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美聯儲降息的全球影響與中國對策

2024-09-20 09:04

來源:環球時報

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當地時間9月18日,美聯儲為期兩天的貨幣政策會議結束,宣佈將聯邦基金利率目標區間下調為4.75%至5.00%,即降息50個基點。這意味著美聯儲正式啟動新一輪降息週期,結束了2021年11月以來的緊縮貨幣政策,是美聯儲為應對美國經濟增速放緩的嚴峻挑戰的一次嘗試。

作為全球最大的經濟體,美國的貨幣政策調整將對全球金融市場、貿易、資本流動等多個領域産生深遠影響。一般來説,除非存在重大風險,否則一次性降息50個基點即便對美聯儲的降息操作而言也是罕見的。

美聯儲降息的主要動因在於美國經濟出現明顯的放緩跡象。今年以來,美國股市經歷了大幅波動,7月到8月,標普500指數和納斯達克指數都經歷了顯著下滑,儘管此後有所回升,但波動性明顯增強。而VIX波動率指數一度升至疫情以來最高水準,反映出市場避險情緒依然濃厚。與此同時,雖然美國房價依然處於高位,但從成交量和房價增速上看,美國房市正失去繼續上漲的動能。一方面,處於20年來高點的抵押貸款利率,嚴重抑制了美國購房者購房能力,商業地産有效需求下降;另一方面,疲軟的美國房屋建設數據和房地産相關行業消費支出,不僅影響了建築商的信心,還拖累了相關零售業和就業市場。

就業市場的飽和也是促使美聯儲降息的另一關鍵因素。雖然美國的失業率仍處於相對較低的水準,但新增就業崗位數量明顯低於市場預期,特別是低技能崗位的招聘力度減弱,增加了美國經濟進一步放緩的風險。

在美國國內,美聯儲降息對美國經濟的提振效果尚需時間驗證。通過降低企業借貸成本、提振消費支出和投資需求,降息通常能對經濟産生積極影響。然而,歷次降息已經證明降息的效果不會立竿見影,尤其是在核心通脹居高不下、消費者信心不足的情況下,美聯儲此輪降息對實際經濟活動的促進作用可能更為有限。儘管美聯儲希望通過降息緩解金融市場的波動並推動經濟增長,但降息也可能會引發新的通脹壓力,這需要決策者在降息週期內保持謹慎,避免過度刺激需求。

全球經濟,特別是資本流動和貨幣政策,可能受到美聯儲降息不同程度的影響。

對於歐洲、日本等經濟體,短期內可能不會有顯著變化。傳統觀點認為,美國降息會導致資本外流,因美元資産吸引力下降,投資者可能將資金轉移到其他利率更高的國家或地區。然而,本輪降息的情況可能有所不同。相較其他發達經濟體,降息後的美國利率仍處於較高水準。雖然歐洲、日本等主要經濟體利率水準相對較低,但經濟增速乏力。因此,美元利率下降短期內可能不會導致全球資本從美國大規模外流。

而對於新興市場,美聯儲降息的影響將較為顯著。降息通常會帶來美元貶值的預期,從而導致大量資本流入新興市場,推高這些市場的資産價格。對新興市場國家,尤其是那些高度依賴外資流入的國家而言,降息可能短期內帶動當地經濟增長。然而,資本流動的波動性也會帶來風險。一旦全球經濟出現更大的不確定性或美國經濟出現反彈,資本可能迅速撤出新興市場,導致這些國家的金融市場發生劇烈波動。因此,新興市場在面對降息帶來的機遇時,也必須對投機性資本的短期流動提高警惕。

降息引發的美元貶值也讓全球貨幣競爭性貶值的風險隨之上升。為應對美元貶值,一些國家可能採取類似的貨幣寬鬆政策以維持本幣的競爭力,形成“競相貶值”局面,全球匯率的波動性或將加劇。

對中國而言,美聯儲降息可能在匯率、資本流動和外匯儲備三個具體方面産生一定影響。首先,人民幣匯率短期內將面臨升值壓力,可能削弱中國商品出口的競爭力和利潤空間,加大企業經營壓力。其次,降息可能帶動部分國際資本流入中國市場。短期內,資本的流入可能推高股市和房地産資産價格,推動市場上漲。但相應地,資本流動和外部市場環境變化也可能讓市場波動加劇。最後,美聯儲降息也可能給中國的外匯儲備帶來壓力。美元貶值將增加中國持有的美元資産的價值波動風險,外匯儲備的管理將面臨挑戰。

對此,我國一方面應進一步加強金融市場的風險管理,增加資本充足率,以應對國際資本流動的潛在風險。對於全球資本流動的不確定性,可通過優化資産結構、增加高品質資産比重、減少高風險資産敞口以增強金融體系的穩定性。同時,繼續有序推進人民幣國際化,拓展多元化的資本市場和金融合作,提升自身在全球金融市場中的話語權和競爭力。

另一方面,我國要保持靈活的貨幣政策和外匯管理機制,維持人民幣匯率總體穩定。面對美元貶值帶來的匯率波動壓力,應採取措施減輕匯率過快升值對出口競爭力的影響。同時,應平穩有序推動金融創新和業務轉型,以提高金融行業的盈利能力和市場適應力。在全球貨幣政策同步寬鬆的背景下,傳統的利差收入模式壓力將越來越大,中國的金融機構應積極探索新的收入來源,如財富管理、科技金融等,推動業務多元化和服務創新,提升金融行業的整體競爭力。 

美聯儲本輪降息開啟了全球貨幣政策寬鬆的新階段,給全球經濟帶來了新的機遇和挑戰。作為全球第二大經濟體,中國需要採取主動且靈活的應對策略,在當前複雜的全球經濟環境中保持穩定與可持續發展。通過加強風險管理、優化貨幣政策、推動金融創新和深化國際合作,中國將在充滿不確定性的全球經濟中找到自己的確定性,實現經濟和金融體系的穩健運作,繼續為全球經濟復蘇與發展發揮“壓艙石”的作用。(作者是清華大學戰略與安全研究中心特約專家、中國建設銀行研究院高級專家)


【責任編輯:申罡】
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