今年以來,債券市場表現延續強勢行情,其中,超長期限國債表現尤為出色。
中債登最新數據顯示,截至3月25日收盤,10年期國債收益率報2.3151%,較2月初有較大幅度下行(2月1日報2.4353%)。在3月初,10年期國債收益率還曾跌破2.3%。30年期國債收益率在3月18日以來持續處於2.5%關口下方,3月25日報2.4962%。此前的2月1日,其還處於2.6472%水準。
在3月21日國新辦舉行的近期投資、財政、金融有關數據及政策新聞發佈會上,財政部副部長廖岷表示,中國政府債券在市場上一直受到廣泛歡迎,過去幾個月,海外投資者連續多個月增持,成為亞洲表現最好的政府債券之一。
那麼,今年以來債券市場持續走牛的原因有哪些?東方金誠研究發展部總監馮琳在接受《證券日報》記者採訪時表示,這是由於基本面上需求偏弱、寬貨幣預期升溫、機構配債需求旺盛等因素的共同影響。同時,在債市長牛預期和“資産荒”背景下,為增厚收益,機構對超長債的配置和交易升溫,尤其是交易需求的大幅上升,帶動30年期國債收益率持續向下突破,且30年期國債與10年期國債的期限利差也呈現趨勢性下行。
中信證券首席經濟學家明明在接受《證券日報》記者採訪時從多個角度作出分析:政策面上,降準之後,寬貨幣利多未盡,價格端工具發力預期持續發酵;資金面上,供給端穩定而需求端仍待提振,資金利率平穩偏松;情緒面上,股債蹺蹺板效應鈍化,債市做多慣性形成,呈現對利多敏感、對利空鈍化的傾向,市場往往會將資訊向利多的方向解讀。
值得一提的是,在30年期國債收益率下行之際,機構投資者交易熱情高漲,這也帶動以30年期國債為跟蹤標的的30年期國債交易型開放式指數證券投資基金(以下簡稱“ETF”)備受資金青睞,凈值出現大漲。
例如,Wind數據顯示,市場首只30年期國債ETF,即鵬揚中債-30年期國債ETF最新規模已達到17.59億元,今年以來出現大幅增長(2023年12月31日,其規模尚為3.53億元)。同時,新産品也在不斷擴容。3月21日,博時上證30年期國債ETF完成募集,凈認購金額超48億元,成為市場上第二隻超長期限國債ETF。
明明認為,超長期限國債ETF行情較好的邏輯和現券走強的邏輯基本一致,其驅動因素可以歸納為以下幾點:中期視角下,面對低利率環境下的“資産荒”問題,商業銀行不得不採取拉長久期、信用下沉等策略來抬高組合收益;長期視角下,存款降息機制代替MLF(中期借貸便利)降息發力,長期限存款品種降息幅度大,或對久期更長的資産定價影響更大;此外,超長債較高資本利得吸引權益投資者,促使市場交易風格轉向極致。
“展望後市,近期支撐債市走強的因素並未變化。”馮琳表示,但目前債市長端和超長端收益率絕對水準都已處於歷史低位,交易擁擠度很高。
明明認為,綜合來看,當下債市交易行為較為極致,對於利多和利空因素均較為敏感,尚未出現形成單方面趨勢的破局點,長債利率或維持2.2%到2.4%之間的寬幅波動格局。長期來看,基本面內生修復動能偏弱格局尚未扭轉,長債和超長債利率維持低位或存在支撐,因此高於2.4%時可堅定配置。
馮琳預計,接下來債市還會表現出相對較高的波動性,長端和超長端可能會出現階段性的回調,但回調空間有限。預計10年期國債收益率在2.4%附近、30年期國債收益率在2.6%至2.7%附近有比較強的支撐。
(責任編輯:申楊)