中金解讀系列政策利好：從範圍到力度均超市場預期 A股反彈有望延續

　　中國網財經9月25日訊 9月24日上午，國新辦就金融支援經濟高品質發展有關情況舉行新聞發佈會，多項重磅利好政策同時推出，資本市場反應強烈，A股三大股指暴漲超4%。

　　政策暖風頻吹，對宏觀經濟影響幾何？後續A股將如何演繹？哪些板塊將迎來配置良機？中國網財經記者採訪了中金公司研究部多名分析師(以下統稱“中金公司”)，以期全面解讀前述關鍵問題。

　　積極貨幣政策為實體經濟減負 金融發力更待財政加碼

　　中國網財經記者注意到，在所有政策利好中，部分貨幣金融政策尤其受關注，降息降準、降低存量房貸利率、貨幣政策支援資本市場工具創新共同點燃了投資者的熱情。

　　對此，中金公司解讀稱，本次降息以及續貸政策的調整有力降低了實體部門的還本付息負擔，緩釋了潛在的現金流風險。其中，降息綜合將為實體經濟減輕付息負擔6900億元左右(年化)，全年付息負擔可能減少1.3萬億元(年化，GDP的1%左右)。

　　“今年累計釋放流動性或達3萬元的降準幅度不止滿足目前信貸擴張和既有財政發力的需求，可能部分用來置換MLF，也可能為潛在的財政發力做準備。”中金公司判斷。

　　央行首次創設結構性貨幣政策工具用於支援股票市場，令從業數十年的資深人士紛紛“破防”。中金公司認為，央行本次不僅表示額度沒有明確限制，還表示平準基金也在研究當中，在大方向上給了資本市場信心。

　　總體而言，中金公司表示，貨幣政策的調整，疊加金融監管與資本市場改革措施，已經對股票市場的預期産生了積極影響。如果後續財政政策能夠有較大幅度擴張，而且支出方向能夠更有效率，實體經濟的信心將進一步得到提振。金融週期下半場，財政擴張對提振增長、緩解金融風險非常重要，近期必要性也顯著上升。

　　A股市場反彈有望延續 短期非銀及地産鏈或表現較好

　　受多項重磅利好政策影響，A股迎來久違的大幅反彈，但暴漲後行情又將如何演繹，可以持續嗎？對此，中金公司認為，A股下半年表現先抑後揚，自9月中下旬開始企穩回升，在積極政策信號釋放的當下，反彈有望延續。

　　中金公司解釋稱，A股市場當前估值已經處於較為極端位置，滬深300指數前向估值處於歷史底部一倍標準差附近，橫向及縱向均具備明顯的投資吸引力；交易、行為方面也出現了歷史常見的偏底部特徵，前期以自由流通市值計算的A股換手率處於1.5%左右的歷史偏底部水準(歷史偏底部時期換手率在1%-2%左右)。

　　在此背景下積極政策信號出現有望提振投資者情緒，9月24日股市大漲後短期或有波折但預計反彈仍將持續，市場趨勢性企穩還需要關注後續上市公司基本面預期變化。

　　具體配置方面，中金公司認為，短期非銀及地産鏈可能表現較好，中期關注中小市值及成長風格，高股息可能仍顯分化。

　　其中，非銀方面，優質壽險因穩中向上的盈利前景及良好的經營韌性等被重點推薦。當前券商及港交所投資機會亦獲得頗多關注，其中內外生發展受益於供給側改革的綜合及特色券商、境內外領先兼具彈性與成長性的網際網路券商建議關注。

　　房産方面，中金公司表示，本次政策從範圍到力度均超市場預期，面向行業較為凸顯的需求疲弱、信用風險、收儲瓶頸問題都提出了針對性舉措，但考慮到當前房地産行業基本面仍處於量縮、價降趨勢中，本次出臺的所有金融支援政策能否帶來基本面拐點仍須觀察政策效果，以及財政方面是否有提振經濟增長的進一步發力。