行的國內首只保本基金是南方避險增值基金,因主打“保本保收益”這一創新理念,契合了市場需求,該基金一度熱銷,首發規模達51.93億元,開戶投資者達14.81萬戶,代銷行中國工商銀行賣出該基金41億元,刷新了開放式基金髮行的多項紀錄。
保本基金在2003年誕生,與當時的市場環境密切相關。1999年5月19日,滬深股市大漲,引發一輪牛市,因此被稱為“5·19”行情。這輪牛市延續到2001年6月,上證綜指見頂2245點後宣告結束。此後滬深股指回落整理,市場缺乏賺錢效應,“保本”成為當時投資者的一大願望。於是,保本基金應運而生。
保本基金的發展也與股市密切相關。保本基金曾經歷兩次發展高峰,第一次是2011年前後,保本基金迎來首次爆髮式增長,新成立18隻保本基金,發行規模超360億元,成立數量遠超此前7年總和。當時股市經過2008年的大熊市和2009年的反彈,然後出現回落整理,投資者同樣面臨“避險”的需求。
第二次是2016年,保本基金髮行再次出現“井噴”。僅2016年上半年,新成立的保本基金規模就佔當年發行基金總規模的近四成。2017年初,保本基金總規模突破3000億元大關,成為公募基金崛起的新主力軍。這次保本基金髮行“井噴”的背景是2015年股市行情由牛轉熊,市場再度面臨強烈的“避險”需求。
因此,不論是誕生還是發展,保本基金的身上都烙下了A股走勢的烙印。這説明,保本基金的發展史,反映的就是A股市場的運作史。一方面,A股市場波動大,尤其牛市轉熊市後,投資風險巨大,投資者存在強烈的“避險”需求。另一方面,A股市場缺少足夠的避險工具,不能通過做空來鎖定風險,投資者只能借助於保本基金來回避投資風險。由此可見,保本基金的誕生與發展順應了A股市場的發展需要。
但保本基金存在一個明顯的短板,這就註定保本基金難以“長壽”。雖然保本基金是投資者良好的避險工具,但並不等於沒有風險,因為保本基金也需要直面投資風險。為了履行“保本”承諾,只能由基金公司承諾的“連帶責任擔保方式”來擔責,即把保本基金的風險轉嫁給基金公司,這對基金公司的長遠發展顯然是不利的。在這種機制下,保本基金規模做得越大,基金公司承擔的風險也就越大。
為了排除基金業發展隱患,確保基金業健康發展,2017年監管層出臺《關於避險策略基金的指導意見》,將保本基金調整為“避險策略基金”,並取消了連帶責任擔保機制。2018年正式出臺的資管新規明確規定,金融機構開展資管管理業務時,不得承諾保本保收益。如此一來,保本基金已無法適應監管的要求,只能退出歷史舞臺。
保本基金正式謝幕,對投資者是一個損失,因為少了一個避險産品。在沒有保本基金的市場裏投資,需要投資者進一步增加風險意識,做好防範風險的工作,同時注重理性投資。
對基金業來説,保本基金謝幕則是個機會。保本基金之所以受到投資者歡迎,主要基於其避險功能,避險工具短缺是A股市場的一個短板。保本基金退出舞臺,恰恰為基金行業順勢推出一些適合監管要求、兼具避險功能的新産品提供了機會,畢竟中小投資者強烈的避險需求是客觀存在的。
□皮海洲(財經評論人)
(責任編輯:孫朋浩)